2025年，铜价在矿端短缺、宏观货币宽松和新兴需求爆发的三重驱动下，从震荡蓄力到突破上升，走出了一轮强劲行情。12月5日，LME铜期货价格盘中一度上涨2.2%，最高触及11705美元/吨，创历史新高。国内沪铜期货逼近9.3万元/吨，再度刷新纪录。

今年以来，A股铜概念板块涨幅已超七成。具体到个股，洛阳钼业、紫金矿业、华友钴业、江西铜业等含铜量较高的A股上市公司股价累计涨幅均超100%，其中洛阳钼业涨幅逼近180%。

此轮铜价上涨受多重因素驱动。主要产区安全事故及矿业巨头调低产能导致全球铜供应趋紧，推高了铜价。电力基础设施升级、风光储等新能源崛起也带来对铜资源需求的爆发式增长。市场担心美国政府明年可能对铜加征关税，大量金属为规避关税运至美国，全球铜库存可能降至低位水平，这也是铜价上涨的重要原因。

回顾本轮上涨驱动因素，关税带来的虹吸效应是直接导火索。今年2月末，美国总统特朗普签署行政命令正式启动对铜进口的“232条款”，促使COMEX-LME溢价飙升。7月初，特朗普又将铜关税由过去的25%提升到50%。11月6日，美国还将铜正式纳入“关键矿产清单”，进一步强化对铜供应链的管控。

这些决定对铜市场产生巨大影响。随着美国铜期货价格波动，贸易商多次加大向美国港口的发货量。能源交易商摩科瑞3月时曾估计，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量。

市场对于供应紧张的预期也是重要推手。今年全球多座重要铜矿停产、减产。例如，Kakula地下矿因地震活动间歇性发生而暂停采矿活动，刚果（金）Kamoa-Kakula铜年度产量指引随后下调28%。自由港旗下印尼Grasberg铜矿发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，最终宣布停产至2026年上半年。据国际铜业研究组织数据，今年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口达15万吨，2026年将扩大至30万吨。

与此同时，铜市场的利多效应还在不断涌现。在全球能源转型浪潮中，铜以其高电导率、热导率、耐用性和经济性特点，尤其在电气行业中的应用，成为驱动AI算力与绿色转型的战略资源。国际能源署预计，到2030年，数据中心的铜使用量大概在25万-55万吨之间，约占全球铜需求的1%-2%。

展望后市，由于驱动铜价的结构性因素不变，预计未来铜价仍处于上行通道，短线回调的机会相对较小。卓创资讯分析师宋洪潇指出，目前LME和COMEX价差已走阔至600美元/吨上方，远高于成本的200美元/吨以上，市场货源继续流转至美国。由于海外看涨预期较强，加之关税预期还在交易，电解铜跨地区交易利润较高，预计短期电解铜仍将持续流向海外。

明年行业供需情况或仍偏紧。金瑞期货铜研究员吴梓杰表示，从已披露的矿山投产节奏、冶炼扩产与检修计划看，全球精炼铜供给在2026年前后仍以紧平衡为主，新项目难以在短时间内释放足够增量，而能源转型、电网和数据中心投资等结构性需求并不会因价格升高而明显收缩，这意味着铜价中枢有望继续停留在历史高位区间。

此外，经济复苏流动性宽松基调不变将强化铜的金融属性。参考历史，在经济缓慢上行而非衰退的背景下，全球降息潮的到来往往能够强化铜的金融属性。海外方面美联储12月降息预期持续修正，市场对未来流动性宽松预期乐观。同时，国内财政和货币政策也在积极发力，“十五五”规划后续将有更多积极措施落地。从宏观角度看，未来铜的金融属性强化，价格有望继续上涨。