特朗普宣布对所有贸易伙伴加征10%及以上的“对等关税”，引发全球资本市场动荡。4月3日，美国宣布这一政策后，中国迅速回应，次日宣布对美国进口商品加征34%的关税，并采取多项反制措施。受此影响，美国三大股指暴跌超过5%，道指单日重挫2200点，VIX恐慌指数飙升至2020年以来新高。

这场“关税战”升级可能带来全球贸易体系的重大变化。特朗普在白宫签署关于“对等关税”的行政令，设立10%的“最低基准关税”，并对部分国家征收更高的税率。中国坚决反制，国务院关税税则委员会发布公告，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。中国具备经济结构韧性，在美国加征关税的情况下，有较大提振内需的空间。银河证券研报指出，尽管美国的贸易政策加剧全球经济不确定性，但中国依托国内大循环的完备产业体系，在“比差逻辑”下显现出显著优势。

宏观数据也印证了中国经济的抗压能力。国家统计局数据显示，3月制造业PMI攀升至50.5%，连续两个月处于扩张区间，创下2024年4月以来最高水平。美国将对所有国家设立10%的“最低基准关税”，同时对贸易逆差最大的国家征收更高“对等关税”。亚洲国家成为主要受影响区域，中国、越南、日本、韩国、印度、泰国和柬埔寨分别被加征高额关税。研究机构统计显示，若该方案落地，美国所有进口商品的实际关税税率将从2024年年底的2.3%升至26%左右，达到131年来的最高水平。

加征关税可能导致美国经济面临滞胀压力。中国银河研报显示，关税落地对美国GDP的冲击约为1.6个百分点，中金公司研报也表示，大幅加征关税将增加美国“滞胀”风险。作为回应，中国国务院关税税则委员会出台反制措施，对所有美国商品加征34%关税，并将11家美国企业列入不可靠实体清单，暂停6家美国企业的产品输华资质，还对部分中重稀土相关物项实施出口管制。

中国反制措施公布后，美股避险情绪升温，道指暴跌超2200点，纳指跌入技术性熊市，标普500指数暴跌近6%。资金涌入债券市场，助推美债大涨，VIX恐慌指数收创2020年3月以来新高。欧洲和亚太股市也明显回调，日本股市崩盘，日经225指数一度暴跌超8%，韩国综合指数跌近5%，A股和港股同样遭受重挫。

受美国对华关税的影响，中国出口美国的商品价格提升，机电、音响设备等行业受冲击最大。据海关总署数据，2024年中国对美贸易顺差为2.57万亿元，其中机电、音响设备占49.81%。消费电子板块大跌，纺织制造行业两天跌幅超11%。相反，从美国进口的商品价格提升，受益的企业主要来自贡献贸易逆差的行业，如矿产品、植物产品和动物产品。近年来，农产品一直是中方向美方加征关税的重要领域，中国已从3月10日起对原产于美国的部分农产品加征关税。受此影响，农产品行业估值大涨，玉米、转基因、大豆等板块涨幅居前。

过去几年，大量中国制造企业选择在越南、柬埔寨等地建厂以避开美国高额关税。然而，本次美国针对这些国家也征收了更高关税，导致出海建厂的企业受到影响。例如，领益智造、歌尔股份、鸣志电器等公司。尽管特朗普的举措加剧了全球经济不稳定性，但中国国内大循环的完备性使其在全球“比差逻辑”下具备核心优势。国家发改委推进“两新”建设，财政部发行超长期特别国债支持项目，推动汽车、家电等领域销售额突破1.3万亿元。宏观数据显示，中国经济韧性持续增强，制造业PMI连续两个月处于扩张区间。AI领域的突破也提升了市场对中国科技创新潜力的信心，高盛预计广泛的AI应用有望在未来十年内使中国企业每股收益提升2.5%。当前A股估值仍低于历史均值，中国资产或有望成为资本的“避风港”。