近日，海优新材和晶澳科技相继发布公告，提议向下修正可转债转股价格。2025年一季度以来，光伏行业掀起了一轮可转债“下修潮”，多家企业如隆基绿能、天合光能、双良节能、福斯特等已完成向下修正可转债转股价格的审议程序，并发布了调整后的转股价格，调整幅度较大。

在当前供需错配的市场环境下，部分光伏企业面临业绩亏损和偿债压力，股价处于低位。为了促进转股，避免回售风险，减轻还债压力，这些企业选择下修可转债转股价格。通常情况下，在可转债发行时的募集说明书中会明确规定触发下修的条款，如连续30个交易日内至少15个交易日的公司股票收盘价低于当期转股价格的85%。

过去两年里，光伏市场环境发生了剧烈变化。自2023年四季度以来，由于供需失衡，产品价格下跌，部分公司的盈利能力受到严峻挑战，股价也大幅下跌。中国光伏行业协会数据显示，2024年前三季度，光伏制造端产值下降超过44.7%，光伏指数跌幅超过48%。

2025年一季度，多家光伏企业开始向下修正可转债转股价格。例如，天合光能将“天23转债”转股价格从68.42元/股下调至25元/股；隆基绿能将“隆22转债”转股价格从58.28元/股下调至17.5元/股。此外，双良节能和福斯特也分别下调了“双良转债”和“福22转债”的转股价格。晶澳科技和海优新材董事会也提议向下修正“晶澳转债”和“海优转债”的转股价格。

从下修幅度来看，“天23转债” “隆22转债” “福22转债”转股价格下修调整幅度分别为63.46%、69.97%和54.46%，已经接近腰斩。海优新材和双良节能此前已多次下调可转债转股价格。

平安证券在点评隆基绿能下修可转债转股价格时表示，这一举动反映了董事会对未来经营形势仍将面临较大挑战的判断。盘古智库高级研究员江瀚指出，当前光伏行业深陷“产能战”“价格战”“专利战”的内卷境地，导致全产业链陷入亏损困境。下修可转债转股价可以降低转股门槛，增加转股的可能性，减轻公司的财务负担，避免可转债到期兑付带来的资金压力。

资深投行人士王骥跃表示，上市公司发行可转债是为了融资，下修换股价是为了促进转股，将债务关系变成股权关系，避免回售风险，减轻还债压力。身处“寒冬”的光伏上市公司面临庞大债务规模和现金流压力。截至2024年9月末，121家光伏企业总负债规模合计达2万亿元，整体资产负债率为61.64%。

为了应对资金压力，许多光伏企业开启了融资储备并减少资本支出。例如，晶澳科技和天合光能在2024年上半年新增银行借款和非银行借款累计分别为244.94亿元和184.18亿元。2025年2月，晶澳科技宣布赴港上市，进一步拓宽融资渠道。

江瀚表示，下修可转债转股价格可以缓解公司的财务压力，改善资本结构，但可能会稀释原有股东的权益，导致每股收益下降。对于持有债券的投资者来说，下修转股价意味着他们以较低的价格就可以将债券转换为股票，但是否转股取决于市场情况和收益预期。

截至2025年一季度，已有部分可转债转换为相应公司的股票，但转股比例相对较低。光伏上市公司可转债转股剩余期限仍相对充足，如“隆22转债”“天23转债”等转股期限分别至2028年和2029年。