在美国股市大幅下跌之际，美债在连续数个交易日上涨后终于遭到抛售，抹去了自去年8月以来的最大单周涨幅。多个期限的美债收益率创下多年来最大单日涨幅。10年期美债收益率大幅拉升逾18个基点，达到4.1835%，为2022年9月以来的最大单日涨幅。2年期美债收益率反弹超过40个基点，远离两年低位。30年期美债收益率则上涨21个基点，创下2020年3月以来的最大单日波动。即使是短期债券，如6月利率合约，也出现了高达50个基点的定价波动，约为其通常波动范围的15倍。

市场分析认为，技术层面这主要是由于对冲基金大规模平仓利差套利交易以填补股权损失，以及更多资金转向现金类资产导致。此外，市场预期美联储短期内未必会被迫降息救市，政策路径不确定也是原因之一。

值得一提的是，10年期美债收益率出现这种规模的波动仅发生过三次：第一次是2008年1月23日，导致贝尔斯登破产；第二次是2016年11月9日特朗普首次赢得美国大选后的第二天；第三次就是当地时间周一（4月7日）。

此次抛售的直接诱因是对冲基金大举平仓利差套利交易。这些基金长期利用美国国债现货与期货之间的微小价差进行套利，并使用高杠杆提高收益率。一旦市场波动加剧，这些高杠杆头寸可能被迫平仓。西太平洋银行的固定收益研究主管麦考洛表示，美债价格走势反映了对冲基金为了降低风险，从那些还有能力弥补股票等其他资产损失的交易中获利了结。

另一方面，此次抛售还源于市场避险需求极端攀升，使得美债不再被视为避险资产。瑞士百达资产管理的首席策略师卢伯乐指出，特朗普的对等关税政策将显著改变股票、债券及货币的短期前景，投资者应考虑降低风险敞口。无论是股权类高风险资产还是美债这样的传统避险资产，在当前环境下都会被抛售，只有现金类资产才是投资者的心头好。

Columbia Threadneedle的高级利率分析师哈撒尼表示，投资者正在转向现金和类现金资产以应对市场波动。在这种背景下，对美债收益率走高的简单解释是，投资者卖掉他们能卖的东西，然后蛰伏。道明证券的分析师戈德伯格更直言，对冲基金正试图去杠杆，其他投资者也开始“卖掉一切”的交易。

此外，华尔街巨鳄比尔·阿克曼在社交媒体上表示，商务部长霍华德·卢特尼克及其公司Cantor Fitzgerald做多债券，当经济内爆时能够获利，这构成利益冲突。

除了对冲基金和其他资金的技术性、避险性抛售外，美联储短期内不太可能为稳定市场而降息，这也是推动美债下跌的深层次原因。尽管隔夜利率互换市场押注美联储今年至少有三次降息，并已完全定价6月会首次降息，但许多市场人士和经济学家认为，通胀仍是美联储最关心的问题，短期内不会出面干预救市。

美国劳工统计局将于周四公布3月CPI数据，市场预计小幅上涨0.1%。即使这一增幅中值为去年7月以来的最小增幅，特朗普关税政策后续恐重新推高物价。卢伯乐分析称，美国进口商品平均关税税率将从4.8%升至约20%，创逾百年新高。即便不考虑贸易伙伴可能采取的报复性措施，这对经济增长与通胀的影响已不容忽视。

贝莱德集团CEO芬克警告称，美国经济正在走弱，他接触的大多数CEO认为美国经济已经陷入衰退。摩根士丹利的首席美国经济学家加蓬也表示，如果经济不陷入衰退，美联储将很难在短期内解决通胀问题。许多美联储官员表示不急于降息，美联储主席鲍威尔上周五表示，美联储不会急于对市场动荡做出反应，利率处于有利位置，让美联储有时间评估特朗普政策对经济的影响。