美国股市一项有着百年历史的重要市场指标正在向全球投资者发出持续抛售的警示信号，预示着美股投资者将面临更多痛苦。相比之下，中国股市呈现出另一番景象。今年以来，包含阿里巴巴、腾讯和小米等科技巨头的恒生科技指数暴涨超过30%，而纳斯达克与标普500指数则表现疲软，尤其是占据美股高额权重的“七巨头”持续下跌，导致纳指今年已跌超10%。

周五，在促消费政策预期的主导下，港股与A股市场的“大消费”板块强势崛起，带动香港恒生指数涨超2%，上证指数上涨1.81%，年内首次冲破3400点重要关口，创下年内新高。尽管科技股整体涨势不如大消费板块强劲，但恒生科技指数最终收涨2.31%。

对于港股与A股而言，DeepSeek推出的“超低成本AI大模型”以及阿里巴巴的强劲业绩和雄心勃勃的人工智能蓝图，成为全球投资者重新评估中国资产的催化剂。这些投资者对美国科技股高企的估值感到担忧。根据LSEG统计数据，即使经历2月以来的大涨行情，香港恒生指数的12个月期限预期市盈率仅为7x，而标普500指数的预期市盈率仍高达20x。

未来，“大消费”与DeepSeek引领的“中国科技股投资狂热浪潮”有望成为中国股市长期牛市的双引擎。从全球股债市场走势来看，“东升西落”的趋势愈发明显。自2月以来，中国资产的表现远胜于美国资产。金融巨头野村最新发布的研报称，美国经济衰退的风险上升，需警惕美国股市下跌与经济疲软之间的负反馈循环。一旦出现美国衰退并伴随大规模财富毁灭，海外资金可能大幅撤出美元资产。

自2021年以来，美国股市表现远超大多数全球股市。然而，特朗普政府在关税问题上的反复无常及削减联邦支出的举措，全面打压了美国经济基本面前景和股市吸引力。百达资产管理公司高管表示，投资者已经从相信“TINA”转变为相信“TIARA”。

外资机构认为，大量从美国市场流出的资金或将涌向具有明显估值与基本面优势的中国市场。Emmer Capital首席执行官表示，随着资金流入亚洲，估值低廉且仍然低配的中国资产将成为全球资金的首选。花旗集团下调美国股市评级至“中性”，上调中国股市评级至“增持”，强调“美国例外论”至少暂停了。高盛继续建议增持中国H股和A股，并重申看涨立场，认为此次复苏更具持久力。

MSCI中国指数今年步入技术性牛市，年初至今累计上涨超过20%，是该指数有史以来最好的开年表现。法兴银行认为中国股市处于牛市初期，中国科技“七巨头”的估值溢价已显著下降，与美国“七巨头”相比存在更大程度的估值折价。

数据显示，道琼斯交通运输平均指数自去年11月高点以来大幅下跌19%，接近技术性熊市边缘。道氏理论认为，道琼斯工业平均指数的走势必须得到运输股的确认才能持续。目前，这两个指数同时疲软，表明市场转入熊市趋势。特朗普政府的关税政策重挫美国企业与消费者信心，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。策略师们指出，近期美股跌势与总统大选后的市场兴奋情绪消退有关。尽管道氏理论参考意义有所减弱，但在关键技术指标层面，道琼斯运输业平均指数跌破2024年的低点，对美股短期走势非常不利。