年初以来，新茶饮赛道在二级市场上的表现出现了明显分化。蜜雪冰城股份有限公司（简称“蜜雪集团”）上市首日股价飙升超过40%，市值突破千亿港元，成为港股消费板块的明星。而奈雪的茶、茶百道、古茗等已上市的新茶饮企业则遭遇了“上市即破发”的困境，特别是奈雪的茶，自上市以来市值蒸发超过90%。

同一赛道内个股表现的巨大差异反映出新消费投资逻辑的变化。公募基金开始将目光转向以新茶饮为代表的新消费领域，挖掘具体的投资机会成为众多基金经理的重要任务。

3月，蜜雪集团成为港股市场的焦点。3月3日，蜜雪集团在香港联合交易所上市首日高开29.38%，盘中最高涨幅超过41%，截至3月7日收盘，股价较发行价上涨逾75%，总市值超过1300亿港元。这一表现不仅刷新了资本市场对新茶饮行业的认知，也让公募基金重新审视这一赛道的投资价值。易方达基金参与了蜜雪集团的首次公开发行股票申购，旗下多只基金获配不同数量的股份，尽管打新收益对基金净值贡献不大，但透露出市场对茶饮赛道的关注。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，新茶饮企业接连上市反映了资本对其态度的变化，经营改善和新店扩张等因素增强了投资者信心，这也是消费股崛起的一个信号。

相比之下，其他茶饮公司上市后的股价表现低迷。奈雪的茶、茶百道、古茗均出现“上市即破发”的情况。例如，奈雪的茶自2021年6月上市以来，股价从19.8港元/股跌至不足2港元/股，市值蒸发超过90%。分析人士指出，蜜雪冰城凭借供应链效率、下沉市场渗透及加盟扩张，成为新茶饮“效率叙事”的代表；而奈雪的茶受困于直营模式的高成本、高端定位的需求萎缩及战略调整滞后，陷入增长瓶颈。二者的股价分化实质上是资本市场对“规模效率”与“品牌溢价”的重新定价，也是消费行业从“流量驱动”转向“硬核能力”竞争的体现。

数据显示，蜜雪冰城通过超4.6万家门店（含海外4800家）构建了庞大的网络，下沉市场渗透率高达57%。其自建供应链体系将成本压缩至行业均值的三分之一，形成了“低价→规模→成本再降”的正向循环。某头部公募基金消费组负责人认为，蜜雪冰城更多地可以看作是一家供应链优势显著的消费制造业公司。

中信建投研究团队最新研报认为，现制饮品赛道的核心竞争力在于高频创新且保持高成功率，这需要规模优势、供应链优势、大数据和科技创新能力以及赛道认知能力。目前，我国现制茶饮市场规模近3000亿元，预计未来下沉和海外扩张将成为头部品牌的重要任务。运营优势转变为“数字化+赛道认知+供应链+门店规模+海外市场”共同作用下的高频创新常态化打法，新型营销模式不断强化品牌效应，以及私域流量和会员运营能力。

今年以来，港股市场持续上涨，科技股和消费股表现亮眼。多家新消费公司的股价大幅上涨，如老铺黄金年内涨幅超过157%，美妆公司毛戈平年内涨幅超过46%，泡泡玛特年内涨幅超过29%。展望未来，多位基金经理表示，新消费仍是港股市场的重要主线。随着Z世代成为消费主力和技术应用场景扩展，港股新消费企业有望通过差异化竞争打开增长空间。不过，投资者需在行业高景气度与估值合理性之间寻找平衡点，关注真正具备长期竞争力的标的。

富国基金基金经理周文波表示，新消费领域的投资机会主要集中在四类：一是能够走向全球的品牌消费公司；二是提供愉悦体验的新兴消费行业，包括潮玩、卡游和宠物等领域；三是性价比消费，经济震荡期消费者对价格敏感度上升，物美价廉的商品将持续受到偏爱；四是仍处于全国化扩张、增长动能强劲的消费类公司。