2月24日，COMEX黄金期货创收盘历史新高，品牌黄金首饰价格逼近900元/克。黄金作为全球公认的避险资产，一直是投资者关注的焦点。

中信证券大类资产首席分析师余经纬认为，当前黄金价格快速上涨主要受到交易层面因素的影响。在全球大国博弈背景下，黄金长期上涨逻辑成立。短期内，黄金价格受到关税政策不确定性、美国内部政策分歧以及地缘政治局势变化的影响。尽管投机和泡沫风险存在，但黄金的核心上涨逻辑并未改变。如果关税谈判和地缘政治局势的不确定性持续，黄金价格有望维持高位甚至进一步突破；反之，若这些因素趋于稳定，黄金的短期上涨行情可能面临调整。

近期，当国内投资者排队抢购黄金时，英格兰银行地下金库的金砖正跨越5000多公里运往纽约。这一现象的主要推手之一是市场对特朗普政府可能对黄金征税的担忧。特朗普在任期内迅速推行了多项加关税政策，尤其是在商品领域。尽管黄金是否加税尚不明确，但市场对此的担忧是有根据的。此外，伦敦和纽约的黄金交易存在差异，伦敦是现货黄金价格，而纽约是期货黄金价格。近期COMEX价格明显高于伦敦现货黄金，这为套利和现货交割提供了空间，促使黄金向纽约转移。

尽管全球市场对现货黄金的需求依然强劲，但在短期内黄金价格创出新高的现象中，交易层面的因素占据了重要地位。自2024年以来，黄金价格已经上涨了40%。实物需求是黄金市场的基本盘，亚洲地区对实物黄金的需求尤为突出。此外，全球央行的购买行为也是推动黄金需求的重要因素。同时，COMEX交易所的黄金交易量也在迅速上升。

近年来，黄金价格的影响因素日益复杂，传统的分析框架已难以完全解释近两年黄金价格的加速上涨。当前黄金价格受到六大因素的影响：全球央行对黄金的态度、美国财政赤字、地缘政治风险、市场实际需求（包括ETF和实物黄金）、美元的实际利率，以及美联储的降息预期。其中，央行对黄金的需求和态度是新增的重要变量。

通胀预期升温与实际利率下行也推动了金价上行。市场对特朗普政府可能对黄金加征关税的担忧，以及已实施的对多个经济体的关税措施，导致美元实际利率下降和通胀预期小幅抬升。此外，美国十年期国债实际利率的变化也印证了这一点。今年年初，实际利率约为2.3%，而近期已降至2%左右。实际利率的下降对黄金价格形成了直接支撑。

特朗普政府政策的反复无常加剧了市场对政策不确定性的担忧。这种不确定性直接反映在黄金价格中，推高了市场的避险情绪，进而推动了金价上涨。此外，纽约期货市场与伦敦现货市场之间的价差持续扩大，引发了市场对黄金市场可能分裂的担忧。如果美国对黄金加征关税，两大交易所之间的黄金流动可能受到影响，导致市场进一步分化。

全球央行持续购金的动力也支撑了黄金价格上涨。未来黄金价格上涨的主要支撑之一是全球央行的持续购金行为。这一行为的背后有多重原因：对美债扩张的担忧、地缘政治风险与美元体系的裂痕等。历史上也曾出现过类似的情况，例如20世纪60年代中后期，以法国为首的欧洲国家通过增持黄金、抛售美元推动了去美元化进程，直接促成了布雷顿森林体系的瓦解。

逆全球化、地缘政治风险上升、去美元化与黄金再货币化趋势环环相扣，形成了一个紧密相连的逻辑链条。因此，从国际地缘政治和大国博弈的视角来看，黄金具备长期上涨的逻辑基础。

大量资金涌入，当前黄金市场是否存在投机泡沫主要取决于美国的关税政策和地缘政治局势。如果即将进行的关税谈判进展顺利，市场对黄金的过高预期可能会被修正，导致金价转入震荡甚至调整。然而，如果关税政策继续实施，谈判未能取得进展，黄金价格继续上涨的概率仍然较高。虽然短期视角下的黄金市场投机和泡沫的风险确实存在，但黄金的核心趋势和逻辑并未发生根本性改变。

投资黄金用于养老规划涉及多个方面的问题。从个人资产配置的角度来看，黄金具有独特的价值。黄金不仅具备传统的避险属性，还能有效分散和隔离风险。无论黄金价格是否上涨，其作为风险隔离工具的价值是独一无二的。此外，黄金还具有情绪价值、抗通胀属性以及避险功能。在当前全球老龄化加剧的背景下，年轻人需要为长期的养老需求做好规划。黄金作为一种抗通胀、避险且具有长期上涨潜力的资产，仍然值得年轻人关注。当然，投资者在配置黄金时也需要注意风险，不能将所有资产集中在一类产品上。合理的资产配置应注重风险隔离和资产分配，黄金可以作为资产组合中的一部分，但需要根据个人的风险偏好和长期目标进行合理规划。