业内：大宗商品或迎多米诺骨牌效应 黄金涨势牵动金属市场。黄金自古以来就被视为“硬通货”。近期，随着金价持续上涨，再次成为市场焦点。农历蛇年伊始，金价在短时间内迅速攀升，接近3000美元/盎司，2025年以来累计涨幅超过10%。

黄金的大涨不仅带动了贵金属市场的活跃，还逐渐影响到其他有色金属市场。白银、铜、铝、镍等金属虽然与黄金看似无关，但实际上已被黄金的涨势所牵动。黄金价格上涨对其他有色金属的影响及其背后的传导机制值得探讨。

黄金通常被视为对抗通胀的有效工具，其价格与美债实际利率高度负相关。当实际利率因通胀预期上升而走低时，持有无息资产如黄金的机会成本下降。因此，在通胀周期中，工业金属的价格也可能因生产成本上升或需求预期增加而上涨。例如，铜作为“经济晴雨表”，在基建和制造业中应用广泛，其价格往往与黄金同步上涨。2020年后，黄金与铜价均因美联储宽松政策及通胀预期创下历史新高，如今这一现象再次显现。

铝和镍的能源成本占比较高，若黄金上涨伴随油价攀升，其生产成本上升可能推升价格。2025年初，国际油价因中东局势紧张大幅上涨，铝和镍的价格也随之走高。这种“成本推动型”上涨使得工业金属价格与黄金涨势形成紧密联动。

黄金的抗通胀属性使其成为对冲物价上涨的工具。当大宗商品价格普遍上升时，市场通胀预期增强，刺激更多资金配置黄金，形成正向循环。

黄金作为核心避险资产，其价格上涨有时也反映了全球范围内风险上升的担忧。这种避险情绪会促使资金流向其他具有保值属性的大宗商品，例如白银、铂族金属等。2024年4月，国际金价突破2400美元/盎司时，白银价格同步上涨近5%，显示出贵金属内部的避险联动性。

黄金与原油历史上呈现显著正相关，尤其在供应冲击或地缘冲突时期。2024年欧佩克延长减产协议，叠加中东局势紧张，布伦特原油升至92美元/桶，同期金价创历史新高，两者形成共振。

尽管黄金价格上涨对其他大宗商品有传导效应，但不同金属的供需基本面存在显著差异。例如，铜受矿山供应短缺及新能源需求支撑，跟涨动能较强；铝因中国产能过剩可能压制价格，但欧洲能源成本高企形成区域性溢价；锌则因全球库存高企，跟涨幅度可能受限。具体来看，铜类大宗商品概念股如紫金矿业、江西铜业、铜陵有色等直接受益于黄金上涨。铝价因能源成本传导呈现被动上涨特征，相关概念股包括中国铝业、云铝股份、南山铝业等。非黄金类贵金属有望随着贵金属的协同涨价，相关概念股如盛达资源、贵研铂业等。其他小金属则有望受益于行业增量、独立逻辑等走强，相关概念股如云南锗业、湖南黄金、厦门钨业等。