截至2025年2月11日中午，现货黄金涨超1%，续刷历史新高至2942.71美元/盎司；COMEX黄金涨超1%，续刷历史新高至2968.5美元/盎司，逼近3000美元大关。2024年，全球政治经济环境不确定性加剧、美国大选、美联储货币政策波动以及国际贸易冲突等多重因素影响下，全球黄金价格经历了一轮强势上行。今年以来，黄金价格涨幅更是超过10%。

这一轮延续一年甚至更长时间的金价上涨背后有多重逻辑。世界政治经济环境的不确定性增加是推动黄金价格上涨的主要因素。自特朗普上台后，一系列震惊国际社会的表态和关税举措导致全球金融市场震荡加剧，美元指数和美债利率走强。全球其他金融市场受到较大冲击，资产价格波动频繁。地缘政治不确定性依然存在，黄金作为“硬通货”的保值增值作用继续凸显，投资者需求强劲，推动金价屡创新高。

国际投资者担忧今年美国通胀可能再度上升。美国通胀预期持续走强，部分投资者选择购买黄金以应对潜在的通胀风险。2月7日美国非农就业报告发布当天，美国密歇根消费者调查显示，人们对未来12个月的通胀预期飙升至4.3%，创15个月新高。纽约联储发布的最新月度调查结果显示，美国1月一至三年期通胀预期持稳于3%，五年期通胀预期从2.7%上升至3%，创下去年5月以来的最高水平。美国通胀预期上升与特朗普政府实施的激进关税政策有关，特别是消费者担心加征关税将引致输入型通货膨胀，对商品价格上行感到担忧。

美联储货币政策转向鹰派，降息预期悲观，美股进入震荡区间，下跌概率增大。据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率不变的概率为92%，降息25个基点的概率为8%，市场预估美联储3月利率会议上将不降息。受此影响，美股升势暂缓，进入震荡区间。黄金作为对冲美股未来可能震荡下行的工具，其避险价值再度得到市场认可。

各国央行持续增持黄金也成为金价走强的重要推动力。上周，世界黄金协会发布年度黄金需求趋势报告指出，2024年全球黄金需求再创新高，达到4974吨，较2023年的4899吨增长1.5%，主要由各国央行的强劲购买和投资需求的增加所推动。展望2025年，美国各类政治经济政策的“外溢效应”将持续增大，地缘政治不确定性持续上升，全球贸易受到美国关税政策威胁，各国央行购买黄金的动机将更加具有战略性。

尽管本轮黄金价格上涨受到美元指数和美债利率上行的双重压制，但依旧保持强势，这表明市场资金受到避险情绪的推动，持续涌入黄金市场，风险偏好成为本轮黄金定价的主要驱动因素。

展望后期，在短期视角下，黄金价格在受到市场避险情绪影响下，容易形成“价格-预期”的自我循环强化，从而支撑价格创出新高。2月7日起，保险资金投资黄金业务试点正式开启，黄金价格多头将再添力量。中期视角下，特朗普政府关税政策的实施将继续加剧全球经济的震荡；如若美国经济数据保持强势，劳动力市场稳健，通胀数据保持黏性，美联储可能会在更长时间内保持紧缩倾向，届时可能会对金价产生一定压力，相关投资者需要持续关注美国货币政策的变化。