Deepseek的火爆可能促使人们重新评估中国资产的价值。德意志银行在2月5日的一份报告中表示，预计到2025年，中国将在全球竞争中领先，中国股票的“估值折价”将消失，A股和港股的牛市将继续并超过之前的高点。

德银认为，2025年将是投资界认识到中国在全球竞争中领先地位的关键一年。中国企业在多个制造和服务领域提供了高性价比和优质产品。随着政策支持消费和金融自由化，中国企业的盈利能力有望超出预期。预计港股和A股的牛市始于2024年，并在中期内超过此前的高点。

中国制造业和服务业在全球占据领先地位，特别是在服装、纺织品、玩具、基础电子、钢铁、造船等领域，以及电信设备、核能、国防和高速铁路等复杂行业。2025年，中国推出世界上第一架第六代战斗机和低成本的人工智能系统DeepSeek，这被视为中国知识产权得到认可的重要标志。

马克·安德森将DeepSeek的推出称为“人工智能的斯普特尼克时刻”，但德银认为这是中国的斯普特尼克时刻。中国在高附加值领域表现出色并主导供应链列表，正在以前所未有的速度扩展。

德银认为，如今中国正处于1980年代初期的日本，当时日本价值链迅速攀升，以更低的价格提供更高质量的产品，并不断创新。此外，德银对中美贸易问题持乐观态度，认为可能会带来正面惊喜，而且贸易和市场并非紧密相关。随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固，估值折扣最终可能转变为溢价，投资者将不得不在中期内转向中国。

近年来，中国制造业在全球的优势日益凸显。从最初在服装、纺织品和玩具领域的崛起，到如今在基础电子、钢铁、造船等领域占据主导地位，中国制造业的发展令人瞩目。特别是在白色家电、太阳能等领域，中国企业的表现更是异军突起。2024年底，中国在汽车出口领域的快速崛起引起全球关注，其高性能且价格具有竞争力的电动汽车成功打入国际市场。

中国制造业的实力可以从几个方面得到印证：中国的商品出口额是美国的两倍，贡献了全球制造业增加值的30%；2023年，中国占全球专利申请的近一半，在电动汽车领域拥有约70%的专利；除印度外，中国拥有比世界其他国家更多的STEM毕业生；中国为关键行业创造了类似硅谷的本地专业集群，并与大学在研究方面紧密合作。

德银认为，中国更像1980年代初期的日本，通过利用丰富的廉价劳动力、资本密集使用和生产力提高来实现增长。国内投资占GDP的30%以上，得益于低利率的金融抑制政策。日本通过合资企业获取新技术，储蓄率从1970年代初的40%降至1980年代初的近30%。中国最近也开始在海外设立工厂以避免贸易摩擦。

自由化金融体系有助于促进消费，通过正常化利率结束从存款人到企业的资金转移。这将减少过度投资和过度竞争，有利于提高国有企业回报率。预计随着国有企业提高回报率，将要求缓解过度竞争以提高股票价值，这将成为推动牛市的关键因素。

中国经济和出口仍保持较快增长。2024年，中国出口增长7%，对巴西、阿联酋和沙特阿拉伯的出口分别增长23%、19%和18%，对“一带一路”中的东盟国家增长13%。中国对东盟和金砖国家的出口现已相当于对美国和欧盟的出口总和，过去五年中，对这些目的地的出口市场份额每年增长两个百分点。

中国经济增长的动力来自多个方面：制造业优势、"一带一路"倡议、自动化领先和内需潜力。家庭存款增长放缓至名义GDP增长率的两倍，但自2020年以来，储蓄增加了10万亿美元，预计这些储蓄将在中期内流入消费和股票市场。

德银认为，一个快速达成的中美贸易协议可能涉及有限的关税、撤销一些当前的限制，以及美国和中国公司之间的一些大型合同。如果这种情况发生，预计中国股市将会上涨。整体来看，随着中国企业在全球范围内的主导地位不断巩固，投资者可能需要迅速调整策略，增加对中国市场的配置。预计香港/中国股市将在中期内继续领先全球市场，延续2024年的强劲表现。