1月27日，DeepSeek的出现给华尔街带来了巨大冲击，以英伟达为代表的科技股遭受重创。相关高科技板块市值单日蒸发1万亿美元，其中英伟达市值单日跌幅达17%，市值蒸发近6000亿美元，创下美股史上一个公司最大单日跌幅纪录。对于市值在3万亿美元以上的超级大公司来说，单日跌幅达到5-10%已经算是暴跌，这次17%的跌幅更是空前。

英伟达股价在过去两年多涨幅达到惊人的10倍，一路飙升至3.6-3.7万亿美元，登顶全球市值第一。这种远超预期的增长打破了人们的常规认知，许多人认为其股价已涨到极限。然而，股价持续走高背后的内在原因并未被深入探究。

有人将当前情况与2000年的互联网泡沫相提并论。当时思科股价也曾高涨随后急剧下跌。但今天的AI公司如英伟达有坚实的财务数据支撑，并非仅靠对未来的想象。美国股市中机构投资人占比约75%，个人散户占比25%。实际上，股市波动主要由散户以及量化基金、对冲基金的操作导致。摩根斯坦利、花旗银行等大型金融机构表示依旧看好市场，并未进行抛售。

市场还对各大云服务平台巨额资本投入产生疑虑。英伟达股价暴涨是因为各大公司纷纷投资AI算力，例如微软计划投800亿美元，Meta投650亿。但市场质疑这些投资何时才能盈利。尽管英伟达多次季报表现优异，许多投资者获利颇丰后选择落袋为安。这次，一家来自中国的DeepSeek公司技术表现与OpenAI相媲美，引发了市场震动。特别是当DeepSeek宣布用600万美元就能训练出性能与OpenAI最新模型相当的模型时，市场迅速传播了未来不需要那么多GPU的观点。

这个推论是静态思维的结果。19世纪英国经济学家杰文斯发现蒸汽机效率提高反而增加了煤炭消耗量，因为效率提升使得蒸汽机应用更广泛。目前最好的大模型的能力还未达到通用人工智能水平。随着技术进步，人们会继续投资更多资源来提升AI能力，追求更高的智能和财富。

从这几天的情况来看，各大公司的态度明确。微软CEO纳德拉表示将继续原来的800亿美元算力投资计划，扎克伯格也宣布Meta将投入650亿美元用于AI基础设施建设。这凸显出一线从业者与易受市场波动影响的投资者之间的差距。信息差、体感差和格局差是两者的主要差异。一线从业者基于深入分析做出决策，而散户和对冲基金则缺乏关键信息和技术理解。

此次冲击主要是前期英伟达和芯片相关产业涨幅过高，投资者伺机抛售变现。DeepSeek的出现带来了不确定性，引发市场撤离。市场主要疑虑在于明年业绩是否会受影响。根据杰文斯悖论，如果AI应用大规模爆发，对GPU的需求会增加，单个GPU每小时计算能力创造的价值也会更多。英伟达能否维持高毛利取决于其是否能保持独家垄断地位。近期博通股票回升表明市场认可了推理需求增长的观点。