近日，蜜雪冰城（01958.HK）更新了招股书，公司推进港股IPO的步伐进一步提速。作为一家以加盟模式为主的茶饮企业，蜜雪冰城通过大规模扩展门店网络实现业绩增长。数据显示，截至2024年9月30日，蜜雪冰城在全球范围内的门店数量已突破45000家，其中超过99%为加盟店。而2024年前三季度，公司实现收入187亿元。然而，伴随快速扩张，加盟店闭店数量增多、消费者投诉频发以及员工社保问题，也给这一“高质平价”品牌带来了诸多挑战。

蜜雪冰城招股书披露，截至2024年9月底，公司门店总数达到45302家。得益于规模扩张，2022年、2023年和2024年前三季度，蜜雪冰城的收入分别为136亿元、203亿元和187亿元，净利润则分别为20亿元、32亿元和35亿元。

然而，与新增门店数量快速增长相伴的是闭店现象的增加。2022年至2024年前三季度，公司关闭的加盟店数量分别为557家、696家、1307家和1298家，总体呈上升趋势。虽然蜜雪冰城解释部分闭店原因与门店评估制度趋严、加盟商个人或商业因素相关，但闭店问题不可忽视，甚至在2024年8月引发了“蜜雪冰城大面积闭店”的舆论风波。尽管公司澄清闭店数据存在误差，但外界对其加盟模式的稳定性仍存疑虑。

蜜雪冰城的核心产品以2元至8元的低价策略吸引消费者，但随着门店数量激增，食品安全和服务质量问题频频成为消费者投诉的焦点。根据某投诉平台的数据，不少消费者反映在蜜雪冰城门店购买的饮品中发现异物。2024年12月，一名消费者投诉称，在密山市一门店购买的奶茶中发现塑料异物；另一消费者则表示在购买的饮品中喝出了苍蝇。

面对大规模加盟店的运营管理，如何实现食品安全的标准化和供应链管理的高效化，成为蜜雪冰城不可回避的挑战。毕竟，任何食品安全事故都可能对品牌声誉造成不可逆的损害。

在门店网络扩张的同时，蜜雪冰城的员工人数也在不断增加。截至2024年9月30日，公司全职员工已达6853人，较2022年3月的3829人增长了79%。然而，公司未按规定为全部员工缴纳社会保险和住房公积金的问题引发了争议。

以2019年为例，当时公司1498名员工中，仅有119人缴纳了住房公积金，不足8%。2021年至2024年前三季度，公司欠缴社保和住房公积金的金额分别为740万元、1250万元、570万元和700万元。尽管蜜雪冰城表示部分原因与制度执行和账户开设时间有关，但这种欠缴行为显然与其“受人尊敬的百年品牌”愿景不符。

在茶饮市场竞争日益激烈的背景下，蜜雪冰城试图通过多元化布局寻找新的增长点。其中，瓶装水和咖啡业务成为其重点探索方向。

• 瓶装水业务黯然退场2022年夏天，蜜雪冰城推出瓶装水品牌“雪王爱喝水”，主打低价策略，试图以2元/瓶的价格切入市场。然而，由于市场反响平平，2024年初，公司宣布暂停该业务，并在最新的招股书中未提及相关计划。

• 咖啡品牌“幸运咖”难有亮点蜜雪冰城在2017年推出现磨咖啡品牌“幸运咖”，延续低价路线，产品定价5至10元。截至2024年12月中旬，幸运咖门店数量为3193家，但相比蜜雪冰城的加盟店扩张速度，幸运咖的增长显得乏力。更值得注意的是，幸运咖的收入和毛利对集团的贡献不足5%。对于一个推出七年的品牌而言，这样的业绩表现难以令人满意。

在咖啡市场，竞争早已进入白热化阶段，无论是茶颜悦色推出的“鸳央咖啡”，还是沪上阿姨的“沪咖”，新老品牌的入局让这一赛道充满挑战。蜜雪冰城能否在咖啡市场形成规模化业绩，仍需时间检验。