降息百日！随着美国股债市步入圣诞假期，美债市场正经历三个“100”的重合：距离美联储9月18日开启本轮降息周期已近100天，美联储累计降息100个基点。然而，这段时间里10年期美债收益率却上涨了近100个基点，在本周二一度升穿4.60%大关。

投资者每天交易时可能没察觉到这种反常现象。在特朗普即将再度上台、美联储暗示明年将放慢降息步伐的背景下，长债收益率上升并不意外。但当业内人士复盘回顾这段时期时，或许会感到震惊。这样的走势极其罕见，在过去四十多年的降息周期中，只有1980年的状况比现在更夸张。

1980年前后，美国经济面临滞胀问题，源于第二次石油危机后的经济衰退和通胀失控。当时美联储主席沃尔克曾短暂降息，但很快又推翻了这一决定。联邦基金利率从1980年3月的近20%降至7月的10%，随后因经济强劲复苏和油价飙升带来的通胀风险，再次升至20%。当时10年期美债收益率在美联储首度降息后100天内上涨了约200个基点，投资者对恶性通胀的担忧导致债券抛售。

当前美债市场的处境与1980年有不少相似之处，尤其是对通胀的担忧。市场预计，特朗普上台后计划削减税收并对进口产品征税，可能会扩大财政赤字，推高长债收益率。一些经济学家甚至预测美联储可能在2025年重返加息之路，因为美国经济持续强劲及特朗普政策可能推高通胀。鲍威尔或许需要重新审视历史，以应对未来的挑战。