海澜之家近期业绩下滑，2024年前三季度财报显示，公司实现营收152.6亿，同比下滑1.99%；净利润19.08亿，同比下滑22.19%。第三季度情况更为严峻，营收38.89亿，同比下滑11.01%，净利润大幅下降至2.713亿，同比暴降64.88%。
业绩波动受市场环境影响，但也有其规律。从近几年的业绩表现来看，海澜之家呈现出“一年上涨，一年下跌”的趋势。例如，2019年至2023年的营收增速分别为15.09%、-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%；净利润增速则分别为-7.07%、-44.42%、39.6%、-13.49%、36.96%。
作为男装品牌之一，海澜之家的业绩直接影响股价。截至最新收盘，海澜之家股价报收6.06元/股，总市值为291亿。自九月底以来，尽管市场反弹，海澜之家累计涨幅仅为5.94%，而同期指数涨幅高达17.19%。
海澜之家以“轻资产运营”模式闻名，通过这种模式实现了快速增长。然而，随着存货规模创历史新高，这一模式面临挑战。根据财报，截至今年三季度，海澜之家的存货周转天数为346天，总资产周转天数高达585.4天，存货高达123.3亿，占流动资产比例超过一半。
海澜之家的成功得益于独特的“ODM”模式。采购环节主要采取零售导向的赊购、联合开发、滞销商品退货及二次采购相结合的模式，与供应商结为利益共同体。生产端直接向供应商采购成品，服装设计和生产不负责，并且大部分滞销服饰可退回给生产商。销售端主要采用加盟制，加盟商不参与具体经营，所有门店内部管理由海澜之家全面负责，销售结算采用委托代销模式，加盟商不承担存货滞销风险。
这种模式帮助海澜之家迅速发展。2013年借壳上市时，营收为71.5亿，净利润为13.51亿。到了2023年，营收飙升至215.28亿，净利润攀升至29.52亿。然而，该模式也存在隐患，将风险转移到供应商手中，导致存货规模扩大。此外，产品设计滞后，存货压力大，一旦优势不再，真正考验也就开始了。
海澜之家维持这种模式需要持续的业绩增长。从费用投入来看，今年前三季度销售费用高达33.52亿，同比增长14.7%，占营业总成本的比例超过四分之一。相比之下，研发费用只有1.844亿，占营业总成本不到5%。营销费用的大幅增长并未带来营收增长，前三季度营收和净利润均出现下滑。
面对挑战，海澜之家试图通过多元化业务来解决增长困境，探索女装、童装、生活家居用品等新领域，但目前这些尝试尚未成功。上半年，海澜之家系列收入占比达78.43%，其他品牌的收入占比仅7.97%。要重回增长轨道，海澜之家还需更大努力。男人的衣柜"暴降64%！