大牛市，打了个喷嚏

在一次假期聚会中，朋友向我吐露了他的烦恼：银行存款的利息不断下降，让他感到颇为无奈。于是，他决定将到期的存款转向看似更为稳妥的银行理财产品。然而，没过多久，他发现账户竟然出现了亏损。我查看了他的手机记录，安慰他说无需过分担忧。目前市面上多数银行理财产品属于R2、R1风险级别，主要投资于低风险的债券基金，这类产品的波动，我认为，不过是牛市中的短暂调整。大牛市，打了个喷嚏。

记得在2021年，我曾提出一个观点：国内利率环境很可能持续走低，预示着债券市场将迎来长期牛市。此后的事实验证了这一预测，国内利率逐步下行。特别是今年，政府宣布将连续数年发行超长期特别国债，首年即发行1万亿元。国债虽是优质资产，但也伴随着成本，即需要支付利息。为了缓解利息负担，一方面通过较低的初始发行利率，另一方面则借助通胀来稀释成本。因此，近期10年期、30年期国债价格显著上升，意在降低长期利率，以便特别国债能以更低利率发行，减少财政压力。

我坚信债券市场的长期趋势是向好的，但这并不意味着直线攀升。这就像遛狗，目的地明确，但步伐有其节奏，不能让狗随意加速，超出控制范围。近期的市场回调，正是监管层为了控制过快的节奏，使其与政策导向保持一致，是一个正常的调整过程。

4月23日，30年期和10年期国债期货价格分别达到历史高位，利率却创新低，显示出市场对国债的强烈需求。朋友在4月中旬定期存款到期后，在工作人员的推荐下购买了银行理财，恰好遇上了国债价格飙升，背后隐藏的风险也开始显现。

这种现象部分原因是市场出现了泡沫。例如，某些情况下，长期国债的收益率竟与短期定期存款利率相近，这违背了正常市场逻辑，通常长期投资应获得更高的回报作为时间价值的补偿。市场上的这种异常，反映了一种投机心理，即押注利率将进一步下滑，从而短期内博取价差。但市场的自我调节机制终会发挥作用，正如4月23日后监管机构的介入，旨在纠正市场过度偏离政策预期的行为，强调长期国债收益率应与经济增长相匹配，并透露可能采取措施稳定收益率。

随后市场反应强烈，次日大幅回调，这也解释了许多人银行理财产品或债券基金近期出现浮亏的原因。但这种波动不应引起过度恐慌，正如橡树资本的霍华德·马克思所言，周期性波动是市场的常态，投资者应保持理性，遵循常识，不轻易放弃。大牛市，打了个喷嚏。

当前，低利率环境和资产配置难题促使各年龄层的投资者纷纷涌向债券市场，寻求相对安全的避风港。这一趋势反映出市场对风险的高度规避，以及对传统高收益资产收益预期的转变。在这样的背景下，稳定的收益变得愈发珍贵，全民关注债券和存款成为新的风向标，反映出投资心态的深刻变化。