从原油涨到菜籽油，100美元油价点燃“能源替代”行情 地缘冲突推高全球能源价格！随着美伊冲突的持续，国际油价迎来“史诗级”狂飙，美油、布油双双站上90美元大关，距离“百元大关”仅一步之遥。美油周涨幅为36%，布油周涨幅为28%，分别创下自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅。

这场能源危机的直接导火索是霍尔木兹海峡通行状况的急剧恶化。伊朗伊斯兰革命卫队宣布击落一艘强行闯入霍尔木兹海峡的商用油轮。作为全球最重要的能源通道之一，据EIA估计，2024年霍尔木兹海峡石油日均贸易量约2000万桶，占全球海运石油贸易超四分之一。摩根大通最新报告显示，自美伊冲突升级以来，该航道日均通行船只从通常的138艘骤降至8艘，流量暴跌94%。

供应端的收缩预期正在快速发酵。花旗集团最新测算数据显示，由于霍尔木兹海峡运输受阻，全球原油市场每天损失约700万到1100万桶供应。高盛大宗商品研究团队警告，若本周内无冲突解决方案出现的迹象，油价下周很可能突破100美元/桶。

原油价格的暴涨正沿着产业链上下游快速传导，对各行业形成差异化影响，结构性机会与风险同步凸显。油价上涨直接提升石油开采企业的销售收入，企业毛利率将随油价攀升而扩大。地缘冲突引发的供应中断担忧推升运输风险溢价，进一步提振板块情绪，叠加中长期政策支撑，龙头企业受益于行业集中度提升。

光大证券认为，本轮地缘政治冲突有望使原油供需担忧得到缓解，地缘风险溢价的整体上升有望在一段时间内持续推高油价。“三桶油”和油服在油价上行期的业绩弹性凸显。国金证券提醒，当前油价走势由地缘冲突风险主导，短期油价将取决于冲突的持续时间和海峡通航的恢复进度。

在国际油价持续高位运行的背景下，煤化工产业的独特优势被持续放大。申银万国证券研报指出，原油与煤炭存在显著的替代关系，油价持续上涨会迫使部分发电和工业用户寻找更具成本优势的燃料，从而增加对煤炭的采购需求。光大证券则进一步阐述了煤化工的盈利逻辑，相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时，原料成本优势被显著放大，产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差。

能源价格的飙升远不止于燃料领域，随着油运通道受阻，全球化工品的供需格局正在经历全面重塑。甲醇是受影响最直接的品种之一。伊朗是全球第二大甲醇生产国，也是全球最大的甲醇出口国之一。据海关总署官方数据，我国甲醇进口量中，从伊朗进口的甲醇约占60%以上。申银万国证券指出，若冲突升级导致装置遭袭击、电力中断或人员撤离，产能将直接停摆；此外，全球约1200万吨甲醇海运需经霍尔木兹海峡，一旦航道封锁或航运停摆，全球甲醇贸易将受到重大影响。

此外，中东地区地缘冲突升级也使得溴素价格有望走强。以色列和约旦是全球两大溴素主产国，而中国是全球最大的溴素消费国。银河证券分析，中东地区地缘冲突升级可能导致以色列部分溴素生产装置阶段性降负或停产，进而导致溴素出现供应缺口。此外，以色列、约旦溴素出口的物流成本将显著上涨，溴素运输周期也存在较大不确定性，溴素价格中枢有望随之抬升。

事实上，当前海外化工产能已率先出现供给收缩信号。韩国石化巨头YNCC已宣布不可抗力，LG化学已宣布将裂解装置负荷降至60%，并有可能关闭丽水园区的2号裂解装置。方正证券认为，这是霍尔木兹海峡封锁导致的原油危机向化工品传导的明确信号，短期内相关化工品价格抬升的可能性较大。

欧洲化工品产能同样面临威胁。光大证券认为，在油气价格被大幅推升的背景下，欧洲化工品产能可能再次面临类似2022年俄乌冲突时期的困境——能源价格高企导致生产成本大幅提升，被迫降低生产负荷甚至部分产能退出。

能源危机的影响不仅限于工业领域，还通过农资成本向农业生产和粮食安全领域渗透。开源证券研报指出，地缘冲突抬升原油及成品油价格后，生物燃料相对化石燃料的竞争力显著上升，将对农产品需求形成额外的拉动。此外，中东冲突、油价上行同时拉高了农资与物流两条成本链条，为农产品价格中枢的抬升提供了间接的中期支撑。

申银万国证券指出，化肥短缺将直接急剧抬升全球农业的生产成本，不同作物对尿素的需求差异显著。化肥成本的飙升，可能迫使全球农民减少化肥使用量或调整种植结构，为未来1-2个生产季的全球粮食实质性减产埋下伏笔。与此同时，尿素市场同样感受到寒意。数据显示，2024年伊朗尿素产能约800万吨，占全球总产能的3.4%，其中约50%的产能用于出口，主要流向巴西、土耳其、印度等农业大国。中东地区还是全球钾肥的重要供给来源，2024年以色列和约旦的钾肥产量合计达420万吨，占全球总产量的8.8%。

光大证券提醒，若伊朗局势持续恶化，导致海外尿素供给全面紧张，或将带动海外尿素价格持续走强，进而间接影响我国尿素的出口量。中东地区地缘冲突升级将直接影响以色列、约旦钾肥产能的全球出口，在当前行业本就处于高景气的背景下，钾肥价格有望进一步上涨。从原油涨到菜籽油，100美元油价点燃“能源替代”行情 地缘冲突推高全球能源价格！