跌了三年，香港医药股为何比A股先翻身？ 创新药企进入收获期！港股和A股受到内地经济基本面的影响，存在许多相同的行业和个股。因此，港股的强劲走势对A股起到了显著的正面拉动作用，为A股估值的抬升提供了有力支撑。那么，为什么同样是人民币资产重估的宏大叙事，港股的风头却强于A股呢？

股市的持续上涨需要一些股票作为“旗手”，展现出持续强劲的走势，带动市场的风险偏好和投资热情，增强投资者对市场的信心。年初至今，港股中的新兴消费、互联网、创新药、红利板块均走势强劲，代表性个股超额收益明显，赚钱效应显著。

新兴消费企业的产品以服务消费与情绪消费为主导，更贴近年轻人的悦己消费需求，顺应消费领域的时代变迁，处于快速扩张阶段，相较于传统消费股成长空间更大、业绩增速更快、股价弹性更高。

传统互联网龙头企业在AI应用领域具有得天独厚的基础，比如自身技术储备雄厚、用户基础庞大、财力雄厚、借助AI提质增效空间较大等，是AI应用领域既有概念加持又有业绩支撑的优质标的。

中国的创新药行业正经历着从追赶者向领跑者的蜕变，研究成果开始通过各种方式变现，比如很多港股创新药企业通过对外授权交易，凭借“现金+股权+分成”的合作模式形成长期收益的闭环，有望大幅改善业绩。

在理财收益率持续走低的背景下，大量资金涌向红利资产。港股红利的股息率相对较高，对于追求稳健收益的投资者来说具有较大吸引力。尤其是在同股同权的原则下，单只股票的A股和H股股东所享受的权益完全一样，即分红一样，但H股相对于A股有一定的折价，使得同一只股票的港股股息率要高于A股股息率。

整体上看，港股优质资产的供给比较充足，且尽管有反弹，但整体估值仍处于历史低位，提供了更大的安全边际和潜在的收益空间。

港股市场的主要参与者包括南向资金、海外资金和本地资金。其中南向资金和外资是重要的增量资金，对港股的涨跌影响较大。

南向资金的定价权在稳步提升，而海外资金在港股市场中的占比有所下降，但仍占据主导地位。港股作为离岸市场，被称为“国际资本中转站”，相较于A股来说，对海外流动性变化的敏感度更高。当海外资金利率较低时，外资会回流港股，带来增量资金，推动股价上涨；反之，外资会从港股果断撤离，导致股价较为剧烈的调整。

目前全球主要国家处于降息周期，并且随着美债危机发酵，美元资产吸引力下降，香港上市的优质人民币资产成为外资的替代选择之一，为港股提供了流动性支持。最近在南向资金以及海外避险资金的共同推动下，港股的流动性显著改善，上涨动力较足。据统计，2025年前四个月，港股日均成交金额同比激增144%。

从赚钱效应上来讲，无论是宽基指数、行业指数还是主题指数，年初至今港股相对A股的超额都比较明显，让投资者越来越认识到港股的优势。随着港股从“投资荒地”变为“投资热土”，投资者对港股基金的需求快速膨胀。但反差在于，过去几年由于港股走势较弱，港股基金品类丰富度较低、数量和规模增长较慢，需求和供给之间的差距比较大。这种背景下，公募基金正逐渐将港股作为主战场，预计将会呈现以下两个特点：

指数基金将被作为主要的突破方向。这几年，公募领域被动产品的发展势头明显盖过主动产品，A股市场的指数产品竞争已经白热化，现在港股行情渐暖又自带流量，投资者需求也快速膨胀，港股被动产品的增量空间显然更大。此外，港股投资具有一定的门槛，开通沪港通需要50万以上资产；内地不得开展港股账户开户业务，指数基金可以帮助投资者避免换汇、开户等一系列问题。

公募基金的港股被动产品正逐渐形成矩阵，为投资者布局港股提供多样化的选择。目前港股指数基金还集中在科技互联网（恒生科技、互联网等）和红利类（港股通红利，港股通高股息等），像TMT、汽车、新能源这些行业指数产品数量不多、规模不大。预计在港股被动产品矩阵化的发展趋势下，公募基金公司一是会夯实恒生科技、红利上面的地位，二是会挖掘其它能和A股做到β互补的行业或者主题指数产品。

公募基金在港股市场的产品布局和宣传推广，有助于提升投资者投资港股市场的便利程度，为港股市场热度维持提供助力。

从研究来看，港股最近亮眼的表现有很多原因，除了上述原因，还得益于港股交易所近几年的很多创新举动，比如为新兴企业降低门槛，为资金进出提供便利；打新制度改革，由原来的全额缴款变为部分缴款；给不少大公司提供二次上市的渠道，宁德时代、恒瑞医药H股已经成功上市。

在这场人民币资产重估的宏大叙事中，港股正成为“让中国钱买上世界货，让世界钱买上中国货”的场所，让更多的股票通过沪深港通交易，更多的外资机构来华投资，更多的跨境ETF走向世界，这些终究会让港股构建出生机勃勃的图景。