特朗普的“操作”或将让美元不再强势 关税与财政政策双重影响！特朗普的关税政策成为当前美元走弱的主要原因之一。尽管对少数国家加征关税短期内可能促使美元升值，但自2025年特朗普执政以来，他扩大了关税针对的国家范围，增加了政策不确定性，导致市场波动加剧，最终使政策效果适得其反。这些措施虽然为贸易谈判争取了一些筹码，但也扰乱了美国供应链，影响了投资者和消费者的决策，拖累了美国经济和美元汇率。

另一个导致美元走弱的因素是美国财政政策收缩风险上升，这削弱了中短期经济增长前景。马斯克领导的政府效率部削减支出超出预期，特别是在社保和军费等领域的削减力度较大。此外，特朗普政府提出的减税规模低于预期，众议院通过的预算决议提出4.5万亿美元的减税计划，并要求减少1.5万亿美元的政府支出。根据哈佛大学肯尼迪政府管理学院的研究，如果该减税法案通过，未来十年美国每年的财政赤字可能超过GDP的6%。然而，由于过去两年美国财政赤字已经较高，政府效率部若能有效减少其他支出，未来几年美国财政政策可能会出现一定程度的收缩。

近年来，美国经济繁荣很大程度上依赖于财政赤字扩张。政府支出被超预期削减以及政府效率部在削减支出方面的不确定性将降低短期经济增长速度。不过，从中长期来看，削减财政赤差有利于财政可持续性。新任财长贝森特提出了“三三三”施政目标，其中包括逐步将财政赤字削减到GDP的3%。

近期国际投资者猜测美国政府是否通过国际协调方式压低美元汇率，以降低贸易逆差并提振制造业。这种被称为“海湖庄园协议”的建议包括联合其他国家干预外汇市场、压低美元汇率，以及将持有美国国债的国家转换为不可交易的“零息债券”。尽管存在争议，但这些措施可能有助于纠正目前被认为高估的美元价值。

受多方面政策因素影响，市场对美国经济增长的预期开始转弱，对强势美元的信心也动摇。美国主要股指下跌，消费者信心指数大幅下滑，CPI连续三个月回落。多家投资银行下调了2025年美国GDP增速预期，利率期货市场预测美联储年内降息次数增加，10年期美债利率和通胀保值债券利率下降，美元指数表现疲软。

此外，欧洲和日本经济的超预期表现也加剧了美元汇率压力。德国候任总理表示将大规模举债增加基建和军事开支，而日本经济数据持续向好，工资涨幅超出去年水平，通胀压力加大。德国和日本国债利率上升，汇率走强，进一步压制了美元汇率。预计未来美国关税和财政政策的不确定性将持续，而欧洲和日本经济基本面改善可能超过美国，本轮强势美元周期或将走向终点，美元指数仍有下行空间。