靓丽财报后股价暴跌，英伟达如今“很便宜”？市场分歧待解！今日凌晨，英伟达公布了2025财年第四季度财报，对应截止今年1月26日的三个月业绩。与分析师预期相比，英伟达四季报全面超出预期。

盘后，英伟达股价一度涨超3%，但很快转跌，最终小幅下跌1.5%。这份财报备受关注，主要是因为春节前夕，DeepSeek V3大模型横空出世，凭借极致性能和低成本，以及采用英伟达落后的H800 GPU训练，一度颠覆了AI叙事逻辑，导致英伟达单日暴跌17%，市值蒸发5600亿美元，创下美国上市公司单日损失纪录。

短暂冲击过后，英伟达股价一度收复失地，但在前高附近犹豫不决。市场期待财报能够打消疑虑，重拾升势。然而，尽管英伟达CEO黄仁勋表示新一代GPU Blackwell需求惊人，并认为DeepSeek加速了AI从感知和生成式AI向推理和逻辑推理领域的发展，未来逻辑推理型模型需要100倍的计算量，但从盘后股价走势来看，这些言论并未消除投资者的担忧。

投资者主要担心两点：一是DeepSeek通过算法创新降低了对最先进GPU的依赖，科技巨头是否会放缓AI投入？二是谷歌、OpenAI、亚马逊等巨头大力拥抱定制化芯片，是否会蚕食英伟达的GPU市场？业绩会上，分析师围绕这些问题提问，英伟达和黄仁勋的态度始终如一，认为DeepSeek的出现对英伟达是好事，而定制化芯片和GPU并非替代关系，前者功能更单一，后者更加通用。

从股价走势上看，资本市场对英伟达产生了分歧。未来股价能否再创辉煌，需要新的共识形成，即AI大模型的进步确实推升了GPU需求。从四季报及一季度业绩指引来看，GPU需求依然旺盛，英伟达的投资逻辑尚未遭到破坏。

具体来看，英伟达四季度营收393.3亿美元，同比大增78%，超过分析师预期的382亿，也大幅超过管理层给出的375亿指引中值。分业务来看，数据中心营收355.8亿，同比增长93.3%，明显高于分析师预期的340.9亿；游戏显卡业务营收25.4亿，同比下滑11%，主要是GPU需求挤占了游戏显卡产能；汽车芯片业务营收5.7亿，同比增长102.8%。

数据中心业务的增长无需解释，值得注意的是，英伟达最新款GPU Blackwell刚上市一个季度，收入就达到了110亿美元，创下公司史上增速最快的产品记录。游戏业务虽然下滑，但并非需求出现问题，只是产能跟不上，英伟达预计一季度游戏业务将环比大幅增长。汽车业务前景诱人，管理层预计2026财年的收入将达到50亿美元，较2025财年增长194%。自动驾驶时代同样依赖超高算力，英伟达汽车芯片在业内处于领头羊位置，前景毋庸置疑。

毛利率方面，由于Blackwell结构和此前的安培架构差异较大，量产难度较高，在产能爬坡时成本较高，影响了毛利率，四季度为73.5%，环比下降1.1个百分点，预计一季度毛利率将继续降至70.6%，2026财年底恢复至75%左右。英伟达预计一季度营收在430亿左右，上下浮动2%，同比增长约65%，该指引超过分析师预期的423亿。

从估值上看，英伟达市销率降至25倍，位于近五年来中位数附近，不算高，更没有泡沫，一旦市场对DeepSeek的影响明朗化，或将重启升势。