文｜李振兴

9月30日，永辉超市连收5个涨停板，股价停在3.63元。连续涨停期间，该股累计上涨61.33%，其A股总市值达329亿元。

日前，名创优品公告称，拟以62.7亿元现金收购永辉超市多个股东共计29.4%的股份，将成为其最大股东。随后帮助永辉调改店面的胖东来创始人于东来表示，将撤回帮助永辉等企业调改店面的工作人员。

两件事情共同发酵，永辉超市“背刺”胖东来的说法甚嚣尘上。

永辉超市不得不出来澄清：永辉超市将继续调改，且胖东来也将继续帮扶永辉超市。股权交易发生在牛奶公司、宿迁涵邦、京东世贸与骏才国际之间，创始人兼董事长张轩松的股权比例未发生任何变化。

在业内人士看来，胖东来调改只从线下布局，是否全面尚不能明确，效果如何需时间考验。不过，虽然调改效果仍待验证，但社会效应以及关注度足够，并未永辉带来一波关注，名创优品此刻入手，不说未来如何，仅从过去几天证券市场来看，名创优品的确是抄底。

有进有退

就网上流传有关董事长和胖东来调改事项的相关媒体报道，永辉澄清称，创始人兼董事长张轩松的股权比例未发生任何变化，也没有减持的计划；同时将根据相关计划增持。

9月23日，永辉超市发布公告称，股东牛奶公司、京东世贸和宿迁涵邦拟通过协议转让的方式向广东骏才国际商贸有限公司分别转让其所持有的公司19.13亿股股份、3.67亿股股份和3.87亿股股份，分别占公司总股本的21.08%、4.05%和4.27%。

此次交易完成后，骏才国际将成为永辉第一大股东，持有股份达29.4%。

据了解，骏才国际的实控方是名创优品。

永辉超市表示，上述事项最终能否实施完成及实施完成时间尚存在不确定性。

名创优品首席财务官张靖京表示，收购永辉超市29.4%股权后，预计不会控制董事会的多数席位，不会作为永辉超市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，这是根据目前的情况做出的判断。预计交易2025年上半年完成。

值得注意的是，京东系在永辉的股份减少了。天眼查数据显示，京东世贸就是京东系的企业。宿迁涵邦控股股东为上海晟达元信息技术有限公司，晟达元的控股股东为JingdongE-COMMERCE（TRADE）HONGKONG，也为京东旗下公司。

2015年，京东以认购定增股份的方式，斥资43亿元拥有了永辉10%的股权。此后又进行了多次加仓，成为了永辉超市的第二大股东。目前，留下了京东世贸持股2.94%。

就在永辉官宣与名创优品的股权收购不久，胖东来也有动作。

9月26日，于东来发文称，关于帮扶企业行动、帮扶联商学员企业和永辉、步步高还将持续两年左右时间，这些企业基本都能自己进行调整。为了胖东来员工正常的工作和生活，胖东来只是不再派团队到新的企业进行帮扶。为了保持胖东来人正常的生活状态，未来胖东来的经营指标必须在轻松和品质稳定的度以内、不允许过高或过快增长。

对此，永辉发布公告称，将继续向胖东来学习，胖东来也将继续帮扶永辉超市，尽力实现健康运行目标，坚定品质和安全、让企业运营更健康。公司门店调改稳步有序进行中，不存在上述传闻事项；永辉超市强烈反对针对公司的误导性传闻和不实谣言。

在新零售专家鲍跃忠看来，胖东来帮扶永辉、步步高等企业很难说对错。其中一个问题是这种单纯帮扶线下的思维，应该是与整个市场变化不太适应。永辉、步步高现在的目的不仅是经营，恐怕是希望尽快“解套”，或者想办法把二级市场做出来。

抄底

对于名创优品入股永辉超市，股市可谓“先悲后喜”。9月24日，名创优品股价股价截止收盘下跌23.86%，但连续四个交易日上扬。截至9月30日收盘，名创优品股价上涨了近12.41%，总市值达468亿港元。

名创优品方面对交易充满期待。名创优品创始人叶国富最初在朋友圈就表示：“大家都看不懂就对了，如果都看得懂我就没机会了。”

鲍跃忠认为，仅从过去几天的证券市场看，名创优品的确抄底了。永辉已经连续5个涨停。名创优品连续4个交易日大涨。

从永辉的业绩看，2014年-2020年，永辉超市营收规模从367.27亿元增长至931.99亿元。净利润也持续增长，从8亿元增长至近18亿元。2020年，永辉已经成功开设了超过1000家门店。

2017年9月底到2021年3月底，永辉的股价一直在10元以上的水平，最高达11.72元，市值一度超过千亿元，这是永辉当前329亿元市值的3倍多。

这还是经过胖东来调改之后对二级市场影响后的业绩结果。

2021年-2023年，永辉超市联系三年亏损，亏损额分别为39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元，累计亏损依超80亿元。

2024年6月19日，胖东来调改永辉的首家门店郑州信万广场店经历了19天该着正式恢复营业。9点开门，很多人7点前就来排队了。

永辉超市方面的资料显示，永辉超市下架单品10841个，占原有商品的81.3%，并新增商品12581个，实现新增单品占比80%，梳理后的商品结构达到胖东来商品结构的90%以上。同时，永辉超市也在该门店内引进了胖东来的自有品牌，并且会有更多的消费者可以购买到胖东来的商品。

不过，调改的效果并不能马上体现到财务报表上，永辉上半年仍未止损。财报显示，永辉超市上半年实现营收377.79亿元，同比下降10.11%；归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，同比下降26.34%。

永辉的很多店面也不得不关闭了。2024年，永辉超市对门店体系进行重大优化，预计将关闭约200家业绩不佳的门店。近日，永辉超市旗下新乡万达广场店、洛阳王府井店，均将在10月9日停业闭店。

持续调改

从京东到胖东来，永辉经历了高光时刻，遇到困境时胖东来又为其“诊脉治疗”，“方子”开了，也尝试了几味药，效果尚未全面显现，胖东来先撤了。

鲍跃忠认为，前几年，阿里巴巴、腾讯、京东等企业入股实体商业，通过前几年的情况看，他们对改造线下超市是没有能力、经验和优势的。

名创优品又会为永辉开出哪些良方呢？

叶国富于2013年创立名创优品，同时引入类似直营的经营模式。通过加盟，名创优品成功扩展线下门店。加盟商只需自行承担资金和店铺，门店装修、进货渠道以及店长的人选均由名创优品总部统一决定。

名创优品的核心定位是年轻、实惠和时尚，产品好用，且各种盲盒手办、面膜、香薰等商品也很丰富。

名创优品越做越大，目前在积极拓展海外市场。名创优品2024年上半年实现收入77.59亿元，同比增长25%；经调整净利润12.42亿元，同比增长17.8%。内地收入为50.27亿元，同比增长17.2%；来自海外市场的收入27.32亿元，同比增长42.6%，海外增速高于国内。

不过，名创优品短时间内很难对永辉的经营带来大范围调改。

鲍跃忠认为，名创优品收购永辉，若通过收购改造传统大卖场不太可能，名创优品现在是没有这种能力，也没有这种基因去改造大卖场。大卖场碰到的是行业性普遍问题，仅通过二级市场去做就是另外一个方面的问题。

永辉或依然延续胖东来留下的路前进。叶国富表示，“永辉超市三家调改店很成功，模式可以复制。沿着这条路走下去，业务将会在未来几年脱胎换骨，会成为中国零售业的一个新标杆。”

不过，值得注意的是，虽然胖东来名声在外，但其市场局限在河南。永辉调改的供应链也很多来自胖东来供应商，这条供应链能否支撑永辉这种全国市场的布局，仍待时间验证。