算力说

近日，美亚光电[002690.SZ]发布中期业绩报告称，2019年上半年净利润2.07亿元，同比增长21.84%；营业收入5.88亿元，同比增长19.57%；基本每股收益0.3058元，同比增长21.83%。

亮眼的成绩让投资者趋之若鹜。美亚光电自2012年上市以来，市值从34亿上涨至209亿，7年内涨幅高达515%，而同期沪深300指数从2333点爬升至3817点，美亚光电的表现把指数远远地甩在身后。

美亚光电上市以来的股价对比沪深300指数

它到底是一支什么样的股票，才能扛得住股灾、熬得过周期？

行业红利：

被欧美卡脖子的色选机，

实现进口替代这二十年

在90年代的合肥，一个名叫田明的青年承接了欧美国家的光电识别产业转移。那个时候的他，恐怕并不知道自己在2000年会创立“美亚光电”，它日后会成为中国光电识别行业的领头羊，田明也因此从2013年起问鼎安徽首富。

“93年到99年是我们的初创期，前身是合肥安科光电机械有限公司，公司成立第一年就研制出中国第一台国产化色选机。”美亚光电工作人员告诉算力智库记者。

探访美亚光电

那么，什么是色选机？

通俗一点的理解是，我们吃的大米、杂粮、坚果等农产品，之所以没有杂质，还根据产品品质分为了不同级别，是因为在出厂前经过了色选机的调整。

色选机原理动图

由于色选机是一种集光、机、电、气等高科技成果于一体，利用光电探测技术将颗粒物料中的异色颗粒自动分拣出来的设备，所以科技含量极高、研发难度很大。

在安科光电（美亚光电前身）着手自行研制前，全球的色选机行业一直为欧美企业垄断。上世纪30年代，美国 ESM 公司与英国索特克斯公司就已经研制出米用色选机，而中国一直要到80年代才开始引进色选机。

吴晓波曾这样评价改革开放后20多年的中国市场：一部中国企业历史，基本上是国营企业、民营企业、外资企业这三种力量此消彼长、相互博弈的过程。

成立于1993年的安科光电（美亚光电前身）最早打开了中国国产化色选机市场的局面，从2004前业务集中在分选大米，到2005年之后加入五谷杂粮分选领域，再到2008年进入茶叶分选市场，甚至2009通过X光技术检测轮胎质量，美亚光电不断拓展色选机的应用范围。据悉，美亚光电国内市场占有率达30%，为行业绝对龙头。

同时期，一批民营色选机企业迅速崛起。泰禾光电、合锻智能、捷迅光电等已经成为这个领域的代表企业。

有意思的是，这些企业基本上都集中在安徽省合肥市。

算力智库记者在现场向多位业内人士了解到，其中有两个不可忽视的原因：其一，中国科学技术大学、安徽大学等高校在合肥，能为企业提供多个不同专业的高科技人才；其二，饮了“头啖汤”的美亚光电某种程度上扮演了“黄埔军校”的作用，为光电识别这个行业培养了诸多有实践经验的技术人才。

当前，我国色选机行业基本已经实现进口替代，行业竞争格局趋于稳定。根据中国海关数据，我国色选机的进口量不断下降，2017年仅为76台，已经完成了进口替代。

全球化红利：

中国光电高端制造走向海外的现在和未来

事实上，色选机最大市场在海外。

根据美国农业部数据，2018年全球大米产量4.99亿吨，中国地区大米产量1.48亿吨，海外地区大米产量占比超过60%，大米的产量直接决定了色选机的需求量。方正证券研报指出，当前海外色选机需求市场占比达到了72%，是中国地区的2倍多。

和90年代中国色选机行业发展类似，海外像印度、巴基斯坦这样的农业大国对色选机的需求同样旺盛，只是这一轮技术输出方从当年的欧美企业变成了中国企业。

据了解，美亚光电于2019年在全球第二大色选需求市场印度市场发布新产品并成立首家海外办事处，随着对全球客户需求的研究不断深入，公司还将陆续推动其它海外办事处的设立，加快全球市场布局。而2018年美亚光电色选机出口收入2.29亿，仅占总营收的20%不到。

看中海外市场的，自然不只美亚光电一家。以泰禾光电为例，它的出口业务已经占总营收额的40%左右，主要分布在东南亚、中亚、南亚等“一带一路”沿线。

据业内人士介绍，尽管在海外的高端市场面临日本佐竹、瑞士布勒等国际品牌，中低端市场会有当地品牌角逐，但中国色选机在海外市场的竞争力以高性价比取胜，在软件算法和互联网技术方面占有显著优势，仍有较大市场空间。

从宏观数据表现来看，近年来中国色选机的出口数量持续增长，色选机出口量已由2010年的671台增加到2017年的4228台，增长了6倍以上。

产业红利：

深化聚焦战略，打造“百年老店”

如果说光电识别企业在国内的快速发展和出海的机遇，是所有参与者普遍能享受到的时代红利，那么，在国内需求趋于稳定、海外市场风险不断的情况下，企业如何能够保持高速增长？

美亚光电董秘程晓宏告诉算力智库记者，美亚光电的战略是深化聚焦，所谓聚焦指的是聚焦现有产品的竞争力、现有产业的竞争力。

在产品的竞争力方面，算力智库梳理发现，美亚光电迄今已获得420项专利技术，同行竞争对手——泰禾光电、合锻智能、安晶龙的专利数量分别为253、241、99。

在聚焦的产业方面，除了上文提到的农产品加工和工业检测以外，美亚光电还聚焦其他竞争者没有涉足的医疗卫生领域。

“2012年至今，公司经历了一个二次腾飞期。2012年是公司具有里程碑意义的一年，这一年我们拿到了国内首家医疗配方的注册证，同年7月推出了第一台三维数字化口腔CT，同时迫使国外资本的价格下调了一半。这个领域之前完全是国外产品垄断，现在美亚在这个领域的市场占有率超过30%。”程晓宏自豪地表示。

从美亚光电的财务表现来看，2018年公司口腔CT 收入3.71亿元，同比增长42.65%，2013-2018年 CAGR 达到75%。从盈利能力看，2013-2018年毛利率超过55%，高于色选机业务。

据了解，口腔CT业务业务发展如此迅猛和市场需求、技术硬实力亦有关系。因为病患口腔牙床内有多条动脉血管，一旦受伤，严重的可能会导致面瘫。过去的解决方法是使用牙片机和数字化全景机，只能拍摄二维平面影像，而如果使用新一代的三维数字化口腔CT，一分钟内就能出片，清晰度更高，辐射也非常小。

根据前瞻研究院数据，我国口腔医疗市场规模持续扩张，2017年市场规模为880亿元，较上年同比增长12.39%，是2008年市场规模的4.4倍，2008-2017年CAGR 为17.89%。

自上市以来，美亚光电各项财务数据大幅领先同行竞争者。2018年，美亚光电营业收入达12.4亿元，连续10年同比正增长；公司净利润率连续7年超过30%，2018年达到36.11%。

“我们的目标是做百年老店。”程晓宏表示。

算力智库记者梳理券商研报发现，包括中信建投、天风证券、国金证券、招商证券在内的多家机构对美亚光电评价颇高。方正研究所甚至称其为科技创新企业典范，打破成长天花板。