钛媒体注：6月24日上午10点，沽空机构Bonitas对波司登（3998.HK）发布沽空报告，称其存在许多公开市场欺诈情况，包括夸大收入和利润，未公开的关联交易等。

受沽空影响，波司登盘中闪崩，从上午10时起迅速下滑20%。随后波司登发布短暂停牌公告。停牌公告称，该公司股份已有6月24日上午11时16分起暂停买卖，“以待公司刊发回应一则有关本公司认为不实及有误导成分之报告的澄清公告”。

停牌前波司登股价跌24.78%，每股报1.73港元/股，市值蒸发60.9亿港元。

对此沽空报告，波司登回应称不属实，“沽空机构的报告对公司的质疑涉及多个内容，公司目前也在认真看报告，报告中所涉及的内容，无论是从营收、关联交易、收购层面等，均不属实。”

公司还称，会尽快针对该沽空机构的报告内容正式发声，做相应的澄清。

沽空机构指控波司登“一文不值”

Bonitas发布的沽空报告指出，波司登存在欺诈发行，其认为波司登国际的执行管理层一如既往地腐败。波司登的故事存在许多公开市场欺诈的情况，包括：

1、夸大的收入和利润，波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，多报了174%！

Bonitas就其在香港交易所的文件中披露的波司登中国主要营运附属公司的每一份报告，和波司登报告的综合财务表现与各自主要营运附属公司向中国政府报告的情况作比较，得到以下信息：

中国信用报告披露，波司登中国主要经营实体从2015年至2017年的总收入为人民币203亿元，几乎与波司登香港交易所三年期报告的人民币215亿元收入相同。

鉴于波司登的分部间交易量有限以及公司间交易缺乏披露，其将时间和财务报告期间的时差差异归因于9％。

虽然收入匹配，但合并的中国信用报告显示，波司登严重夸大了波司登在其香港交易所申报中所报告的净利润：香港交易所的文件披露波司登累计3年净利润为人民币13亿元，但合并后的中国信用报告显示，波司登的子公司仅净利润为人民币4.63亿元。

即波司登自2015年以来捏造了8.07亿元的净利润，多报了174％！

2、未公开的关联方交易，波司登人为地向未公开的内部人士进行多次收购，人为地多付了人民币20亿元。

Bonitas表示，波司登董事长利用三项主要的虚假交易，将波司登的现金和股票交给了未披露的关联方：Jessie，Buoubuou和Tianjin Ladieswear。

在所有三项独立交易中，有证据表明其同谋周先生将购买一个几乎没有价值的中国女装品牌，然后以高达40倍的标价抬高资产到波司登！

2008年，周先生以人民币1650万元购买并建造了Jessie，仅以2011年的价格将人民币6.64亿元出售给波司登，使周先生在3年内获得了高达3,924％的回报。

2013年，周先生以1750万元人民币购买了Buoubuou，仅在2016年以人民币7.15亿元向波司登出售该品牌，使周先生在3年内获得高达3,986％的回报。

于2015年8月，周先生以人民币5.3亿元购买Joy Smile集团，于二零一七年以6.60亿元人民币向波司登出售该品牌，两年内回报率高达25％。

其认为，波司登和他的同谋已经以人为抬高的价格向波司登提供小到无价值的服装品牌资产，已经从波司登中抽走了20亿元的现金和股票。

3、以540万低价向高德康处置价值6500万元的资产

4、向持有波司登65％以上流通股的波司登内部人士支付了重大历史股息。

在报告最后，Bonitas称，伴随造假被揭露，以及即将到期的债务，波司登集团主席高德康最终会通过支撑股价来浪费被盗取的资金，而该机构认为，波司登的股票价值为零。

2019财年报净利润2.51亿，多家券商给予“买入”评级

公开资料显示，波司登(全称“波司登国际控股有限公司”)主要从事品牌羽绒服产品、贴牌加工产品及非羽绒股产品的研究、设计及开发、原材料采购、外包生产、营销及分销业务，旗下品牌波司登、雪中飞、康博、冰洁、双羽和上羽。公司董事局主席兼CEO为高德康。

此前波司登曾经历过一段业绩低迷的时期。自2014年起，该集团连续三个财年业绩下滑：2014财年销售额为82.38亿元，同比下跌11.7%；净利润同比下跌35.6%至6.95亿元；2015财年收入为62.93亿元，同比下跌23.6%；净利润为1.32亿元，同比下降81%；2016财年收入仅为57.87亿元。2017年波司登甚至关闭了位于英国伦敦的首家海外旗舰店。

为挽救业绩下滑和品牌老化，波司登开始了一系列努力，寄希望于“关店瘦身”计划，并宣布进军非羽绒服领域，布局男装、家居、童装等业务。然而，结果并不尽如人意。在沉寂了几年后，波司登在2018年宣布关闭男装、童装和家居线，陆续剥离羽绒服之外的非核心主业，重新聚焦羽绒服领域，并宣布在去年9月份的2019春夏季纽约时装周上发布新品，同时伴有一系列年轻化策略。

波司登2018/19财年中报录得2.51亿净利润，增逾四成。在加拿大鹅事件的衬托下，波司登过去一年业绩彪炳。今年1月8日，波司登发布公告，披露了其2018/2019财年前9个月的最新财报数据。数据显示，报告期内，该公司核心品牌波司登羽绒服零售额相较去年同期增幅达30%以上，雪中飞等其他品牌羽绒服业务较同期取得20%以上的增幅。

2月25日，波司登再次发公告披露，截至当日起品牌羽绒服业务2018/19财年累计零售金额超过百亿元人民币，同期的累计营收金额录得35%以上的同比增幅。波司登认为，2018年是公司实施聚焦主航道、收缩多元化战略的一个重要转折点。2018年11月，波司登披露的2018/19财年中期业绩显示，截至2018年9月30日的6个月中，波司登实现营业收入34.44亿元，同比增长16.4%；营业利润录得3.55亿元，同比增长62.1%；归母净利润实现2.51亿元，同比增长43.9%。

值得一提的是，在本次被博力达思沽空前，波司登近期被多家券商看好，国信证券及东方证券及给出了“买入”评级。

国信证券6月18日发布深度研报称，波司登行业龙头地位稳固，改革红利持续释放，给予“买入”在需求升级供给出清推动行业集中度稳步提升趋势下，波司登通过多年来积累的研发生产和品牌资源，以产品升级及供应链优化为抓手，大力推进品牌重塑有效把握年轻化消费升级趋势，有望持续实现基本面复苏。

东方证券分析师认为，“波司登是国内长期第一的羽绒服龙头企业，公司于2007年在香港成功上市，营收于2013财年达到历史巅峰93.3亿元，但此后由于门店粗放式扩张和业务多元化等不利影响，2014财年开始收入和利润出现下降。近年通过对战略、渠道、品牌和供应链等方面升级和调整，公司的业绩和股价自2018年大幅反弹，实现再次腾飞。”东方证券给予其“买入”评级。

（钛媒体综合整理自中国基金报、新京报）

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