我们认为，2019年流动性将维持合理宽裕。当前A股估值水平处于历史偏低位置，大部分行业处于历史均值以下，一些行业甚至低于一倍标准差，进一步下跌的空间有限，更多可能体现为波动加大以及行业间的结构性分化。对2019年市场应更加乐观，而自上而下优选行业将成为重中之重。

　　行业选择方面，未来一段时间将重点关注地产、非银金融、制造业等。地产是稳增长的重要抓手，政策或有边际放松，带来一二线城市房地产市场率先企稳回升，出现一波量增价微涨的小趋势。历史上看，行业估值的提升阶段往往伴随着一二线城市房地产销量的触底回升。在经历了几轮周期后，一二线城市购房者学习能力增强，在房价调整的时间（两年）充裕、空间（20%-30%）足够、购买力重新积聚后，已积极入市购房，带来量价回升。目前地产板块估值处于低位，预计将成为2019年最具超额收益的行业。我们认为宽信用、宽货币的政策组合仍将持续，在此背景下，市场活跃度将进一步提升；同时信贷放量、社融企稳，将为整个非银板块提供上行动力。

　　（CIS）