⊙华安大安全基金经理 舒灏

　　2019年以来，军工板块终于脱离了此前的低迷状态，渐趋活跃。站在当前时点，我们认为A股市场的军工板块具有较高的配置价值，主要基于以下几个逻辑：第一，行业发展空间大；第二，行业诸多改革带来实质性利好；第三，行业估值处于历史较低水平。

　　国家的装备采购需求决定了军工行业的发展空间很大。与此同时，军工行业正在发生的诸多变革也将为行业带来实质性利好。武器装备定价机制改革将打破原有“成本加成”方式设定的价格壁垒，有助于释放军工企业的经营活力，拥有核心技术能力的企业将拥有更强的议价能力，盈利水平有望显著提高。

　　此外，各大军工集团正在进行混合所有制改革和科研院所改制，有助于提升企业的经营治理能力和降本增效。

　　同时，相关军工集团在混合所有制改革后可能还会推进资产注入。由于这些科研院所掌握了核心技术，因此在资产注入后能够增厚上市公司的资产规模、提升上市公司的盈利能力。此外股权激励计划的推进和落地，也将极大地激发公司员工的积极性，释放企业经营活力。

　　在另一层面，军民融合推动了技术、人才、资金等方面的资源流动，使得军工行业朝着资源利用效率最大化迈进，推动行业高效、健康地发展。所以说，军工行业现在正在进行的诸多变革，都将为行业带来实质性的利好，推动行业朝着更加良性的方向发展。

　　从资产价格的角度看，军工行业估值处于历史较低水平。截至2月28日，中证军工指数的动态PE估值约55倍，自2014年A股军工行业逐渐成形以来，只有11%的时间估值低于当前水平。

　　因此，站在当前的时点，无论是行业本身的发展空间还是自上而下的改革驱动或是行业自身的估值水平，都意味着军工行业已具备了较好的中长期投资价值。

　　（CIS）