上周，全球股市持续反弹之后高位震荡，主要支撑来自流动性预期的改善。新兴市场股市延续上涨，俄罗斯、巴西等股市持续反弹。A股港股上涨，蓝筹股指有相对收益。美元周五受美联储或结束缩表的传闻影响大幅下跌，非美元货币相应走强，黄金走强。国内货币市场维持宽松，债市小幅调整。

　　展望本周，海外经济动能放缓，欧元区公布1月制造业PMI初值50.5，创逾四年来新低。流动性整体偏鸽：美国偏紧预期持续修正，欧央行利率决议亦传递偏鸽信号。国内市场，在12月经济数据中，规模以上工业增加值、商品房销售面积数据出现改善，但考虑到融资数据、PMI和高频数据情况，上述改善尚不能认为是拐点。

　　具体来看，A股方面，去年债市与股市的跷跷板行情发生了一定的变化，股债的吸引力对比正趋于平衡。年初行情易受资金影响，当前还没有出现整体盈利触底的迹象，决策者还在等政策效果，整体维持春季躁动的行情判断。内外投资者的认知差异、资金性质差异，仍然值得国内投资者的重视。建议关注结构性机会，板块偏向金融与科技，策略上建议不追热点。

　　债券市场方面，当前扩信用与稳增长的政策预期，可能对债市利率有所压制，利率债短期或进入调整，打破盘整格局需要更大力度的货币宽松，或者经济基本面的超预期走弱。结构相对以中高等级信用债和可转债为主。

　　港股方面，中美贸易谈判与人民币贬值预期扭转，加上国内股市的政策行情继续演绎，港股市场情绪或将维持积极，但内外资对港股的偏好或资金流入的持续性不强，这或将抑制港股进一步表现。结构方面国企指数相对占优。

　　原油方面，近期油价跟随风险资产情绪修复而超跌反弹，但居高不下的库存令市场对供需失衡的担忧在短期难以根本扭转，但国外局势动荡可能对油价有所冲击，短期油价或存在下行风险。

　　黄金方面，市场预期欧央行可能重启宽松之后，又对美联储调整缩表进程有所预期，这导致美元指数意外回落。但美欧经济基本面差距并未缩窄，美元指数回调空间或不大。金价短期冲高后的上行空间或有限。