关于券商首批大集合产品转型获批的消息日前密集发布。据证监会披露，东方红资管旗下“东方红启元灵活配置混合基金”等三家券商4只产品转型获批，券商大集合产品转公募由此开启。

“大集合公募化改造完成后，产品性质、设计条款、投资人员的部署，以及相关风险管理体系的兼容性等会发生一些变化。”东方红资管相关负责人对第一财经记者表示。

另外，中信证券、国泰君安也有大集合公募化改造产品变更获批。上述三家公司成为券商资管大集合产品公募化改造的首批“尝鲜者”，总规模约7000亿的券商大集合正式迈出了转型公募基金的第一步。对其他券商资管及行业整体将有何影响？

“大集合产品‘非公非私’的尴尬情况应该会改善。”华东某券商资管行业内部人士林明（化名）对记者表示，业务的变化对券商固收业务影响较大，尤其是信用债部分，对股票等权益类资产影响有限。同时，他认为，券商资管资金渠道将扩宽。

东方红资管拿下第一单

据证监会官网基金募集申请核准进度公示表显示，证监会今年3月8日受理“东方红7号集合资产管理计划”变更为“东方红启元灵活配置混合型”的申请，7月30日接收到东证资管的反馈材料，8月5日，上述变更获证监会批准。

“东方红资管方面收到的批文，正式签发日期为8月8日。”东方红资管相关负责人对记者表示，在东方红7号公募化改造的过程中，公司多次与监管部门进行沟通，在考虑投资人利益前提下，对产品费率结构、业绩报酬、封闭周期等方面均进行了一定调整。

“大集合公募化改造完成后，产品性质、设计条款、投资人员的部署，以及相关风险管理体系的兼容性等会发生一些变化。”该负责人表示。

除东方红外，据了解，证监会证券基金机构监管部日前向中信证券、国泰君安证券也下发了同意集合资产管理计划合同变更函。其中，中信证券1只产品获批变更合同，国泰君安证券有2只产品获批变更合同。

值得注意的是，与东证资管直接将大集合产品变为公募产品不同，国泰君安和中信证券由于没有公募基金管理人牌照，虽然进行了公募化改造，但产品并未真正变更为公募产品，将以合同变更的形式完成改造。

“这三家券商集合产品数量较多，首批获批并不意外，东方证券在2014年左右就有相关业务，这次来看应该是完善制度的意义更多。”某中型券商资管人士对记者表示。

券商资管资金渠道拓宽

按照集合理财的规模和认购最低标准，券商集合理财产品分为大集合和小集合。大集合一般规模在5亿到10亿，认购起点是5万至10万，为“类公募”产品。小集合理财产品的特点是规模小，灵活运作。

在2013年证监会规定不再区分大集合和小集合之后，相关修订后的管理办法规定，无论集合计划、定向计划和专项计划，均为私募理财产品。至此，大集合产品开始陷入“非公非私”的尴尬境地。

资管新规发布后，2018年11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》，对大集合产品进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确。

林明认为，此次券商资管公募化改造之后，其资金来源将发生变化。

“以前券商资管的资金来源主要是银行，资管新规实施后，银行理财产品在改造。券商资管进入公募市场，等于银行理财资金退出的过程中，有新的资金进来。”他提到。

不过，也有业内人士认为，公募化改造后，也意味着券商资管将与公募基金管理公司直接竞争，为公募业将带来较大压力。

而从行业层面来看，资管新规叠加大集合改造指引等多因素影响下，公募基金牌照的重要性正在凸显。券商资管大集合产品公募化，对于券商资管转型是一个良机。

业内人士认为，公募化改造的参与和成效需视券商规模而定。虽然此前中小券商通道业务受阻，但如果后续进行公募化改造，对其仍存在较大挑战。

“头部券商，分类评级高的，早就开了这项业务。像东方证券、中信证券等，本来就可以做公募业务，等于把之前的业务放在另外一个平台上做。”林明提到。

对于中小券商而言，固收市场，尤其是信用市场，较为看重券商信用分析能力和投资能力，林明认为，中小券商偿付能力有限，一旦遇到其投资的信用产品爆雷，可能自身将无法偿付。

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