今年5月30日，黄金在触及低点1274美元后，短短5个交易日后上涨50美元达到1320上方，上涨途中一鼓作气向上突破了1300、1320两大阻力位。

“在周线图级别上，黄金的阻力在1370美元。黄金是否能一举突破，这是在技术上决定黄金未来是否有大波段上涨行情的关键。自2013年6月起，1370就是黄金的关键阻挡位，金价多次涨到该价格均停下脚步。此次有望再度挑战该关键位置。”嘉盛集团资深分析师黄俊对第一财经记者表示。

回顾上一波黄金的大牛市，上涨源于美联储祭出QE（量化宽松），起涨于QE1（第一次），续涨于QE2（第二次），触顶在QE3（第三次）。渣打预计，黄金价格2020年一季度将达到1375美元/盎司。当全球的央行开始真正采取措施应对经济放缓时，金价腾飞的时机才真正到来。巧合的是，6月4日，美联储首次谈“降息”的条件。圣路易斯联储主席布拉德认为，由于美国通胀疲软，令美国经济增长的风险不断上升，美联储降息“可能很快得到保证”，3个月与10年期关键美债收益率曲线倒挂也支持降息。该言论发布后，联邦基金利率期货市场预期年底前降息概率接近98%。 但黄金的风险在于，近年来其避险属性下降，且即使美联储降息，美元仍可能在全球经济不振下走强。

黄金上涨未停

短短5个交易日，黄金涨幅高达4%，且连续突破了1300、1320两大阻力位。回顾5月28日的一周，投机者就将Comex黄金净多头小幅提升至8.5万手。“本周一金价进一步升至两个多月以来的最高位，这主要由于美国政府对墨西哥和印度的关税威胁以及全球经济数据令人失望，激发了黄金的避险资产需求。”中银国际大宗商品市场策略主管傅晓对第一财经记者表示，由于黄金走势与美国10年期国债实际收益率负相关，美联储降息有望压低实际收益率，因而支撑金价。截至北京时间6月4日15:00，美国10年期国债收益率已经跌破了2.1%报2.09%，短短3个月内，收益率跌幅近0.6%。

此外，尽管3个月美债和10年期美债收益率倒挂（前者高于后者）的现象近期引发各界关注。但更严峻的是，美国联邦基金利率和2年期国债的倒挂程度已到了2008年10月金融危机以来的最严重水平，这反映市场认为美联储的下一步行动将是降息，而且是今年就降息。此前，国际机构人士也认为，预计10年期美债收益率会跌至2%以下，30年期会低于联邦基金利率。

在这一系列因素的推动下，黄金势如破竹。“在周线图级别上，黄金的阻力在1370。黄金是否能一举突破值得关注。自2013年6月起，1370就是黄金的关键阻挡位，金价多次涨到该价格均无功而返。在技术分析角度，过了1370则可望长驱直入，甚至再度挑战2000高位。如果过不了，则黄金仍可能陷入长达6年的震荡区间之中（1100-1370）。”黄俊告诉记者。

美元、货币政策走势仍是关键

虽说目前看涨金价的确信度远高于去年，但判断黄金腾飞仍需观察几个趋势——美元的强势程度、全球央行货币政策的变化以及投资者对黄金避险属性的认知。

“美元走势或将是一个主要的不确定因素，美元指数可能在美元避险需求高涨的情况下进一步上涨，尽管美联储降息。” 傅晓告诉记者。

近期，美元指数从98的阶段性高位小幅走弱至96.9，这也与美国近期经济数据弱于预期有关。例如，美国5月Markit制造业PMI 终值创2009年9月份以来新低，产出分项指数终值创2016年6月份以来新低，新订单分项指数终值自2009年8月份以来首次陷入萎缩区间；美国5月ISM制造业指数52.1，创2016年10月以来新低。就业指数创2017年来最低，生产指数创2016年8月来最低，进口指数连续两个月跌破荣枯线。

尽管如此，机构普遍认为，美元大幅下挫的可能性较低，欧洲等其它国家的经济脆弱性更甚于美国，早前在美联储暂停加息的同时，其它央行也开始转为鸽派，因此美元仍是“矮子里的将军”。“尽管近期欧元对美元有所回升，但若本周公布的经济数据令人失望，欧元可能再度面临下行压力。这将使欧洲央行在6月6日的会议上保持其鸽派立场。如果全球不确定性加剧，欧元前景将笼罩在更浓重的阴云中，与此同时意大利与欧盟的财政分歧可能抑制投资者对欧元区的信心。”FXTM富拓市场分析师陈忠汉对第一财经记者称。

此外，就历史走势来看，黄金若要真正腾飞，则需要等到全球央行开始重启货币宽松。黄俊称，黄金大牛市起涨源于QE1，续涨于QE2，触顶在QE3。黄金的走势对应了美联储货币政策从开始宽松（起涨）—-持续宽松（续涨）—-最后的宽松（停涨）的过程。

目前，投资者也在密切观察，美联储降息的窗口期究竟何时打开。摩根士丹利预计，如果可能的话，美联储会先试探性降息50bp以缓解经济下行压力。在最差情景下，预计美联储2020年春季前就会降息至0。

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