今年年初以来，在美联储转鸽等众多因素提振下，去年12月惨淡的美股不断反弹，在今年一季度创下21年来最强开局，4月，三大股指又走出近30年来最大前4月涨幅。

但在近期的美联储议息会议上，美联储主席鲍威尔暗示不会降息，其他消息层面也出现了一些不利于美股走势的因素。这是否会令本轮美股涨势偃旗歇鼓？

美股三大股指期货全线下挫

在刚刚过去的4月，美股三大指数全线收涨。纳斯达克指数4月上涨4%，今年前4个月涨幅达到22%，创1991年以来同期最好表现。标普500指数更在今年前4个月创下1987年以来同期最大涨幅，上涨了18%。三大股指中表现相对较弱的道琼斯工业指数4月也上涨了1.5%，使其今年前4个月的总涨幅达到14%，亦创下1999年以来最强前4个月涨幅。

与此同时，美国市场ETF也在4月迎来今年以来月度净流入最多的月份，整体净流入318亿美元。其中，美国股票类ETF表现突出，净流入资金近200亿美元。

上周，作为4月的收官一周，受到美国超预期非农数据的提振，美国市场ETF继续保持资金净流入状态，净流入44亿美元资金。其中领衔的还是美国股票类ETF，净流入高达48亿美元，而美国固收类ETF出现了近一年少见的周净流出，净流出13.6亿美元。

德意志银行策略师通过跟踪机构投资者动向，以追踪他们对股票的立场。追踪结果显示，近几个月来战术基金不断持续增加对美股的敞口，尽管还未处于过度看涨的重仓水平，但华尔街所有机构几乎一边倒地“全押”美股。

具体而言，股指期货净多头在4月底前的4周持续上涨，虽然尚未触及此前2018年1月时的最高水平，但也已处于高位区间，风险平价基金过去数周也一直在买入美股，其敞口已与其历史平均水平相当。

不过，在最近的美联储议息会议上，鲍威尔称，美国通胀水平可能受到了“暂时性”因素的压制，没有加息或降息的倾向。“我们没看到有向任何一个方向采取行动的强烈理由。”他说。

而此前，期货市场普遍预期美联储今年将会降息。因此，在利率决议公布后，美股涨势一度“暂歇”。

美联储这一在市场看来不够鸽派的表态叠加其他消息面上的不利因素，使得美股三大股指期货在6日亚太早盘全线下挫，三大股指期货均一度跌超2%。截至第一财经记者截稿时，美股三大股指期货跌幅小幅收窄至1.7%上下。

最强开局能否延续？

那么，美联储的最新政策表态叠加一些不利消息是否会令美股的涨势暂歇呢？

森博格资产管理公司（Thornburg Investment Management）投资组合经理克林格霍夫（Jeffrey Klingelhofer）在接受第一财经记者采访时表示，如果经济数据继续如我们最近所看到的小幅上涨，美联储今年晚些时候不太可能降息。

此前，美国商务部公布的数据显示，美国一季度实际GDP年化增长初值数据为3.2%，是2018年三季度以来的最高水平，不仅高于市场预期的2.3%，也较前值2.2%出现大幅反弹。美国劳工部5月3日公布的数据也显示，4月非农就业人口增加26.3万人，创3个月新高，大幅超过预期的19万人，失业率降至3.6%，为1969年以来的新低。

虽然如此，但克林格霍夫称，总体而言，美联储的政策还将极大地支持美债和美股市场。他称，美联储对货币政策的整体温和态度和其他一些因素有助于激发投资者对（全球经济）长期复苏的希望。因此，他认为资产价格将继续反弹。

渣打中国财富管理部投资策略总监王昕杰在接受第一财经记者采访时表示，此次议息会议上，美联储对于政策利率依旧按兵不动，美联储主席鲍威尔重申对美国经济保持信心，都预示市场利率水平将温和走高，因为市场对降息概率的预期相应下降。“货币市场预期美联储降息25个基点的时间点已经推迟到2020年的一季度，而上次美联储议息会议后货币市场还预期美联储将在2019年底降息，这意味着市场预期今年之内美联储都将维持当前利率水平不变。”他称。

王昕杰对第一财经记者分析称，目前美股盈利仍保持温和增长，估值公允，经济和盈利预测上调仍利好美股。“企业盈利已经连续两个季度衰退，但1965年以来，企业盈利衰退期间，股票年平均上涨18%。美国企业盈利预期在一季度就已经触底，目前普遍预期是未来12个月，企业净利润增6%，银行和医疗保健料将迎来近双位数盈利增长。”他称。

同时， MSCI美国成分股未来12个月动态市盈率17倍，长期均值是15倍。1995年以来经验表明，未来12个月，美股正回报概率为86%。

因此，他预计美股未来6~12个月表现将与全球股票市场同步，渣打依旧将其作为全球资产配置的核心持仓。但他也指出，美股后市走势也面临一些风险因素，包括科技股面临更严格监管以及经济可能意外回落。

瑞银财富管理投资总监办公室全球首席经济学家唐纳文（Paul Donovan）在接受第一财经记者采访时也称，除非通胀超过2%，否则美联储不太可能加息，而在经济形势强劲的情况下，美联储同样不太可能降息。他说：“我们预计未来几个季度，美国经济增长将继续上行趋势，通胀仍将略低于目标，这使得美联储没有理由将利率向任何一个方向移动。”

不过，他认为：“芝加哥联储的指数显示，目前的信贷环境是1994年以来最宽松的时期。过去数年来的增长稳定、低利率环境也将继续延续。”

但在他看来，这不足以成为对美股乐观的充分理由。他告诉第一财经记者，美股估值较高可能影响其未来投资回报率，加之市场对美联储政策以及对其他市场风险的担忧，可能给美股带来波动性，因此，瑞银对其持“中性”态度。

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