4月22日晚，新三板公司汉氏联合（834909.OC）公告将启动科创板IPO的筹备工作。上市公司国际医学（000516.SZ）持有公司3400万股，最新持股比例为30%。

公开资料显示，汉氏联合主营胎盘干细胞的存储、制备，干细胞药物研发，是一家生物医药公司。但公司从营业收入、净利润、研发投入、市值等各方面指标均无法满足科创板上市的任何一套指标要求。

公司董秘对第一财经记者表示，公司曾计划摘牌赴港IPO，因为异议股东问题未能成行。虽然公司2018年的财务情况不符合条件，但是今年希望冲刺一下科创板。

尚不满足科创板各套指标要求

4月22日晚，汉氏联合公布董事会决议，审议审过了《关于启动科创板首发上市筹备工作的议案》，公司拟于近期启动科创板IPO的筹备工作，成立筹备工作小组，董事长韩忠朝任组长。

上市公司国际医学持有公司3400万股，持股比例占30%。周二，国际医学早盘快速走高，最高触及7.12元，早盘收至6.9元。

汉氏联合在新三板采取做市交易，股价本月以来也持续拉升，累计涨幅30%，上周五股价触及最高点位11.83元后，小幅回落。周二早盘突然放量，成交55万元，收于11.4元。

汉氏联合2019年2月以来股价表现

汉氏联合主营胎盘干细胞的存储、制备，干细胞药物研发，是一家生物医药公司。

不过，从公司周一披露的2018年年报看，离科创板上市还存在不小的距离。公司一年盈一年亏，去年亏损了2141万元，不满足科创板第一套指标。

此外，公司去年营业收入只有1.28亿元，近三年经营性现金流为负，研发费用占营收的平均比例不足10%，公司的市值也只有12.6亿元。目前看，公司也无法满足其他科创板各套指标要求。

汉氏联合董秘对第一财经记者表示，公司只是启动科创板筹备工作，目前还没有申报。

从研发水平看，公司实际控制人、董事长韩忠朝是科研背景出身，曾担任中国医学科学院血液学研究所血液病医院院长，此前在法国研究、教学十年之久，曾任法国巴黎血管与血液研究室主任、法国巴黎第七大学博士生导师。

从研发进展看，目前，公司有3个剂型（脐带间充质干细胞注射液、胎盘间充质干细胞凝胶、高活性间充质干细胞注射液）、9个适应症即将进入临床试验阶段。

去年以来，公司注射用间充质干细胞（脐带）用于治疗移植物抗宿主病的项目、人胎盘间充质干细胞凝胶均已经获得国家食药监局受理；高活性间充质干细胞注射液治疗重度下肢缺血今年3月获法国药监局（ANSM）正式受理。

不过，公司收入主要还是来自干细胞行业比较低端的存储业务，这部分收入占比高达98%。国内至今也还没有一款干细胞产品面世。

“公司目前的各项指标确实很难匹配科创板的上市标准，因为现在科创板的审核标准没有明确，如果有案例出来，大家可能就能看清楚状况了。”联讯证券新三板研究负责人彭海对第一财经记者表示。

他提醒称，目前科创板只是处于受理阶段，前期IPO的要求可能较严，加上一级市场退出较难，需要警惕忽悠式退出的现象。

国际医学签业绩对赌

国际医学是2015年1月进入汉氏联合的，当时以1588万元价格取得公司3400万股，持股占比34%，自此之后一直是公司第二大股东。

增资时，汉氏联合实控人韩忠朝还向上市公司承诺，如果挂牌公司在2015年、2016年、2017年将实现归母净利润未分别达到1000万元、1600万元、2017年度2800万元，则其差额部分由韩忠朝以现金方式向汉氏联合补足。

韩忠朝直接和间接持有挂牌公司52%的股份。

汉氏联合2015年以来的财务表现

除了2016年亏损，挂牌公司1800万元，2015年、2017年都完成了对赌。不过，公司的非经常性损益较高，2017年就达到6400万元，投资收益往往会左右公司的业绩表现。

汉氏联合作为中小企业，却善于做投资并购，2016年先是以4500万元现金从中源协和(600645.SH)买下一家细胞基因工程公司部分股权，随后又以8241万元价格把护肤品子公司卖给一家文化传播公司。

2015年，汉氏联合与北京普伦投资基金管理有限公司联手成立了一只并购基金，收购食品纸包装公司美好世界（832237.OC），不过最终并购失败，而该基金公司也一直未退回这笔投资款。

为了追回2000万元项目投资本金和利息，汉氏联合和对方打了数年的官司。目前虽然胜诉了，但能不能拿回投资款还是未知数。

在新三板，汉氏联合于2016年1月挂牌并做市，并很快实施了一轮定向增发，以每股12.68元，募资1341万元，主要投资者是申万宏源、银河证券两家做市商，以此获得库存股，按当前收盘价浮亏约8%。

去年以来，做市商纷纷退出市场，万联证券、东方证券、华福证券、中原证券已经退出为公司做市，公司做市商只剩下3家，股东人数也有所减少，截至去年底，已减少到65户。

2018年7月，香港证券交易所在推出亏损生物科技企业上市的新政后，汉氏联合曾计划从新三板摘牌出走香港市场，但异议股东意见分歧较大，摘牌进程被迫终止。科创板也许是一个出路。

“原来想摘牌到港股上市，因为股东希望回购，却没有找到第三方接盘，后来停盘期限已经到了，不得不复牌，最后只有终止摘牌程序。”公司董秘表示。

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