四维图新（002405.SZ）年报显示，2018年公司录得扣非归母净利润-10.57亿元，而归母净利润却扭亏为盈，达到4.79亿元，该如何看待这种过山车式的盈利质量？

年报显示，四维图新2018年实现营收21.34亿元，但营业总成本飙升至34.48亿元，较去年同期增长71%。

分拆来看，34.48亿元营业总成本其中重要的一项，是资产减值损失，2018年，四维图新计提资产减值损失金额达到9.46亿元。

即便剔除资产减值损失因素，营业总成本还是高达25亿元，比营业总收入要多出近4亿元。

这是因为，2018年管理费用和研发费用合计达到17.54亿元，比2017年增加4.4亿元。

其中，2017年，四维图新费用化的研发支出金额为7.08亿元，2018年则加码到12.67亿元。不过研发投入加码短期内并没有带动营收增长。

非经常性损益方面，2018年，四维图维的资产减值损失达到9.46亿元； 而去年同期只有5500余万元； 投资净收益录得17.11亿元，而去年同期只有2400余万元。

9.46亿资产减值损失中，其中最重要的是对收购的合肥杰发科技有限公司（下称：杰发科技）形成的商誉减值准备计8.86亿元。

2016年至2018年年度，杰发科技累计实现归母净利润6亿元，这与承诺的归母净利润7.18亿元相距甚远。四维图新经对杰发科技资产组进行评估后认为，其资产组可回收金额低于账面价值，于是计提8.86亿元商誉减值准备。

2017 年，四维图新以38.75亿元对价，收购了国内芯片产业的代表企业之一——杰发科技100%股权，以加强公司为车厂提供高性能车规级汽车电子芯片的能力。杰发科技于 2017 年 3 月 1 日起纳入四维图新合并报表范围，并同时在合并层面确认商誉30.43 亿元。这表明，彼时杰发科技的账面净资产只有8亿元。

不过失之桑榆，收之东隅。四维图新在9亿元资产减值损失的基础上，还能录得归母净利润4.79亿，且同比大幅增长，其原因在于投资净收益猛增。

2018年11月，四维图新原控股子公司Mapbar Technology Limited（下称：图吧BVI）增资扩股，因第三方股东增资导致本公司在 Mapbar Technology Limited（以下简称图吧 BVI）的持股比例由 60.33%减少到 46.93%，导致四维图新对该公司的控制权丧失，。按会计准则，剩余股权未达控制，但仍有重大影响的，按长期股权投资并以权益法计量。权益法要求其剩余股权按被投资单位所有者权益公允价值的份额来计量，因此，图吧BVI增资扩股并出表，此举令四维图新增加投资收益10.76亿元。

根据增资协议，图吧BVI的投后估值已经达到3.9亿美元估值。

不过，业内人士表示，因股权或资产的公允价值形成的收益，并不能够为企业带来真实的现金流，且该公允价值在未来年度变动的可能性很大，因此其收益质量并不“可靠”。当然，资产减值损失虽然令收益减少，但也并不影响公司当年现金流，但高商誉表明收购当年付出了高昂的现金成本。

四维图新将旗下孵化的导航、车联网平台、轻车联网等业务从上市公司拆分并独立融资的方式令公司看起来更像一个研发种子平台。除图吧BVI引进腾讯、蔚来等战略投资者和股东外，2018年，四维图新旗下的中寰卫星也通过引进华泰基金、好帮手等战略投资者和股东。

除此之外，四维图新还以北京四维智联科技有限公司、北京四维图新科技股份有限公司为主体，引进腾讯基金、蔚来资本、尚珹资本等战略投资者和股东，融资金额超过一亿美元。

四维图新近几年的投资布局，看起来也像一个投资平台。2017年四维图新用户大会中，CEO程鹏宣布公司的战略布局是构建“智能汽车大脑”。2018年4月，四维图新投资了拥有全球最大街景图像数据平台的瑞典初创公司Mapillary。2019年4月，旗下的并购基金继续领投Minieye B轮融资；去年，四维图新还参与了自动驾驶公司禾多科技的天使轮融资。同时，四维图新与国内自动驾驶企业奥特贝睿合作共同开发自动驾驶、出行服务、地图等相关产品。

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