上汽集团（600104.SH）在4月1日晚间对外发布了2018年财报。2018年上汽集团营业总收入达到9021.94亿元，同比增长3.62%；营业收入8876.2亿元，同比增长3.46%。归属于上市公司的净利润达到360亿元，同比增长4.65%。

在低迷的车市背景之下，依然保持营业收入和净利润的双增长，对于上汽集团来说，已属不易。不过，在这一成绩背后，外部环境转冷和大体量带来的增长压力，在上汽集团发布的财务数据中也已见端倪。

扣非后净利润首降

具体而言，虽然2018年归属于上市公司的净利润依然保持了4.65%的增长，但是如果扣除当期的政府补贴，以及计入当期收益中的非经常性损益。上汽集团2018年扣非后的净利润仅为324.09亿元，同比2017年下降了1.54%。这是上汽集团自整体上市后，首次出现利润下降的情况。

值得注意的是，在2018年的营收和利润中，还新纳入了一家公司的财务数据。根据上汽集团此前发布的公告，2018 年 3 月,该公司之子公司华域汽车系统股份有限公司完成收购上海小糸车灯有限公司(现更名为华域视觉科技(上海)有限公司,下称“华域视觉”)50%股权的相关工作,华域视觉自 2018 年 3 月 1 日起,纳入华域汽车合并报表范围。根据财报中公布的数据，2018年，这家新纳入报表的公司，购买日自期末的净利润达到5.05亿元。也就是说，如果没有这5.05亿元的合并报表收入，2018年的扣非后净利润较2017年下滑幅度会更大。

引发业绩的下降首要原因是销量增速放缓。2018年上汽集团整体销量达到705万辆，同比仅增长1.75%，为近10年最低。从销量贡献上看，虽然旗下上汽乘用车录得近35%的同比增长，销量超过70万辆，但集团旗下三个合资品牌上汽大众、上汽通用和上汽通用五菱均表现乏力，全年销量分别为206.5万辆、197万辆以及207.2万辆，前者同比仅增长0.1%，后两者分别下滑1.5%和3.65%。在上汽集团的销量中，上述三家合资公司合计达到610.67万台，占全年总销量的86.6%。

和销量一样，上述三家公司也是母公司营收和利润的重要贡献者，2018年给母公司贡献的营业收入和净利润合计达到5851.34亿元和478.07亿元，在总量中贡献分别达到和65%和133%。2018年上述三家公司中，仅上汽大众和上汽通用利润小幅增长，而上汽通用五菱的营收和利润双双下滑，2018年营业收入和净利润比2017年分别下降41.2亿元和11.45亿元。三家合计营收比2017年下降了46.4亿元，净利润仅增长了3亿元左右。

其次是汽车制造业以及金融业务的毛利率的下降。在上汽集团近9022亿元的营收中，汽车制造业务营收达到8876亿元，占比高达98%，金融业务营收为145.68亿元，占比接近2%。

车市竞争加速，营业成本增加，汽车制造业利润下降，2018年上汽集团汽车制造业整体毛利率为13.25%，同比减少了0.22个百分点。其中，整车业务毛利率为11.45%，同比减少了0.37个百分点；零部件业务毛利率减少0.45个百分点，为20.18%。而金融业务虽然毛利率高达73%，但依然减少了4.37个百分点。

费用的增长也在一定程度上影响了当年的利润表现。与2017年相比，2018年上汽集团日常经营产生的费用大幅上升，其中财务和管理费用同比增长了36.45%和16.68%，销售费用同比增长3.77％，分别达到1.95亿元、213.36亿元和634.23亿元。与此同时，2018年研发费用也从2017年的110亿元增加至159亿元，同比增长45%，研发投入总额占营业收入比例达到1.79%。

负债率创新高

与净利润下滑相对应的是，上汽集团内部财务数据表现也不甚乐观。受市场销售影响，2018 年上汽集团的预收款项为153.55亿元，比期初减少 118.23 亿元。而长期借款比期初增加 122.64 亿元,集团方面解释称主要原因为公司因业务发展需要而新增借款。

与上一年相比，2018年上汽集团当期的流动负债达到了4143亿元，较期初增长了6%；总负债达到4980.5亿元，较期初增长了10.3%。资产负债率达到63.6%，负债率较三季度进一步上升，同样也为整体上市以来的最高位。虽然严格来说，高负债率对企业来说并不全然是一件坏事，但是在负债率持续攀升的同时，上汽集团的资产增长速度却未能与此保持平衡。从数据上看，2018年上汽集团的资产总计达到7827.7亿元，较期初的7235.33亿元仅增加了592.4亿元，仅增长了8%。

不仅如此，2018年上汽集团经营活动产生的现金流净流量净额也同比下降了63%，仅为89.76亿元。与之相对应的是，2017年报告期内，其经营活动产生的现金流净流量净额一度高达243亿元，同比增加113.9%。

虽然上汽集团在财报中表示，2018年的市场表现仍有可圈可点之处：市场占有率进一步提升，达到24.1％，同比增长了1个百分点；旗下自主品牌增速明显，表现可圈可点。新能源汽车销量达到 14.2 万辆，同比增长 120%；上汽大通燃料电池轻客产品在上海等国内 3 座城市率先实现商业化批量运营; 海外市场持续增长，整车出口及海外销售 27.7 万辆,同比增长 62.5%,整车出口销量连续三年排名全国第一；在移动出行、汽车金融业务方面都有可圈可点之处。

但作为车企中的领头羊，上汽集团在具备绝对规模优势之后如何在经营利润等方面进一步获得提升，如何在保持传统业务稳步发展的同时还在转型和创新业务领域取得突破，上汽集团当下面临着多重压力，这也是近年来车企所面临的压力的一个缩影。传统业务的市场竞争越来越激烈，利润进一步下滑，而要保持同样销量规模所需的成本却在进一步攀升，与此同时，由于汽车行业整体向着“四化”转型，需要孵化的项目和技术更需要在研发上的进一步投入，而这些对于短期的经营和利润必然带来拖累。如何更好的实现平衡，是包括上汽在内的所有车企均需直面的挑战。

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