在更换资本赛道转投科创板的大队伍里，赛特斯算是最为典型的一个。作为新三板挂牌企业，其曾两次冲刺A股，后又终止“新三板+H股”，转投科创板。

3月12日，新三板公司赛特斯发布公告称，公司董事会审议通过《关于首次公开发行A股股票并在上海证券交易所科创板上市相关事宜的议案》。公司将于3月27日召开临时股东大会审议该项议案。

曲折上市路

作为首家确定取消H股发行的新三板公司，赛特斯的上市之路可谓一波三折。

公开资料显示，赛特斯成立于2013年，并于2015年7月份在新三板挂牌，赛特斯的主营业务是为电信运营商、广电系统、政府机构、企业及家庭个人用户，提供覆盖云、网、端的信息通信整体解决方案。

在冲刺IPO的道路上，赛特斯几次换道。

早在2010年1月，赛特斯与深创投、江苏高达创业投资有限公司等签订《增资扩股补充协议》，其中要求赛特斯在增资完成后36个月内完成上市合格申报，否则投资者有权退出，并要求赎回相应的股权。

2013年赛特斯启动IPO进程，开始接受平安证券的上市辅导，拟登陆创业板。但随后因为国内IPO监管政策变化，暂停了上市计划。2015年7月，赛特斯在新三板挂牌。2017年8月24日，赛特斯开始第二次上市辅导，辅导券商换成了中信证券。

但此后赛特斯的上市事宜并没有进展。2018年4月，随着“三+H”政策落地，新三板挂牌企业赴港上市将不用摘牌，包括赛特斯在内的多家新三板企业开始筹备H股发行。

2018年10月30日，赛特斯正式向港交所递交招股书。同年11月27日，赛特斯收到港交所的问询函，公司表示将进行回复，但之后并无下文。

对于新三板挂牌企业纷纷换道瞄准科创板，一些港股上市公司也开启回归潮，华映资本合伙人孙玮告诉第一财经，“相较于港股，科创板的市场体量和资金都更充裕，而科创板的定位以及市场关注度，会让高科技公司获得比其他资本市场更高的估值，融到更多的资金。”

启明创投主管合伙人梁颖宇则认为，看重国际业务的公司乐意在香港上市，注重国内政策红利的公司则倾向于科创板。

面临主要客户集中风险

赛特斯冲刺科创板胜算几何？

从市值和财务指标来看，Wind数据显示，赛特斯的总市值为45.19亿元。公司发布的2018年年度业绩快报显示，公司实现营业收入6.90亿元，同比增长7.67%，扣非后归属于挂牌公司股东的净利润为1.71亿元，同比增长16.20%。

根据科创板《上市规则》中规定的公司预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元等要求。赛特斯的财务指标符合科创板的要求。

但值得注意的是，赛特斯面临主要客户集中的风险，从财报来看，2015到2017年以及2018年上半年，赛特斯的前五大客户收入占比分别为62.2%、60%、51.4%和66.5%，这些客户的业务变动都将会直接对赛特斯的业绩产生影响。

此外，从财务数据来看，赛特斯还存在毛利率下滑的风险，2015年到2017年，同期毛利率89.2%、83%、77.3%。从官网来看，赛特斯主打柔性网络概念，即提供软件定义数据中心、软件定义通信单元及业务编排和支持系统等服务，其主要客户为三大电信运营商和IPTV/OTT广播机构、政府机构等。

一位券商人士告诉第一财经，在上百家软件定义通信解决方案供应商中，以新华三为代表的巨头拿走了不少市场份额。与此同时，在5G、人工智能、大数据、边缘计算、物联网等一系列技术引导下，市场格局也在重新分配，新兴厂商快速崛起，都将成为赛特斯潜在竞争对手。

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