2月20日，国际金价在冲击1350美元/盎司未果后掉头向下，一度下探1280美元一线。随后美元受经济数据不佳影响逐步走弱，同时在英国脱欧等风险因素推动，黄金涨跌回升，重回1300美元关口。美联储明天凌晨将公布利率决议，有望为金价带来中长期上涨动能。

美联储或再次打压美元

今年以来，美元指数整体表现强劲，并在3月初创下近一年高点97.11。不过2月非农就业报告成为了分水岭，美国劳工部发布的数据显示，美国2月新增非农就业人口2万人，大幅不及预期，创2017年9月以来最小增幅。虽然最新就业数据有一定偶然性，但近期制造业和工厂产出持续走弱，房地产销售呈现降温迹象令人担忧，美元指数上周大跌0.9%，创半年最大跌幅，十年期美债收益率回落至年内低点2.58%。

当地时间本周二（19日）起美联储将召开3月议息会议，市场普遍预期将维持利率不变。届时联邦公开市场委员会(FOMC)将公布最新利率“点阵图”，料将进一步降低市场对年内加息的预期，美联储主席鲍威尔则会出席新闻发布会并发表讲话。摩根大通及野村在最新的报告中均推迟对美国加息的预期，认为美国今年不会升息。芝商所FedWatch工具显示，今年加息的概率为零，降息25基点的概率为24%。

不少机构还认为，美联储将同时公布结束缩表计划的细节，此举可能会对市场产生连锁反应，并压制美元。美联储主席鲍威尔8日在斯坦福经济政策研究所（Stanford Institute for Economic Policy Research）发表演讲时表示，正在对今年晚些时候结束缩表进行讨论，结束缩表后美联储资产负债表的规模将在一段时间内保持不变，预计很快将公布该计划的进一步细节。

回顾历史，本轮美联储加息周期起始于2015年12月，时任美联储主席耶伦宣布加息25个基点，联邦基金利率脱离了零利率区间，意味着美国货币政策正常化正式起步。2016年12月起，美联储加息进入快车道，2017年9月20日，美联储宣布从当年10月开始按计划缩减资产负债表规模，采取被动缩表方式逐步减少到期再投资。美联储3月7日公布的最新资产负债表显示，美联储在2月份缩减了570亿美元的资产，资产总规模也已降低到了3.97万亿美元，为2013年12月以来的新低。

美国经济目前处于历史第二长的扩张周期中，如果不出意外，今年6月即可追平1991年3月到2001年3月期间创下的120个月历史纪录。虽然近期数据有所反复，消费等内生动能依然稳固。荷兰国际集团ING首席经济学家奈特利（James Knightley）向第一财经记者表示，虽然美国经济今年将受到贸易摩擦、财政刺激效果减弱等逆风因素影响。但考虑到目前劳动力市场整体稳健，薪资增长健康，未来12个月内美国经济衰退的可能性不大，但经济增速放缓难以避免，将拖累美元走势。

英国脱欧跌宕起伏支撑金价

英国脱欧的不确定性近几个月来是支撑金价走强的重要因素。虽然英国首相特雷莎·梅在最后一刻获得了欧盟在爱尔兰后备协议问题上“具有法律约束力的保障”，并没有成功平息议员对于协议法律风险的担忧，12日英国议会以242票赞成，391票反对的结果再次否决了政府提出的新版脱欧协议。

即使英国议会此后连续通过反对英国在任何情况下“无协议脱欧”及延长脱欧期限两项动议，依然无法完全打消外界的忧虑。现在的问题在于，英国与欧盟在爱尔兰后备协议上依然难以达成共识，英国方面希望对相关内容重启谈判，从根本上避免无限期陷入与欧洲关税同盟的纠缠中，欧盟则始终坚持不谈判的立场，只愿意通过修改欧英“未来关系框架政治宣言”中有关双方未来关系的内容表述等方式打消英国的顾虑。因此即使欧盟最终同意了英国延长脱欧期限的申请，双方距离最终的协议还有很长的路要走。中金公司宏观分析师张梦云认为，英国经济下行的风险正在上升，但无协议脱欧概率有所下降，后续更可能是英国与欧盟之间就“后备计划”进一步协商，达成“软脱欧”。19日，欧盟脱欧谈判专员巴尼耶明确表示，特蕾莎梅必须在推迟脱欧的时间上进行选择，不过，他又称，欧盟会不会同意“推迟”也不能完全保证。

此外，像全球经济放缓推升的避险需求也是利多因素，而各国央行已经逐渐成为重要的黄金买家。世界黄金协会今年2月公布的《2018年黄金需求趋势》报告显示，去年全球黄金需求总量增长4%，至4345.1吨，其中各国央行需求增长74%至651.5吨，创历史新高，俄罗斯、土耳其等新兴经济体均在大量增持黄金。

野村新兴市场及亚洲固定收益研究主管苏博文(Robert Subbaraman)告诉第一财经记者，去年新兴市场货币危机让不少国家得到了深刻教训，买入黄金调整外汇储备结构是比较好的应对策略。瑞士宝盛银行(Julius Baer) 大宗商品分析师蒙克（Carsten Menke）则指出，新兴市场需求已经占到全球一半以上，无论是官方还是民众的购买热情正在回暖。

对于金价的未来走势，华泰证券首席宏观分析师李超向第一财经记者表示，随着美国经济见顶逐步确认、美联储加息节奏放缓，美元大概率逐步进入弱势周期，2019年总体趋势为震荡下行，黄金仍有配置机会。他预计2019年美股将维持2018年高波动的特征，高波动将提升配置黄金的偏好，此外受薪资增长等因素影响，美国通胀预计上行，抗通胀主选黄金。

包括德国商业银行、法国外贸银行等在内的机构近期上调了金价预期，认为金价今年晚些时候将出现更强劲的上涨势头，目标位1400美元。

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