伴随着本年度首次降准的落地，央行仍持续开展公开市场逆回购操作，以投放短期流动性。1月16日，央行进行5700亿元逆回购操作，这是央行在公开市场单日进行的最大规模逆回购操作，并创下通过逆回购单日最大规模净投放纪录。而在此前两天，央行已分别开展1000亿元和1800亿元的逆回购操作。

央行公告称，目前仍处于税期高峰，银行体系流动性总量下行较快，为维护银行体系流动性合理充裕，1月16日以利率招标方式开展5700亿元逆回购操作，其中包括3500亿元7天逆回购和2200亿元28天逆回购。另外，当日有100亿元逆回购到期，实现净投放5600亿元。

受此影响，16日早盘，DR001（银存间质押式回购1天期）走低，截至上午收盘，报2.3400%，较开盘价2.55%下跌21bp。不过，在税期因素影响下，银行间资金面整体继续收敛，DR007（银存间7天质押式回购）开盘报2.65%，上日加权平均价报2.6463%。另外，Shibor多数走高，隔夜品种涨6.1bp报2.306%，7天期跌1.2bp报2.64%，14天期涨0.6bp报2.576%。

通常来讲，1月份是税收高峰期，同时春节现金需求逐渐上升，会对市场流动性带来一定冲击。有市场人士预计，1月下半月，央行还会实施一系列流动性操作，春节前的“投放季”已正式到来。

回顾央行近几日的公开市场操作，先是1月14日，开展了800亿元7天期逆回购和200亿元28天期逆回购，对冲到期逆回购之后实现净投放200亿元。在本次操作中，阔别近7个月的28天期逆回购“重出江湖”。

有分析认为，28天期资金的投放，恰好跨过春节假期，释放出央行提前布局跨年资金面、维稳春节流动性的信号。在降准和公开市场操作的组合搭配下，今年春节资金面将平稳度过。

而在15日，央行再次开展逆回购操作，包括800亿元7天期和1000亿元28天期，逆回购交易量较前日增加800亿元，操作力度进一步加大。与此同时，2019年第一次降准在15日实施，预计可释放流动性7500亿元左右，覆盖3900亿元的MLF（中期借贷便利）到期回笼量。

中信证券首席固收分析师明明分析，本次降准资金的筑底一定程度稳定了跨年资金面状况，但今年一季度流动性的扰动因素还集中于地方政府债券的供给压力以及财政支出发力等。他表示，除本次全面降准外，并不排除后续其他操作出台的可能。

另外，10天之后，也就是1月25日，还有一次0.5个百分点的降准实施，定向中期借贷便利（TMLF）和普惠金融定向降准动态考核也很可能在1月中下旬实施。尽管未来税期因素或有所减轻，但考虑到年初信贷集中投放和跨年货币政策工具集中到期等因素影响，央行大概率仍将继续通过多种手段和工具组合提供必要的流动性支持。

明明还提及，唯有打通货币政策向实体经济的传导通道才能缓解基本面的压力，倘若仅是释放基础货币，最令人担忧的状况便是陷入虚拟空转的状态。

15日晚间，央行公布的2018年全年金融数据显示，12月M2货币供应同比8.1%，预期8.1%，前值8%；12月新增人民币贷款10800亿元人民币，预期8250亿元人民币，前值 12500亿元人民币；12月社会融资规模增量15900亿元人民币，预期13000亿元人民币，前值15191亿元人民币。

对于上述数据，多数业内人士认为，扣除口径调整和票据因素，2018年社融指标并不算理想，尽管一直是“中性货币，宽信用”组合，但在货币偏松情况下，表内外信用较难扩张。央行副行长朱鹤新在15日的国新办新闻发布会上表示，货币政策要保持松紧适度，要把握好总量，为实体经济提供足够的金融支持，同时，也不能搞“大水漫灌”，要保持宏观杠杆率基本稳定。

可以看到，短期而言，为了防止过低的资金利率引起金融杠杆的上升，央行会采取一定的措施对短端利率进行干预；而长期来看，为了避免信用过快收缩，未来降准甚至降息政策仍然可期，春节后流动性有望改善。

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