经济

一财研选|雄安新区规划落地,基建、环保产业有望率先获益!

2019-01-07 09:25:11    第一财经

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2019年1月6日目录

►雄安新区规划落地,基建、环保产业有望率先获益(广发证券)►政策影响弱化,平价项目接力促“风光”穿越周期(中泰证券)►需求端边际改善,激光产业替代提速有望走出低迷(华创证券)►国内宠物产业潜力巨大,行业龙头业绩有望高增长(天风证券)►轻装上阵聚焦核心产业,网宿科技发力云安全领域(方正证券)

1.雄安新区规划落地,基建、环保产业有望率先获益(广发证券)

根据中国雄安官网,国务院已正式批复《河北雄安新区总体规划(2018-2035年)》,广发证券认为,雄安新区定位“千年大计”,总体规划落地后配套规划和大规模开工速度将加快。

当前时点,为何提示关注雄安新区主题?广发证券认为基建是实现宏观政策从“宽货币”到“宽信用”传导的重要落脚点,而雄安新区在基建空间和隐性债务约束上具备“高性价比”,因此雄安新区的基建投资也正好是政策边际发力概率最大的方向选择;从海外新区建设经验看,一般规划期2~3年、大规模基建开发期4~6年,其中第一阶段规划期催化剂最多最密集。雄安新区近期剩余政策催化剂还包括开发规划、实施规划、大规模开工等,落地速度加快。

雄安新区到底有多大基建发展空间?广发证券指出,参考深圳与浦东新区固投增速,按照乐观、中性、悲观三种情况分别对未来5、15、25年雄安新区固定资产投资累计规模进行大致测算,可以看到,雄安新区短期内规模均超过3000亿,长期内规模均超过2万亿。此外,新增政府债务限额助力雄安新区基建发展,目前2018年300亿地方债启动资金募集完毕,2019年发债规模有望高速增长。

广发证券认为,可以围绕“基建+环保”产业链进行投资布局:①主线一:基建产业链。京津冀交通一体化提速,2020年雄安新区目标对外交通骨干路网项目基本建成,水泥、钢铁、机械等领域率先受益,另外新区新建道路应视需求同步建设地下综合管廊,相关标的包括金隅集团(601992.SH)、河钢股份(000709.SZ)、青龙管业(002457.SZ)等;②主线二:环保产业链。当前雄安新区环境治理迫切性较高,未来治理重点有望集中在大气治理(大气污染监测和治理、煤改气、集中供热等)、白洋淀水污染处理等方面,相关标的包括先河环保(300137.SZ)、首创股份(600008.SH)等。

2.政策影响弱化,平价项目接力促“风光”穿越周期(中泰证券)

新能源发电项目的投资吸引力受资金成本和无风险收益率影响。2019年贷款利率和10年期国债收益率预期下行,新能源发电项目吸引力提升,同时新能源发电具有弱周期属性,中泰证券认为其需求受宏观经济影响较小。

中泰证券指出,受“531”新政影响,2018年光伏新增装机同降20%以上,光伏产业链各环节价格降幅在30%~40%左右。当前光伏系统成本为4.0~4.5元/W,考虑到低成本产能投放和技术进步等因素,预计我国光伏系统成本1~2年内或降低至3.5~4.0元/W,届时全国50%用电量的地区可以实现平价。

短期来看,2018年11月2日召开的能源局座谈会扭转了国内光伏政策悲观预期,装机指标指引和退坡时间点或超预期;同时由于光伏产业链价格在531后大幅下滑,国内平价项目将批量出现,海外需求也有支撑,中性来看,2019年全球光伏新增装机有望同增5%。另一方面,531新政加速行业洗牌,竞争格局优化,因此当2019年需求向好时,产业链盈利将实现触底回升。此外,提效是实现平价的关键途径,而双面技术和PERC技术分别占第三批光伏领跑者项目数的50%和70%,将成为技术发展的主流方向,关注由此带来的POE胶膜、光伏玻璃、PERC设备等方面的投资机会。

在风电方面,中泰证券指出1~2年平价区域或达80%,竞价平稳过渡,2019年国内风电新增装机或达28GW,成本端钢价预期下行利好风电中游零部件。当前我国陆上风电系统成本约为7.0~7.5元/W,考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步,预计我国陆上风电系统成本1-2年内或降低至6.0~6.5元/W,届时全国80%用电量的地区可以实现平价。

短期来看,在2018年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上,2019年行业还有两个积极因素:三北地区继续解禁以及电价抢开工,中泰证券预计2019年新增装机约28GW,同增约20%。关于2019年推行的竞争配置,各省区分别设置了分档降价、加权平均基准电价等避免出现恶意电价竞争的细则。此外,由于环保限产边际放松,需求偏弱,2019年成本端钢材价格预期处于下行通道,在风电需求向上的背景下,对于风电中游零部件企业(尤其是铸锻件环节)来说,将进入类似于2013~2015年的历史性的盈利向上周期。

中泰证券预计2019年风光需求均正增长,且一到两年开始平价,届时政策影响将边际弱化,平价项目将成为需求主要驱动力。再叠加当前板块估值较低,中泰证券认为2019年新能源发电行业具备配置价值,重点推荐各细分环节龙头标的:①光伏方面:隆基股份(601012.SH)、通威股份(600438.SH)、福斯特(603806.SH)、阳光电源(300274.SZ)、正泰电器(601877.SH);②风电方面:金雷风电(300443.SZ)、日月股份(603218.SH)、金风科技(002202.SZ)、天顺风能(002531.SZ)。

3.需求端边际改善,激光产业替代提速有望走出低迷(华创证券)

回顾2009年至今全球激光产业龙头近2010年季度数据,产业规模整体呈周期性波动向上趋势,以IPG、相干、大族、华工为代表的海内外龙头公司季度营收稳步上行;另一方面,季度同比数据显示,全球激光产业规模历经2009下半年至2010上半年、2017上半年至2018上半年两次较大幅度提升后,目前受工业制造宏观周期、终端产品创新周期等多因素叠加影响,当前产业处于相对低迷阶段。

华创证券认为,国内龙头设备厂商依托客户拓展及产品升级,不断进驻新应用领域(LED、PCB、EV、OLED、半导体)等,在全球激光产业大周期背景下,有望重复自身成长小周期;以锐科为代表的国产激光器厂商于2018年开始逐步突破3300W及6000W等中高功率市场,虽遭遇海外龙头价格竞争策略,但规模化量产与原材料自制比例提升,有望同步降低成本价格,提升下游渗透速度。国内从激光晶体、激光器到激光及配套自动化设备短期产业波动,中长期向上发展趋势不变。

华创证券认为,对于激光器厂商而言,技术积淀仍为市场竞争第一要素,国内市场中低功率产品竞争格局已基本稳定,但在高价值量的高功率激光器产品,国内厂商整体仍处于起步爬坡阶段,国产替代趋势确定的同时,量产品质及客户认可度的提升是避免陷入被动价格战的关键。

其次,原材料自制率及产能瓶颈有望逐步解决,从而在产业链垂直一体化方面得以与IPG外资厂商处于同一竞争平台,成本优势有望更加凸显;

再次,争取导入大客户是提升全球及国内市占率及体现规模优势无法绕开的关键一环;在未来3~5年国内龙头光纤激光器厂商有望对IPG等海外龙头加速替代,半导体激光器作为效率更佳产品,亦有望取得可观进展,华创证券建议持续跟踪国内主流激光器厂商高功率产品量产及客户进度。

对于激光设备集成商而言,宏观经济周期性波动之下,华创证券认为国内厂商会更加注重与潜在新兴客户的挖掘与绑定,如EV、OLED、半导体等增量市场领域;同时,以大族激光为代表的厂商自动化配套设备定制方案解决能力,长期来看将是决定客户端认可度及毛利率优势的关键因素;中高功率激光器自制能力作为降低成本及提高供应链话语权的有效手段,仍值得重点跟踪。

华创证券认为,历经2017年宏观需求与苹果为代表的消费电子同步共振,国内龙头厂商业绩持续超预期之后,2018年下半年至2019年上半年高中低功率需求同步收缩探底,可适时展望伴随技术突破及产能提升,成本下行推动多领域应用渗透趋势下,2019年下半年至2020年宏观加工需求端边际改善,以及5G带动消费电子新一轮创新周期对激光设备的需求升级。重点关注大族激光(002008.SZ)、锐科激光(300747.SZ)。

4.国内宠物产业潜力巨大,行业龙头业绩有望高增长(天风证券)

天风证券研报指出,当前中国宠物经济还处于初级阶段,市场潜力巨大。据统计,目前我国家庭总数约为4.6亿户,以“有效宠物”(喂养宠物粮食的宠物)数量3100万计算,户均养宠数量约为0.07只,考虑到很多养宠家庭不单只养一只宠物,我国当前的养宠家庭占比约为4-5%,与美国、日本差距甚远。

我国的养宠主力是80、90后的年轻人,2018年80、90及00后宠物主占比达75%以上;2017年的养宠人群中,未婚及已婚无子女合计占比652%。晚婚化、少子化、家庭小型化的趋势下,年轻人更容易产生孤独情绪,而宠物能够提供陪伴和慰藉功能,宠物从功能性动物转变为陪伴性动物。另一方面,年轻群体的受教育程度普遍更高,养宠理念更先进科宠物消费意愿更强。

结合干粮产量推测,天风证券推测,2017年我国“有效宠物”的数量约3100万只,其中狗2000万只,猫1100万只,宠物食品市场规模约为300亿元。随着年轻人收入的增长以及住房条件的改善,养宠的意愿将转化为实际的养宠行为,使得宠物数量不断增长,叠加食品渗透率及支出水平的提升,预计未来十年,宠物食品市场规模将超过1300亿元。天风证券认为,我国宠物食品公司可以借鉴日本公司的发展策略,凭借大力投入研发、针对性满足市场需求,通过多品牌策略细化市场,最终脱颖而出。

我国宠物产业仍处于蓬勃发展期,潜力大、增速快、竞争格局分散。天风证券看好国内龙头公司通过加大投入、布局线上线下、抢占市场份额并最终脱颖而出,重点推荐中宠股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)。

5.轻装上阵聚焦核心产业,网宿科技发力云安全领域(方正证券)

厦门秦淮是网宿科技(300017.SZ)国内IDC业务的经营主体,此次公司出售所持有的厦门秦淮全部股权,主要是基于未来战略规划,将重点聚焦于CDN、云安全、云计算以及边缘计算的技术研发和业务拓展。

方正证券指出,考虑自建IDC前期投入巨大,项目回款周期较长,此次出售厦门秦淮全部股权以及未来股东贷款还款所获现金能够减轻公司资金投入压力,从而聚焦战略重点,更加符合公司的长远规划。

方正证券认为,在未来直播、短视频高增流量带来的CDN市场爆发背景下,国内市场趋于规范化、价格平稳化、竞争激烈的格局中。公司作为国内CDN厂商第一梯队,聚焦自身核心产业,能够有力加大公司在未来业务拓展(尤其是海外部分)的力度,在市场激烈竞争中持续保持自身优势,长期健康发展。

方正证券认为目前CDN技术已经高度成熟,国内CDN市场在激烈价格战之后进入价格相对稳定,厂商拼服务的阶段。然而未来随着5G商用的逐渐铺开,物联网快速普及,包括4K、VR教育和培训等应用的落地对数据计算、分发等需求以及对于云安全及网络边缘侧分析、计算、存储的需求有望爆发。因此,提前布局云安全业务与建设边缘计算平台项目,保证网宿在面对未来应用落地数据流量爆发增长的情况下有进一步扩大业绩的可能,利好公司未来业绩发展。

方正证券预计公司2018~2020年分别实现净利润9.1亿元、10.9亿元、13.2亿元,对应现价PE分别约为22.1、18.4、15.2倍,给予“强烈推荐”评级。

责编:周毅
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