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IPO“众生相”:港股重夺双料冠军,A股亮点还看新经济

所谓冬至一阳生,冬至过后白昼逐渐变长,万物新生,人们纷纷回望过去展望来年,资本市场的参与者们也是如此。不论经历了几次浮沉,他们始终相信,机会是留给有准备的人

星期五 2018.12.28
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IPO“众生相”:港股重夺双料冠军,A股亮点还看新经济

第一财经       2018-12-28 09 : 40
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所谓冬至一阳生,冬至过后白昼逐渐变长,万物新生,人们纷纷回望过去展望来年,资本市场的参与者们也是如此。不论经历了几次浮沉,他们始终相信,机会是留给有准备的人。

回望这一年,资本市场独特的变化性依旧不易捕捉,但究其细节却发现一切似乎都有迹可循,可以确定的是,发展的脚步从未停止。总体来看,2018年A股新股发行显著放缓,宗数及集资额均同比下降,但平均筹资额增长;中国公司赴美上市热潮持续;科创板建立及注册制试行将推动2019年A股IPO市场进一步活跃。

A股加大对新经济的支持力度

2018年初,经济呈现稳中向好,带动A股市场伤心,上市公司业绩尤其出色,港股迎来开门红。金融监管去杠杆压力诱发A股调整,美股大跌触发中港两地市场波动。4月,受到贸易摩擦的影响全球主要股市下跌,金融监管加强、去杠杆带来的流动性冲击进一步压制了市场上行。

而随着美元指数的走高,新兴经济体也出现资金外流的情况,强美元引发新兴市场国家汇率下跌,对两地股市带来不安情绪。四季度长期资金入市,纾解股权质押风险的政策和支持民营企业等利好政策频发,A股投资者信心回暖。同期,宣布设立科创板和实行注册制的消息坚定了市场信心,中美贸易摩擦暂缓,两地市场忧虑情绪逐步缓解。

安永今天发布《改革与创新——IPO市场的新动能》报告显示(下称“报告”),受全球贸易摩擦及IPO审核进一步严格等因素影响,2018年A股预计有105家企业上市,集资1387亿元人民币,两者同比分别下降76%和40%。新股发行从严审核已成常态化,与2017年相比,2018年新股否决率维持高位,上升至30%,IPO终止审查数量升高36%。

但2018年新股平均筹资额创2011年以来峰值。从筹资额规模来看,10亿元人民币以下的占比29%,同比下降37个百分点;而相较于2017年没有筹资额达50亿元以上的IPO,2018年该规模IPO数量占总数的4%,筹资额占比32%;前十大IPO共筹资674亿元人民币,同比增加132%,前十大IPO占全年总筹资额的49%,而2017年则为13%。

从行业来看,科技、媒体和通信行业列全年筹资额行业第一;独角兽企业上市节奏加快。从地区来看,江苏和广东分列IPO宗数和筹资额第一。按宗数计,江苏、广东、浙江、上海及北京分列前五,占IPO总宗数的69%;按筹资额计,广东、江苏、北京、四川和上海分列前五,占总筹资额的70%。

A股排队上市企业方面,证监会排队企业数量由2013年的近900家,大幅下降至今年12月的278家。安永审计服务合伙人汪阳认为:“由于内外因素的影响,资本市场走势疲软。在此大环境下,A股IPO审核的步伐放缓趋稳。2018年新股发行从严审核已成常态化,上市申请否决率进一步升高。严格的审核制度倒逼企业进行自我审查,当中为数不少企业主动撤回申请,客观上帮助减轻‘堰塞湖’现象,缓解新股发行速度的压力。此举同时也有效地提升了拟上市企业的素质。”

值得注意的是,最快于2019年上半年推出的科创板和试行注册制,以及国家支持资本市场为实体经济服务的政策不变使得2019年A股活动有望回暖。汪阳补充道:“科创板的建立和探索增加了科技创新企业的融资渠道,帮助优质企业发展壮大;比较现有上市条件,科创板对于科技型企业的包容性也会吸引一些原本无法在A股上市,但成长性高的新经济公司,从而吸引资金留在A股,提高A股上市公司的质量。在未来,科创板上市公司将涵盖智能制造、行业龙头、拥有自主专利、独角兽、高科技和新材料等类型的企业。”

在审查方面,安永相信从严监管的大方向保持不变,有助于逐步控制排队上市企业的数量,为更多新经济企业登场预留空间,上会企业质量也将有所提高。此外,A股继续加速融入全球金融市场将带来海外增量资金。

香港重夺双料冠军

2018年受国际贸易摩擦影响,中港两地股市主要指数走势疲软,但香港新股市场逆风领先全球。2018年的香港本土企业成为上市新股的重要来源,约占IPO总数的43%,但多为小型企业,筹资额仅占全年总量的3%。大型IPO明显增加,推动筹资额的跨越式增长。安永预计2018年共有205家企业在港上市,宗数创同期历史新高,同比上升28%;集资额预计上升超过123%,达2,865亿港元。

按集资额计算,今年前三大上市项目均来自科技、媒体及通讯行业。联交所针对生物科技企业上市的改革促进了健康业企业赴港上市,共有三家健康业企业进入前十大,筹资额超过金融业IPO。

刘国华表示:“联交所更新上市规则多管齐下,刺激香港今年新股市场表现称霸全球。与此同时,年内房地产服务业上市宗数明显上升,可见行业步入扩张期,需要利用资本市场集资扩充业务。安永预计来年仍将有多家房地产服务业企业赴港上市。”

然而,赴港上市的公司新股首日破发率居高不下。2018年32%的新股首日破发,比2017年高出9%,而同期中国企业赴美上市的新股首日破发则为28%。数据显示,传统淡季8月的IPO首日破发率也高达63%,为全年最高。新股首日破发也造成了首日汇报下降,全部新股首日平均回报下降1.2%。2017年和2018年的前20大IPO中,分别有85%和95%的企业当前的股票价格低于了IPO发行价。无独有偶,2018年中国赴美上市企业当前股票价格低于IPO发行价的也高达75%。两年间香港前20大的平均回报率均为负数。

对此汪阳认为,股票上市后价格如何会因为投资人和市场环境的不同受到影响,“其实从首发募集的表现来看应该说是非常好的。”在汪阳看来,企业的估值不仅跟公司本身的经营业绩有关,也和市场本身的自然规律脱不了干系。“比如说他运气不好,刚发行完成之后正好受到宏观经济负面因素影响,有可能造成了股价破发,所以我想这个不能狭隘地定义为表现不好。”汪阳称。

安永在报告中预测,2019年赴港上市热潮将会持续下去,加上港府大力发展创新科技,致力建设世界级科创平台,有利培育香港创科上市企业。刘国华表示:“香港联交所今年多次更新上市规则,除了落实同股不同权、允许未录得盈利的生物科技企业来港上市外,年内H股全流通试点也取得成功,推行 ‘新三板+H股’措施,让新三板企业无须退市即可在港上市等,众多利好政策将继续促进香港IPO市场繁荣。安永预计2019年筹资额约为2,000亿港元,但我们同时也对市场保持审慎的态度。”

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