新东方在线(01797.HK)曾以连续五年盈利的佳绩被看作在线教育龙头。然而，这才上市不到半年业绩就“大变脸”。

　　近日，新东方在线发布上市近5个月后首份成绩单，公布其2019年全财年业绩。年报显示，新东方在线2019财年总营收9.19亿元，同比增长41.3%，净利润数据则由上一财年盈利0.82亿元，转为亏损0.64亿元，下滑幅度达178.2%，经调整净亏损28.9万元，去年同期盈利7358.4万元，下滑幅度超100%。

　　同时，财报发布当日，为新东方在线服务超十年的董事兼COO潘欣也宣布离职，引发业界关注。

　　大学教育业务占总营收7成

　　作为新东方教育科技集团旗下专业的在线教育网站，新东方在线是国内首批专业在线教育网站之一。并在今年3月28日登陆香港交易所，成为首支在港上市的在线教育公司，并通过IPO融得资金净额17亿元。

　　长江商报记者梳理其三大主营业务在总营收中占比来看，大学教育业务排在首位69%；K-12教育分部占总营收的17%，学前教育占总营收的4%。得益于新东方在线多个业务分部的净总营收及付费学生人次均实现大幅增长，报告期间，净总营收由2018财年的6.51亿元增加41.3%至报告期间的9.19亿元。

　　其中，大学教育分部总营收由2018财年的4.63亿元增加36.5%至2019财年的6.31亿元，此乃主要受大学备考总营收及海外备考总营收增加所推动。K-12教育分部的总营收由2018财年的0.88亿元增加80.8%至2019财年的1.59亿元，此乃主要由于我们东方优播课程拓展及新东方在线的K-12 课程优化。学前教育分部总营收由2018财年的0.11亿元增加205.8%至2019财年的0.33.亿元，主要由于优化多纳学英语应用程序及推出多纳在线课堂短期课程。

　　如此亮眼的成绩单得益于付费用户的增长。其中，大学教育表现持续稳定发展，在报告期间大学分部的付费学生人次为130万人，较上一财政年度增加11.7%。K-12分部整体的付费学生人次同比增加209.2%，包括新东方在线的K-12课程的付费学生人次同比增加188.3%，而东方优播课程的付费学生人次同比增加316.1%。仅有占比最小的学前教育部分有31.4万付费用户，下滑了47.4%。

　　值得关注的是，学前教育分部尽管付费学生人次减少，但总营收大幅增加，主要由于优化多纳学英语应用程序，当中每名付费学生的平均开支由2018财年的16元增至2019财年的98元；以及及推出多纳在线课堂短期课程推出，当中每名付费学生平均开支由2018财年的1006元增至2019财年的人民币1812元。

　　销售及营销开支增加98.2%

　　业内盛传，新东方董事长兼总裁俞敏洪主张不亏钱战略，新东方在线最近几年一直是盈利的。

　　长江商报记者梳理前五年年营收及利润情况，均在业内表现不错。具体为2014年、2015年、2016年、2017年、2018年营收分别为2.16亿元、3.18亿元、3.34亿元、4.46亿元、6.5亿元和9.19亿元；同期净利润分别为0.11亿元、0.15亿元、0.59亿元、0.92亿元、0.82亿元和-0.64亿元。

　　对于今年这次亏损，新东方在线将原因归于费用的高速扩张。报告期内，总营收成本总额由2018财年的2.53亿元增加63.3%至2019财年的4.13亿元，新东方在线解释，随著新东方在线投入大量资源用于提升课程质量，导致教学人员成本、课程研究人员成本及教材成本增加，分别较2018财年增加54.6%、73.1%及67.3%。

　　与此同时，销售及营销开支由2018财年的2.24亿元增加98.2%至2019财年的4.44亿元。

　　新东方在线坦言，由于继续投资推广大学课程设置及K-12分部，导致营销开支，特别是线上媒体推广相关开支大幅增加所致。另大学分部的营销开支增加，原因是为了丰富我们线上营销渠道，以增强在该市场的领先地位。于K-12分部，营销开支增加主要由于新东方在线力图扩大市场知名度及透过线上营销活动更精准地接触目标学生。

　　成本和销售开支大幅上涨，新东方在线毛利也受到冲击。财报显示，新东方在线向机构客户提供服务的分部毛利保持相对稳定，2018财年为0.73亿元，2019财年为0.76亿元，而毛利率由82.3%轻微下跌至80.5%。

　　长江商报记者梳理三大主营业务增速来看，毛利率微增的大学教育业务增速最慢，反而毛利率下滑的两大业务营收增长迅猛。其中，K-12业务的分部毛利由2018财年的0.34亿元减少54.1%至2019财年的0.16亿元，而毛利率则由39.2%减少至10.0%。学前教育业务的分部毛损由2018财年的0.04亿元减少91.7%至2019财年的30万元，而毛损率由33.4%下降至0.9%。仅有大学教育业务的分部毛利由2018财年的人民币2.94亿元增加41.1%至2019财年的4.16亿元，而毛利率由2018财年的63.5%增至2019财年的65.6%。

　　十余年老将潘欣辞职

　　俞洪敏曾多次公开表态，尽管目前新东方在线的营收重头还在大学教育业务，但K12成为新东方在线押注的重点业务。然而从学生平均开支情况来看，K12发展艰难，成了唯一下降的部分。

　　具体来看，作为业绩主要支撑的大学教育部分，每名学生平均开支715元，上涨了33元；学前教育部分每名学生平均开支203元，上涨了159元。而K12教育部分每名学生平均开支959元，下降了32元，可谓“自降身价”。

　　值得注意的是，财报发布当日，历经多年“内斗”新东方在线内部调整、高管变阵再次落下眉目，上任不到一年的执行董事兼COO潘欣离职、由联席CEO孙东旭接任执行董事一职。

　　事实上，新东方在线第一次赴港上市前夕就出现过一次人事大变动。

　　2019年1月，新东方在线宣布，将由孙东旭出任联席CEO，与联席CEO孙畅共同管理公司业务，孙东旭侧重于公司内部经营管理。彼时，公司虽然通过聆讯，但上市的消息却迟迟未出，一度让外界猜疑新东方在线的上市之路是不是遇上“坎儿”。

　　孙东旭 “临危受命”的几个月后，新东方在线打破外界猜疑，如愿上市。却在最新三个月，出现过多次“人事地震”，包括英语学习事业部总经理张枫因个人原因离职，贺锐奇接任；儿童产品事业部总经理陈婉清等一线业务部门领导，及客服部总监蔡凌、互联网中台部包颖等支持部门负责人。彼时，有知情人士曾对媒体透露，现任新东方在线COO潘欣、CTO曾明等，已经进入挂职无实权状态。