来源：华夏时报

　　游戏行业的寒冬似乎并没有让所有的公司消沉，借助于“斗地主”异军突起的禅游科技(02660.HK)试图借IPO东风，开启下半场棋牌之路。

　　4月9日，禅游科技对外宣布已通过港交所聆讯，预计本月初开始招股及路演，拟全球发售1.8亿股，预期2019年4月16日上市。

　　即便在棋牌类游戏的收紧的空档期逆势崛起，但对禅游科技来说，月付费用户、付费玩家转换率双降仍是不争的事实。而此次赴港上市借助资本能否逆袭也是最大的疑问，更何况棋牌板块也潜藏着针对虚拟货币及反赌博的监管风险。

　　牌类游戏贡献近九成营收

　　禅游科技正借助IPO试图走通多样化收益思路。

　　据禅游科技4月3日-9日招股显示，拟全球发售1.8亿股，其中香港发售1800万股，国际配售1.62亿股；发售价每股1.12港元-1.32港元；每手2,000股；预期2019年4月16日上市。

　　资料显示，禅游科技于2010年成立，为棋牌及其他休闲产品手机游戏开发商和运营商，专注于棋牌及其他休闲手机游戏。截至目前，该公司旗下共有44款游戏，包含19款牌类游戏、12款棋类游戏及13款其他游戏。

　　基石投资者方面包括李卫伟、姚朔斌。据悉，李卫伟为芜湖三七的股东，持有该公司约19.0%的股权，其亦为该公司的董事长及法人代表。芜湖三七已于深交所上市(股份代号：002555)，主要从事互动娱乐业务(主要包括研发、发行及运营网页游戏及手机游戏，同时涉足影视、动画、音乐及虚拟现实等领域)以及汽车塑料燃油箱制造及销售。

　　招股书显示，2017年禅游科技的营业收入为4.6亿元，年内利润为6639.6万元，2018年营业收入则为5.5亿元，年内利润为1.09亿元，处于增长趋势。

　　《华夏时报》记者在招股书中看到，虽然其旗下有至少13款其他游戏，但牌类游戏是禅游科技的主要收入来源。

　　招股书显示，2016-2018年，牌类游戏分别为禅游科技贡献2.94亿元、4.32亿元及4.24亿元的收入，占游戏总收入的86.9%、94%及88%。而棋类游戏在2016-2018年则分别实现4248.7万元、2531.9万元和1529.3万元的收入，占该公司游戏总收入的12.6%、5.5%和3.2%。

　　禅游科技高层接受媒体采访时也坦言，主要收入来源是斗地主游戏，目前已经开发的待推广产品有30多个。

　　近两年，多家企业受政策影响相继关闭，禅游科技在棋牌行业的排名也快速提升。根据弗若斯特沙利文报告，按2017年的收入计，公司是中国棋牌类手机游戏市场中的五大参与者之一，市场份额约为4.0%。

　　而正因如此，在IPO之后、走向发展下半场的禅游科技也开始担心业务的单一性和未来发展的持续性，毕竟目前禅游科技每月付费用户、付费玩家转换率已经开始出现双降。

　　根据弗若斯特沙利文数据，按照月活跃用户、日活跃用户级ARPPU计算，中国棋牌类手机游戏市场排名中，禅游科技2017年估计月活跃用户数及日活跃用户数分别为2160万和480万，排名第四，远不及前三名。随着中国游戏市场竞争的加大，禅游科技所占市场份额有进一步下降的风险。

　　此外，在比较重要的付费用户数据中，禅游科技的每月付费用户和付费玩家平均转换率均出现下滑。而且每月付费用户下降，必定影响到付费玩家的转换率。

　　招股书显示，2016年，禅游科技付费玩家平均转换率还有11.5%的水平，到了2018年仅有3.1%，表明禅游科技对用户的吸引力正逐渐下降。

　　招股书还显示，此次IPO所得款项净额约为1.79亿港元(以发行价中位数计算)。其中，约35.2%用于加强研发能力；约30.2%用于为推广及营销活动提供资金；约15.1%用于收购其业务与我们业务相辅相成的其他棋牌及休闲手机游戏开发商以及公司；约10.1%用于为扩充海外市场提供资金；约9.4%用于营运资金及一般企业用途。

　　前车之鉴的监管风险

　　“棋牌游戏经常被部分人利用盲区进行赌博，所以经常引起监管层面的重视，此前包括腾讯等多家公司的棋牌板块都因监管而夭折，这也是资本不愿意直接触碰的雷区。”有业内资深人士对记者分析说，此次禅游科技不仅营收主要靠棋牌板块，而且棋牌板块的营收比重又是史无前例的高，且结构单一，一旦游戏出现问题并面临下线，就将对该公司的未来发展带来挑战。

　　根据此前资料，去年9月，腾讯旗下的三款棋牌游戏《天天德州》、《欢乐拼三张》、《欢乐斗棋牌》相继发布退市公告，对外宣称的原因是“因公司业务调整”。

　　“大概率是因监管的影响，最终不不得不放弃棋牌游戏板块的运营，而今批号持续收紧，对于棋牌类游戏的监管已经进入了最严时代，可见对于逐步转型中的禅游科技来说，确实有不少的难以预测的风险。”另有长期观察棋牌行业的人士对记者分析说，禅游科技借此机会赴港IPO也算是最后一搏。

　　此前曾有媒体质疑推出的新游戏会不会受监管政策影响，禅游科技高层曾表示，“版号政策在去年年底已经放宽了，放宽以后公司已经拿到了两个新的版号，在申请的版号也会陆陆续续到位。长期来看，政策对我们不会有影响。”

　　其实，在禅游科技的招股书中，禅游科技也坦言，无法保证我国有关虚拟货币及反赌博的法律法规不会对公司业务造成影响，“倘我们未能或被视为未能遵守上述及其他监管规定或法律、规例及法规，则可能导致声誉受损、政府机构对我们采取诉讼或行动”。

　　此外，禅游科技在招股书上的风险提示项显示，禅游科技正在积极寻求开发及推出新款优质游戏，以增加其收益、扩充游戏组合、多样化收益来源以提升竞争力及降低过度依赖单一游戏的风险。

　　借助上市，处在发展困境中的禅游科技，能否彻底摆脱单一棋牌游戏占比较高的发展现状、实现未来的多元化发展？对此，本报记者将持续关注。