以中成药和保健品起家的福建药企广生堂(300436.SZ)近两年大手笔投入创新药，利润空间急剧收窄。

　　长江商报记者注意到，自2016年向创新药转型以来，广生堂研发费用大幅提升。根据公司发布的业绩快报，2018年广生堂研发费用达到1.13亿元，较2015年增长3.34倍。

　　另一方面，受到销售渠道转变影响，广生堂销售费用成为吞噬利润的重要因素。2017年以前，公司每年销售费用占营收比例不足四成，2018年广生堂销售费用增长50%，占当期营收比例达到52%。

　　受上述多方面因素影响，2016年以来广生堂业绩持续下滑。以公司2018年业绩快报数据粗略计算，广生堂营收、净利润相较2015年分别增长30%、-84%。

　　上市三年多增收不增利

　　2月17日晚间，广生堂披露业绩快报。2018年度公司实现营业收入4.02亿元，同比增长35.87%；归属于上市公司股东的净利润为1597.5万元，同比减少52.4%。

　　截至2018年末，广生堂总资产8.54亿元，同比增长16.01%；归属于上市公司股东的所有者权益5.53亿元，同比增长0.24%。

　　对于报告期内营收增长但业绩大幅下滑，广生堂称，主要因素在于大额研发投入、销售费用增长以及下半年子公司新并表所致。

　　具体来看，报告期广生堂研发总投入11379.33万元，占营业收入28.28%，较上年同期大幅增加3846.08万元，其中费用化的研发费用6988.77万元。

　　与此同时，报告期公司销售费用同比增加7079.85万元，主要原因是公司为应对两票制而对原招商模式持续进行直销改造，直销模式的销售收入占比由去年同期的61.82%上升至79.05%，销售费用相应增加。

　　此外，公司2018年7—12月新并入控股子公司江苏中兴药业有限公司，其贡献营业收入约7101.62万元。

　　长江商报记者注意到，尽管登陆资本市场不足四年，但2016年也就是上市次年后广生堂盈利能力持续下滑，整体呈现增收不增利的状态。

　　财务数据显示，2015年至2017年，广生堂分别实现营业收入3.09亿、3.13亿、2.96亿，同比增长21.4%、1.28%、-5.36%；净利润分别为1.03亿、6641.3万、3356.53万，同比增长23.55%、-35.83%、-49.46%。

　　以公司2018年业绩快报数据粗略计算，广生堂营收净利润相较2015年分别增长30%、-84%。

　　研发费用1.1亿三年增3倍

　　公开资料显示，以中成药和保健品起家的福建药企广生堂在2007年拿到仿制阿德福韦酯的批文后，将主营业务转向核苷类抗乙肝病毒药物。2015年登陆创业板后，2016年广生堂开始通过研发向创新药转型。

　　数据显示，2015年至2017年，广生堂研发费用分别为2626.06万、6819.31万、7533.25万。可以看到，在明确转型目标后广生堂研发费用急剧增长。

　　以业绩快报数据来看，2018年广生堂研发费用达到1.13亿元，较2015年增长3.34倍。

　　另一方面，从招商模式向直销模式转变后，广生堂销售费用大幅增加也一定程度上冲减了公司利润。2015年至2017年，公司销售费用分别为1.08亿、1.11亿、1.39亿，分别占当期营业收入的35%、35.4%、47%。

　　根据业绩快报数据，2018年广生堂销售费用增加7079.85万元至2.09亿元，增幅达50%，超过当期营收增速，占当期营业收入的比例进一步提升至52%。

　　值得一提的是，随着业绩走低，公司自身“造血”能力也在下滑。2015年至2018年前三季度，广生堂经营性现金流量净额分别为1.12亿、0.74亿、0.71亿、-0.11亿，同比增长4.6%、-34%、-4%、-118%。