两年并购10家公司，润达医疗（6031085.SH）大规模扩张或迎来风险。

　　长江商报记者通过Wind数据发现，2016年至今，润达医疗完成对10家标的公司并购，耗资超20亿元。不过，正当其准备一口气吞下5家公司股权时被证监会并购重组委否决。

　　大举并购推动润达医疗业绩高速增长，今年前三季度，公司营业收入和净利润分别达到43.36亿元、2.43亿元，均超去年全年水平。

　　不过，扩张使得公司商誉攀高。截至今年9月底，其商誉为16.7亿元。一旦标的爆雷，商誉减值不可避免。

　　此外，润达医疗更大风险是扩张后的偿债压力。截至今年9月底，公司短期债务18.34亿元，而货币资金只有3.66亿元。此外，公司应收账款和存货激增，合计为34.8亿元，占当期流动资产的82.09%。应收账款周转速度放缓回收不力，将加剧公司流动性压力。

　　11.37亿并购5家公司被否

　　润达医疗狂热式并购被证监会敲了一记警钟。12月26日，润达医疗重大资产重组方案上会，经审核后被并购重组委否决。

　　润达医疗此次重组始于今年4月，重组方案酝酿至今已超过8个月。根据今年12月14日公司修订后的重组预案，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买其合法持有的苏州润赢70%股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权，标的资产的交易价格合计为11.37亿元。此外，公司还拟向不超过10名特定投资者募集配套资金不超过5.35亿元。

　　对此，并购重组委给出的否决理由是标的有关改制及国有产权变动、内控和业务合规性的信息披露不充分。

　　近20亿并购推动业绩高速增长

　　润达医疗曾依仗大并购实现了经营业绩大幅提升。

　　2015年5月，润达医疗登陆上交所。第二年公司就开始大举扩张。

　　2016年6月，公司耗资550万美元收购SPV公司43.1%股权。一个月后，公司出资2.16亿元收购了怡丹生物45%股权，成为其第一大股东。当年9月，公司又斥资2亿元拿下了山东鑫海100%股权。一个月后，公司出资1.05亿元向麦克奥迪增资，获得40%股权。当年11月，公司又以7580万元价格从北京润诺思原股东手里拿下该公司47.75%股权，加上此前持有的8.93%股权，润达医疗合计持有56.68%股权，成为该公司控股股东。

　　当月，润达医疗还向合肥润达增资6334万元，获得其4.01%股权，成为其第一大股东。当年12月，润达医疗又将东南悦达医疗60%股权收入囊中，耗资3.13亿元。

　　一年之间，润达医疗收购了7家公司（含增资），合计耗资10.13亿元。

　　2017年，公司曾筹划11.79亿元收购瑞莱生物100%股权，遗憾的是没有成功。公司退而求其次，出资1亿元获得其8.48%股权。出人意料的是，半年之后，公司将其股权出售，转手交易获利337万元。这一年，公司还相继收购了长春金泽瑞60%股权、瑞美科技45%股权以及润达实业部分股权等，分别耗资9.03亿元、0.93亿元。

　　上述并购合计耗资超过20亿元，公司经营业绩也实现高速增长。

　　数据显示，2016年至今年前9个月，公司实现营收分别为21.65亿元、43.19亿元、43.36亿元，同比增幅为32.91%、99.51%、48.17%。同期净利为1.16亿元、2.19亿元、2.43亿元，增幅为26.88%、88.26%、45.12%，今年前9个月的业绩已超去年全年。

　　业绩虚胖偿债缺口15亿

　　大举并购之后，润达医疗应收账款飙升。2016年至今年9月底，其应收账款净额分别为9.25亿元、18.67亿元、23.99亿元，同比增速为62.28%、101.84%、42.37%，均超营收和净利润增幅。从目前经营业绩数据看，公司存在业绩虚胖嫌疑。截至今年9月底，应收账款占公司流动资产的比例达56.59%。

　　此外，公司存货余额也达10.81亿元，与应收账款合计为34.80亿元，占当期流动资产的82.09%。同时，公司应收账款周转速度放缓。

　　应收账款和存货高企，不仅占压资金波及公司流动性，还会形成减值损失。2016年至今年前9个月，公司的资产减值损失分别为0.21亿元、0.48亿元、0.57亿元。

　　资金被占压导致润达医疗偿债压力较大。截至今年9月底，公司货币资金3.66亿元，而短期借款为15.31亿元、一年内到期的非流动负债3.03亿元，短期偿债缺口为14.68亿元。

　　值得一提的是，大举并购后，截至今年三季度末，公司商誉为16.7亿元。一旦标的业绩爽约，或者盈利能力大幅下滑，巨额商誉将面临减值风险。