汤臣倍健去年营收下滑8.38% 面临30年重大挑战。汤臣倍健去年营收下滑8.38%，研发费用同比降40.15%。董事长梁允超在年报致股东信中承认，公司正面临30年发展过程中的重大挑战。他认为，过去两年公司在百亿收入这道关卡前急刹车和大回撤，主要受到医保政策、购买力下降等外部因素影响，以及跨境电商平台新周期主要增量和势能渠道缺失等内部因素影响。

根据年报，2025年汤臣倍健全年营收为62.65亿元，同比下滑8.38%。境内业务占总营收近八成，同比下降12.09%。其中，境内线上渠道实现收入33.72亿元，同比增长0.28%，全年已企稳回正；线下渠道实现收入28.24亿元，同比下降17.39%，主要受药店渠道客流及销售规模下滑影响。境外LSG业务实现收入9.34亿元，同比增长16.43%，是其唯一增长点。

尽管营收下滑，但汤臣倍健全年净利润同比增长19.81%，扣非净利润同比增长9.5%，毛利率回升至67.9%。投资收益、公允价值变动等非经常性损益贡献利润0.96亿元，此外公司大幅降低成本。报告期三费合计32.59亿元，同比减少12.1%。销售费用26.82亿元，同比下降11.53%；管理费用降至5.06亿元，同比下降9.19%。研发费用为0.89亿元，同比下降40.15%。汤臣倍健曾透露，研发费用下降主要是委外研发未达预期收到供应商退款，同时优化了研发资源配置。

2025年通过极致压缩成本换取阶段性利润，可能在2026年被“牺牲”。梁允超将2026年定位为“创业年”，提出以再创业的心态开始全线出击。在投资者业绩电话会上，汤臣倍健提出三年内创出历史新高，2026年实现双位数增长，后两年力争持续双位数增长。为保证全线出击，汤臣倍健明确线上聚焦电商、兴趣电商与跨境业务，线下推动药店渠道数字化升级并发力会员商超等新兴场景。产品端围绕主品牌、益生菌、骨关节、母婴等核心品牌，聚焦大单品与重功能品类拓展，并加大研发创新与专利技术投入，适度提升营销费用以换取市场空间。

2025年全年，汤臣倍健推出85款新产品，主品牌新品销售占比接近20%。晶捷品牌咨询创始人陈晶晶认为，这一策略虽短期内带来一定修复，但显著抬升业务复杂度，并对核心品牌心智形成稀释风险。竞争焦点转向供应链与渠道的精细化运营能力，而非研发能力。汤臣倍健也在年报中提及，2026年因多渠道、多品类发力，销售费用率预计同比提升。

机构一致认为，2026年汤臣倍健将进入“以利润换增长”的拓新阶段，但利润预测呈现明显分化，核心分歧在于拓新费用投入对短期利润的压制程度。华泰证券预测2026年归母净利润7.98亿元，较2025年的7.82亿元微增；国盛证券则给出更保守的预期6.6亿元，同比下滑15.8%。无论外界看法如何，梁允超已在年报中明确表示，即使再艰难，也要确保长远、健康原则下的品牌项投资。