Labubu幕后“庄家”泡泡玛特赢麻了 潮玩帝国的崛起之路。近日，北京永乐拍卖现场一只薄荷绿色的LABUBU玩偶以108万元成交，加上手续费实际成交价超过120万。次日，LABUBU背后的公司泡泡玛特股价刷新纪录，报收于269.80港元/股，市值达到3623亿港元。回顾过去几年，泡泡玛特股价涨幅已超174.18%，创始人王宁也因此成为河南首富。

追溯到2010年，泡泡玛特在北京开设了第一家门店，当时它还只是一家售卖潮流杂货的普通店铺。从杂货铺发展到千亿帝国，泡泡玛特的成功密码在于其独特的商业模式和IP运营策略。

在泡泡玛特旗下的众多IP中，LABUBU堪称现象级“顶流”。原价599元的LABUBU×Vans在得物等平台售价已超过万元，溢价近50倍。LABUBU是香港插画家龙家升创作的角色，以其独特的外貌迅速吸引了大量粉丝。LABUBU拥有标志性的9颗大尖牙、直立且长长的尖耳朵以及古灵精怪的大眼睛，整体形象带着一种“丑萌”特质。泡泡玛特将其作为“THE MONSTERS”系列，制成公仔和手办销售。

LABUBU的独特艺术基因加上社交媒体的推波助澜，使其从小众潮玩圈逐渐走向大众视野。BLACKPINK成员Lisa多次在Instagram上晒出LABUBU，引发粉丝跟风购买。蕾哈娜、贝克汉姆等国际巨星也将LABUBU挂在自己的奢侈品包袋上，进一步提升了其时尚地位和曝光度。此外，泡泡玛特在全球推广LABUBU时采取了巧妙的本土化策略，根据不同国家和地区文化特色调整产品设计和营销策略，使其在国际市场上站稳脚跟。

泡泡玛特的成功不仅在于LABUBU的爆火，还在于其“盲盒+IP”的商业模式。2010年首店开业时，泡泡玛特因缺乏核心竞争力陷入困境。直到引入日本潮玩Sonny Angel并成为爆款，才意识到潮玩赛道的潜力。随后，泡泡玛特转向自有IP，与香港艺术家王信明合作推出Molly盲盒，成为转折点。Molly以湖绿色大眼睛和嘟嘟嘴的形象迅速破圈，使泡泡玛特扭亏为盈，并奠定了IP孵化战略的基础。

此后，泡泡玛特构建了多元IP矩阵，包括LABUBU、SKULLPANDA、CRYBABY等。2024年，泡泡玛特自有IP收入占比高达85.3%，其中LABUBU所在的THE MONSTERS系列实现收入30.4亿元，同比增长726.6%。MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY等IP也表现出色，分别为泡泡玛特的业绩增长提供了支撑。

盲盒这种销售形式利用了消费者的好奇心和收集欲，通过“固定款+隐藏款”的设计，让消费者在购买过程中充满期待和惊喜。每次打开盲盒都像是一次未知的冒险，这种不确定性极大地激发了消费者的购买欲望。为了集齐全套或抽到隐藏款，许多消费者反复购买，形成了强大的复购动力。

围绕盲盒和潮玩，泡泡玛特还打造了一个活跃的“娃友”圈层。消费者通过线上社群和线下活动分享开盒喜悦、交换重复款式、展示收藏成果，甚至进行“改娃”。潮玩不再仅仅是一种玩具，更成为了一种社交货币和身份标签。

尽管泡泡玛特凭借独特的商业模式和亮眼的市场表现成为资本市场的焦点，但其高估值也引发了争议。从业绩数据来看，2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9%。然而，市场竞争加剧和消费者喜好的快速变化给泡泡玛特带来了挑战。近年来，众多新品牌纷纷入局潮玩市场，名创优品推出“TOP TOY”独立品牌，腾讯投资的“52TOYS”也在冲击资本市场。这些竞争者使得泡泡玛特面临用户流失和市场份额下降的风险。

站在三千亿市值的新起点，泡泡玛特面临的挑战是如何走得更远。除了IP运营，泡泡玛特还需构建更坚固的商业护城河，找到新的增长引擎。