经济

央行买A股这件事,究竟靠不靠谱?

2019-01-10 17:18:40    第一财经

这两天,一篇经济学家写的文章,引发了一场资本市场的热议。

东兴证券首席经济学家张岸元发文称:央行持有本国股票资产大有可为。

主要意思是:各国中央银行都大量持有外国股票资产,作为其外汇储备多元化投资策略的一部分。出于稳定市场等多种原因,中央银行持有本国股市资产,并不出格。

以日本央行为例,该行自2002年开始持有本国股票资产,并于2010年大幅增持ETF。

目前我国央行总资产规模约36万亿元人民币,持有1.58~1.78万亿元的A股资产,不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响。

差不多同一时间,野村控股亚洲研究部负责人Jim McCafferty也表示,股市是重要的国内政策工具,中国人民银行可能在2019年开始购买中国国内股票。他认为:中国将采取超越以往的措施来刺激股市。

央行买A股这件事,究竟靠不靠谱?

新闻一出,大家都沸腾了。观点也迅速分为两派:

乐观派认为,我央妈要买我大A啦!岂不是能让2019年的A股蹭蹭涨。

谨慎派认为,这不符合中国国情啊,法律和政策上也行不通啊!

昨日据媒体报道,接近央行人士表示,没有听说有这样的计划,这不太现实,法律上也不支持。

小巴也想知道,央行究竟要不要买股票ETF?具体操作行得通吗?如果真的买,会对中国股市带来怎么样的影响?下面,我们来看看大头们的观点。

央行买A股这件事,究竟靠不靠谱?

资深投行人士王骥跃

央行直接入场不利于经济,于《人民银行法》不合

目前似乎只有日本央行直接入场买股票,其他国家央行没有这种情况。央行持有的资产,实质上是发行货币的基础,央行直接买股票并不妥。

如果央行直接入场,意味着动用的是基础货币,反而会导致流通货币减少,不利于经济。

央行直接买股票,于《人民银行法》不合,从《人民银行法》列出的职责中看,并没有允许买卖股票这条。

国家队进场已经有多种渠道,没必要央行直接下场买股票或者ETF;投资者保护基金也可以用起来,与社保、证金一起组建平准基金,建立平准基金规则,比央行直接买股票更有用。

股票投资价值根本上还是要看上市公司质地,靠任何资金一时的拉动,都没有长久的意义。

央行买A股这件事,究竟靠不靠谱?

中国财政科学研究院应用经济学博士后盘和林

“央行入市”对股市自由、公平的价格秩序不利

“央行入市”传言中所描述的央行行为,可以理解成是货币政策中的公开市场业务,而央行进行公开市场业务的目的,是为了通过买进或卖出有价证券,吞吐基础货币,调节货币供应量。

而购买ETF实际上相当于购买了其所跟踪的指数,这是一种完全被动式的管理方法,目的是为了拟合某一指数,与央行调整货币供应量的根本目标相违背。

而且,传统的公开市场业务的主要操作工具是政府债券、国债等,通过适时买卖政府债券,从而调整商业银行准备金,进而管理其信贷能力,满足变化的投资需求,同样,ETF也与这个逻辑相去甚远。

我们可以将这种行为理解成是刺激资本市场,从而激发实体经济活力。但是,比起这种间接的刺激方式,减税、降费、补贴等更为直接的方式对企业来说效果会更好。

ETF是一种指数基金,购买这种指数基金的目的更像是看中或者希望某一种指数上涨,而并不是希望公司经营状况得到改善。

同时,我国当前资本市场与实体企业脱节的现象普遍存在,资源在资本市场中空转并没有流入实体企业,这造成了严重的资源浪费。

在我国当前证券市场尚不完善,资源传导机制并不通畅的现实下,借由ETF管理资本市场,进而刺激实体企业的方式无疑是吃力不讨好。

就算是国家想要通过宏观调控来改善经济状况,也并不需要采用直接参与股票市场交易的方式,留给国家操作的工具有财政政策、货币政策等。

想要刺激资本市场,可以采取降低印花税、通过国有投资公司进行股票投资等方式,想要刺激实体经济,可以采用调整税制结构,降低贷款利率,增加政府投资等方式。

针对于不同的时间安排、刺激力度都有对应的工具,也可以将它们搭配使用,相机抉择,国家不需要走授权央行参与股票市场交易这条路。

更重要的是,如果央行一旦采取这种方式进入股票市场,那么它对于股票市场自由、公平的价格秩序所造成的影响将是毁灭性的。

市场将会认为,国家可以自由调控资本市场,既然当股票市场低迷时,央行会伸出援手,那么资本市场未来必然是美好的。

投资者就会缺少对于投资标的理性判断,同时央行购买ETF所对应指数对应的一篮子股票,也仿佛穿上了“黄马褂”,被市场青睐,这是因为央行垂青,而并不是其业绩亮眼。

这种判别价值的方式,会扭曲当前资本市场的价格评判标准,加剧股票市场的震荡,滋生股票市场的劣币效应。同时,风险性是资本市场最大的特点,而进入该市场的央行必然也会承担由此带来的资产贬值风险。

央行买A股这件事,究竟靠不靠谱?

企投会资本运作学术委员,如是金融董事长、首席经济学家管清友

不到万不得已“央行买股票ETF”不能实施

“央行买股票ETF”这种政策,一般来说都是在非常时期,比如出现长期市场低迷,通货紧缩,比如遇到日本那样的经济发展状况,才会启动。

因为这么做相当于变相地向市场注入流动性,所以不到万不得已,不能实施,目前的中国还没到这个时候。

第一财经获授权转载自“吴晓波频道”微信公众号

责编:任绍敏
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