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中国并购大亨们该向巴菲特学习的并购秘诀

2018-03-12 09:34:23   第一财经

2018年2月底,伯克希尔-哈撒韦公司公布了2017年年报,87岁的巴菲特和94岁的老搭档芒格再次给世人以震撼。到2017年底公司盈利650亿美元,净资产增加到3480亿美元!集团拥有37万名员工但是总部只有26名员工!1965到2017年以每股净资产计算的综合年化收益率高达19.1%!

2017年的公司年报与以前年报相比有个很大的亮点,巴菲特第一次系统性的把其并购核心理念披露了出来。

笔者尝试对其中一些核心“并购秘诀”做了梳理,希望能对中国做并购的企业家们有所借鉴。

秘诀一:坚守标准

巴菲特对收购什么样的公司已经形成了非常成熟的标准,并让整个团队都能接受并执行这个并购标的标准。

2017年年报里,巴菲特写到,“选择收购标的公司的标准为:

(1) 越大越好(希望单笔交易在50亿到200亿美金之间)

(2) 已经被证明有可持续盈利能力

(3) 人少、负债率低且盈利能力强

(4) 称职的管理团队(我们没法替代)

(5) 业务简单(如果太多高科技我们没法理解)

(6) 价格确定且合适(当一个标的公司的出售价格还没有确定时,我们不想浪费时间和卖方精力)”

每个企业都应该根据自己的实际情况来确定当前最适合自己并购标的筛选标准。伯克希尔公司总部人员只有26人,精力和管理能力有限但账面常年有过千亿美元的可投资现金,在这种情况下巴菲特提出的收购标准就非常契合其现状。

中国的并购大亨们恰恰相反,不管有没有现金和管理能力,都对并购各类当下热门题材有极大的冲动。房地产、豪华酒店、影视、足球俱乐部、银行、芯片、机器人、VR、新能源汽车、区块链……并购大亨脑子里的热点转换速度惊人。他们不管自己是否真正能理解一些热门高科技行业的技术,也不管这些公司是否真正具有可持续盈利能力及合适的价格,当风口来临时,脑子一热就去并购,享受着交易完成时成为各媒体和朋友圈焦点的片刻快感。

秘诀二:厌恶杠杆

巴菲特在信中对这几年越演越烈的杠杆收购浪潮给了当头一棒:

“2017年债务融资极度便宜且充足,这又给收购行为火上浇油。归根结底,只要用上了债务融资,即便是高定价的交易通常也会提振每股收益。伯克希尔的做法相反,我们是在纯股权的基础上评估收购,我们对总体债务水平的容忍很低……我们也从不考虑协同因素,经常也找不到这种因素。……在过去这么多年里,我们对杠杆的厌恶对回报确有影响,但我和芒格睡得安稳。我俩都相信,拿你拥有的东西和你需要的东西,去换你不需要的东西是疯了。”

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