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中银基金副总裁陈军:风格转换是个伪命题

2018-03-12 09:34:22   第一财经

自2016年以来,伴随着龙马行情高潮迭起,市场上关于“蓝筹有无泡沫”、“小票何时见底”的议论逐渐增多。尤其在狗年春节前后上证50暴跌与创业板复活的差异化行情上演后,有关风格转换的争议更是甚嚣尘上。

此时,来自主流机构的专业判断或许有助于广大投资者拨开心头的迷雾,见识到市场真正、有效的运行规律。基于此,第一财经近日专访了中银基金副执行总裁陈军。在陈军看来,风格转换只是表面现象,潜藏于表面之下的是上市公司创造盈利的能力,如果一家企业无法为投资者带来持续的盈利,上涨的持续性就难以为继。

据银河证券统计,截至2017年12月31日,中银基金管理的非货币基金资产净值为2327.86亿元,在121家拥有公募牌照的金融机构中排在第四位。作为业内前五大基金公司的投研当家人,陈军的看法一定程度上亦代表了基金行业的主流观点。

陈军同时表示,投资者当前没必要过分在意个股的市值,未来主板、创业板中都会出现一批好公司;且千亿市值的公司也有可能具备高成长性。关键是看企业的商业模式、产品、技术或管理能否为投资者创造价值。

市况忽变

A股春节前后盘面忽变。大盘蓝筹行情领跌沪深股市,2月6至9日短短四个交易日上证50指数下挫约20%,其后缓慢攀升。与此相对照的是,进入2月下旬,创业板迎来了一次像样的反弹。2月12日至今创业板指数累计上涨约17%。

行情变换事出有因。A股历经两年多的震荡行情,大盘蓝筹相较于中小创的估值优势已经发生了显著变化。据Wind统计,截至2018年1月底,自2016年以来创业板指数成分股的平均市盈率从71.7628倍降低至了40.0466倍,降幅约为44.2%;中小板指数成分股估值从39.5248倍下降17.2%至32.7284倍。与之相反的是,两大蓝筹股指上证50和沪深300成分股的平均市盈率不断攀升。上证50市盈率从10.4倍升至12.88倍,涨幅23.8%;沪深300从13.68倍上涨至15.44倍,涨幅12.9%。

与此同时,近期政策层面也吹来了有利于小盘股的暖风。一方面,原本在今年2月底到期的注册制改革授权,获准延长两年至2020年2月29日;另一方面,证监会近日明确,企业在IPO被否决后3年内不得借壳上市。

对于行情与政策变化至此,市场上有关风格转换的讨论不绝于耳。

“对于我们而言,风格转换始终没有发生,因为我们一直关注上市公司的基本面,也就是核心的盈利能力,只要上市公司能够带来可持续的盈利,我们就会等待合适的时机买入,这与股票市值的大小关系并不紧密。”陈军称。

在陈军看来,投资需要冷静和中长期一以贯之的思考逻辑,短期的波动行情跟中长期趋势是有区别的。实际上,真正决定A股市场运行方向的还是中国经济与上市公司业绩等基本面因素。从宏观经济角度看,中国2017年GDP增长略超预期,显现出了较强的韧性;在供给侧改革等政策的推动下,周期和金融等板块业绩进一步向好。从上市公司业绩来看,大盘蓝筹的业绩增长的确定性短期看来更为确定。

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