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投资独角兽企业需理性

2018-03-12 09:29:55   第一财经

富士康仅用36天闪电过会,成为第一只借助IPO绿色通道上市的独角兽企业。不少机构给予富士康较高估值,认为富士康上市后总市值有望达到6000亿甚至7000亿元,成为360上市后A股的另一只巨无霸,可这一估值可能过于乐观。

投资者对富士康工业互联网与独角兽双重概念的追捧,可能使其上市后获得较高估值溢价。这种情况,我们不禁想起了上市不久的另一只“独角兽”——360。当周鸿祎身穿红衣敲钟庆祝360正式回归A股这一标志性时刻时,360股票却以两度跌停加以回应。

360是中概股回归的代表,同时也是在A股率先上市成功的独角兽企业。对于A股来说,360上市具有示范意义。360作为A股为数不多的巨型科技股,它会成为大众期望的新BATJ吗?透过360借壳重组的过程,投资者应吸取哪些教训?随着独角兽IPO绿色通道的开启,投资者又该如何理性投资即将上市的富士康、宁德时代等独角兽企业呢?

目前市场对360的市值有所争议,认为它的营收无法支撑目前庞大的市值。2月28日,360正式在沪市上市,开盘前市值为4277亿元,目前市值为3376亿元。其市值已是网易的两倍,约等于京东,接近百度。而奇虎360在美国退市时市值仅93亿美元,约合646亿元人民币。拆分企业安全业务回归A股后,粗略计算市值翻了7倍。除去炒作因素外,部分市值可以看作包含了中概股回归溢价、A股优秀科技公司和新经济公司稀缺性溢价。

从A股新经济公司的稀缺性来说,360有所溢价是合理的。但大幅溢价,确实也包含了A股投资者的非理性因素和游资、机构的炒作因素。360成功创造了A股最高的市盈率之一,可以说达到了令人炫目的“市梦率”。4000亿元左右市值的巨大体量之下,360按照借壳的江南嘉捷的市盈率高达6000倍。那么,正式上市后的360将要依靠业绩来消化目前的估值。360未来的业绩能够将“市梦率”降为行业内合理的市盈率吗?它曾承诺,2017年及2018年净利润分别不低于22亿元、29亿元。假设业绩承诺兑现,以目前股价计算,360动态PE仍高达100多倍。而阿里巴巴和腾讯在经过几年的大涨后,市盈率普遍在50倍左右。

不出意外,回归A股的360将经历漫长而残酷的估值回归过程。树终究不会长到天上,市场有效性原则不会永远缺席,过度的投机炒作最终将由迟钝者和痴迷者付出代价。那么,360为代表的中概股回归给了投资者什么教训?下一步中概股回归的依然不少,我们如何避免重蹈覆辙?

虽然优质境外上市中企回归会为A股注入新鲜血液,为A股带来更多的新兴产业投资标的,投资者将有更多的选择,但中概股借壳回归极易引发壳资源概念股的热炒。几乎每一个中概股的回归,都引起市场对借壳的强烈预期和遐想,不少机构和投资者早早就在分析哪个公司会被借壳,以便潜伏买入、大单下注。在360回归前后,市场甚至出现了专门的360借壳概念、参股360板块等。这一板块包含十几只股票,借助360回归的进展,此起彼伏地不断炒作。

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