继趣店、和信贷、拍拍贷和融360之后，乐信集团（以下简称“乐信”）成为又一家寻求赴美上市的中国互联网金融公司。

11月14日，乐信向美国证监会（SEC）递交了IPO招股书。根据招股书，乐信计划在纳斯达克上市，股票代码“LX”，拟融资5亿美元，承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本。

乐信起步于2013年10月上线的分期乐商城，最早从3C数码产品入手，不断拓展消费品类和场景至家电、美妆和户外用品。2015年年底开始，分期乐在原有学生的客群基础上开始拓展蓝领和白领客群。截至2017年9月末，分期乐商城拥有72万精选SKU（商品种类），涵盖与年轻白领品质生活最密切相关的14个消费品类，拥有超过2000万注册用户，其中活跃用户约有330万，授信用户超过650万。

早年，乐信选择和京东合作，做京东的分销商向用户销售商品。在进一步丰富场景的同时，乐信也在向消费者提供更多的金融服务。如今，乐信的电商属性正在逐渐弱化，而金融属性则在提升。

不过在失掉上市先机后，乐信能否获得国外投资者的认可仍有待观察。

　盈利不及趣店

乐信的竞争对手趣店（NYSE:QD）近日发布了三季度财报。财报显示，第三季度趣店实现营业收入达14.51亿元，同比增长308%；实现净利润6.507亿元，同比增321.8%。而前三季度，趣店的营收达32.84亿元，净利润16.24亿元。

值得一提的是，趣店在2014年和2015年分别亏损4078万元和2.33亿元，2016年实现扭亏为盈，且此后得益于现金贷业务，净利润呈现爆发式增长，同时也是因为现金贷业务陷入舆论旋涡。

相比趣店，乐信的扭亏和获利速度显得有些缓慢。

乐信成立头几年尚未实现盈利，2015年亏损3.1亿元、2016年亏损1.17亿元，亏损幅度有所缩小。2017年，乐信进入全面盈利阶段，截至前三季度，实现净利润1.4亿元，基于Non-GAAP（非美国通用会计准则）的息税前利润为3.89亿人民币，而去年同期仍净亏1.05亿元。

乐信方面认为，利润亏损幅度缩小和2017年转亏为盈的主要原因是营业收入逐年增长。根据招股书，乐信2015年的营业收入为25.25亿元，2016年增至43.39亿元，收入增长率为72%；2017年前9月，乐信营业收入 39.88亿元，同比增长35.23%。乐信2017年第三季度营业收入14.52亿元，同比增长36%，环比增长10%。

乐信在招股书中表示，营业收入的增长主要由于分期乐平台的贷款增长。招股书显示，自成立至2017年9月末，乐信累计发放贷款601亿元；2016年、2017年前9月，乐信分别发放贷款222亿元、313亿元，分别同比增长263%、124%。

乐信的营业收入主要包含在线直销业务、利息和金融服务收入、贷款撮合费和服务费等。伴随着贷款增长，随之而来的用户分期后的利息和金融服务收入也同步大幅增加，2016年利息和金融服务收入为13.74亿元，去年同期仅为3.26亿元，同比增长321%；2017年前9月金融服务收入21.13亿元，增长109%。

对乐信而言，利息和金融服务收入增幅逐年上升，在线直销业务的增幅却并不大。招股书显示，2016年在线直销业务营收为人民币27.71亿元，2015年为人民币21.64亿元，增幅仅为28%；今年前9月在线直销业务出现了负增长，为18.61亿元，同比下降了3.9%，这说明乐信电商属性在不断弱化，与此同时金融属性却在加强。

　加码金融

过去几年，乐信能在激烈的竞争中脱颖而出，选择与京东的合作是关键的一步。与趣分期选择自建商城之路不同，分期乐选择了做京东的分销商向用户销售商品，同时也依托京东的优势做好品控和物流。2015年3月，分期乐获得了来自京东的战略投资。

一位接近乐信的互金人士对经济观察报表示，这种合作模式的缺陷在于上游供应商一家独大，乐信作为分销商在整个供应链链条里缺乏掌控能力，在商品返点上没有话语权，而京东绝对不可能让一家分销商渠道过于强大，“反咬”自己一口。

除了渠道返点之外，乐信正在寻找其它的利润增长点，现金分期便是新方向之一。乐信在招股书里表示：“我们并不依赖电子商务渠道产生毛利，电子商务渠道是用来吸引和留住客户，并将其转换为我们贷款产品的用户。”

招股书显示，2016年、2017年前9月，乐信平均贷款期限分别为10个月、9.4个月，单笔贷款规模在5000-6000元之间。“现有客户的重复借贷行为对我们未来的发展起着非常重要的作用。2015年、2016年及今年前9月，我们平台上的所有活跃客户中，分别约有63%，74%及81%的回头客选择在我们的平台上借款。从2015年第三季度开始，我们用户的复借率一直维持在50%-60%之间。”乐信表示。

就目前而言，在乐信的整个营收来源来看，在线直销业务占比有所下降。根据乐信招股书中2017年前三季度的财务数据，此块业务占当期营收的47%，去年前9月占比65.9%；而金融服务收入占比有所提升，接近五成。

乐信也在积极布局资金端，其中包括针对理财人群的子品牌桔子理财和资产管理开放平台鼎盛资产。 前者主要针对个人投资者，后者主要面相机构投资者。招股书显示，乐信的融资近六成资金来自个人投资者，其余四成来自机构。今年前9月，桔子理财有超过10万的个人投资者有投资，管理的平均资产为8.75万元；同时来自机构的融资快速增长。招股书显示，乐信从机构融资余额从2015年的10亿元增加至2016年37亿元，2017年前9月达到62亿元。

同时，乐信也在不断拓展资金渠道。截至2017年9月末，乐信有30多家资金合作伙伴，包括商业银行，消费金融公司，其他持牌金融机构和P2P网贷平台，并且自2016年以来，已发行了4单资产证券化产品。