本报记者 辛继召 深圳报道
近期上市的互金公司中，资金来源问题备受市场关注。招股说明书显示，截至2017年9月末，乐信有30多家资金合作伙伴，包括商业银行，消费金融公司，其他持牌金融机构和P2P网贷平台。自2016年以来，已发行了4单资产证券化产品。
又一家互联网金融公司赴美上市。
11月14日，美国证券交易委员会（SEC）网站披露乐信集团递交的IPO招股书。乐信计划在纳斯达克上市，股票代码“LX”。乐信此次拟融资5亿美元，承销商为高盛、美银美林、德银以及华兴资本。
近几个月以来，互联网金融公司包括拍拍贷、 和信贷、趣店、融360、信而富等先后赴美上市。
同为互联网金融平台，乐信与趣店（前身趣分期）比较来看，备受市场关注的趣店募资近9亿。同样以现金贷为主营业务，今年第三季度净利润6.5亿元，同比增长322%。利润高速增长，但其现金贷的业务模式近期饱受争议，备受指责。
与之相比，乐信主营业务为消费分期的场景金融，2017年开始盈利，前三季度净利润1.40亿元。从贷款来看，趣店贷款发放量连续猛增，乐信的贷款期限、贷款余额均长于或多于趣店。趣店在半年贷款余额94.57亿元，低于乐信。
这源于二者产品模式不同带来的贷款定价之差。趣店管理层自称，贷款产品执行的平均年利率均低于36%。乐信贷款利率定价偏低。招股书显示，乐信贷款产品的有效年利率为25.3%（包括资金方利息、平台服务费等所有费用），并根据用户风险等级进行差异化定价，最低可低至18%以下。
贷款高速增长，2017年转亏
乐信在招股书中定义自己为在线消费金融平台，前身为分期乐，旗下包括分期购物平台分期乐商城，互联网理财平台桔子理财，金融资产开放平台鼎盛资产等业务平台。2013年10月上线，以3C数码分期起步，后拓展至运动户外等多个消费金融场景。
从规模上看，乐信贷款规模增长较快。
招股书显示，自成立至2017年9月末，乐信累计发放贷款601亿元；2016年、2017年前9月，乐信分别发放贷款222亿元、313亿元，分别同比增长263%、124%。2015年、2016年、2017年前9月，乐信的贷款余额分别为34亿元、99亿元、159亿元。2016年、2017年前9月的平均贷款期限分别为10个月、9.4个月。
从客户量来看，截至2017年9月末，乐信拥有2000万注册用户，其中授信用户650万；乐信活跃用户平均在贷余额约为6000元，平均分期期限在9个月以上。
从业绩上看，乐信营业收入增速较快，近三年亏损有所减少。
乐信在2015年、2016年的营业收入分别为25.55亿元、43.39亿元。2017年前9月，乐信营业收入39.88亿元，同比增长35.23%。乐信2017年第三季度营业收入14.52亿元，同比增长36%，环比增长10%。
乐信的收入结构中，主要来自金融服务收入（Financial services income），2017年前9月金融服务收入21.13亿元，增长109%，占总收入的53%；在线销售收入18.6亿元，占营收的46.7%。
乐信在2015年、2016年的亏损分别为3.1亿元、1.18亿元；2017年前9月，乐信净收益1.40亿元。若以Non-GAAP（非美国通用会计准则）计算，乐信息税前利润为3.89亿元。
从资产质量看，乐信的不良贷款在2017年有所上升，但仍在消费金融行业平均线之下。
以逾期6个月以上的贷款占比（M6+坏账率）来看，乐信2015年、2016年、2017年9月末的坏账率分别为1.25%、1.73%、年化后3.50%；逾期90天以上的未偿还个人分期贷款拖欠率分别为0.57%、0.84%、1.28%。根据银监会的数据，截至2016年9月末，消费金融公司贷款余额970.29亿元，平均不良贷款率4.11%。
资金端六成来自个人
近期上市的互金公司中，资金来源问题备受市场关注。
乐信招股书称，该公司不依赖于任何特定类型的资金来源，并且能够抵御资金供给和利率的季节性波动。截至2017年9月末，乐信有30多家资金合作伙伴，包括商业银行，消费金融公司，其他持牌金融机构和P2P网贷平台。自2016年以来，已发行了4单资产证券化产品。
具体来看，2016年、2017年前，乐信的融资近六成资金来自个人投资者，其余四成来自机构。个人投资者主要为桔子理财客户；今年前9月，桔子理财有超过10万的个人投资者有投资，管理的平均资产为8.75万元。
来自机构的融资快速增长。招股书显示，乐信从机构融资余额从2015年的10亿元增加至2016年37亿元，2017年前9月的62亿元。
在贷款与资金匹配上，乐信通过海量小微金融资产处理技术平台“虫洞”，日吞吐百万级订单，使得分期乐商城产生的小额信贷需求，与多个金融机构合作伙伴对接，让资金实时到账。
此外，乐信在招股书中称，乐信自主研发的“鹰眼”智能风控引擎应用了大数据、人工智能等前沿科技，目前集成了1000余个决策规则，包含5000多个数据变量。通过这套智能系统，截至2016年底，乐信集团95%的订单能够实现全自动审核，秒级反馈结果。目前，乐信集团2566名员工中，风控和研发人员占比超过三分之一。
股东方面，乐信集团创始人兼CEO肖文杰和管理层及员工共持有超过40%的乐信股份。其他主要股东还包括：险峰长青，占股15.3%；经纬中国，占股12%；以及京东集团，占股11.9%；泰康保险，占股6.6%；Apoletto Asia Ltd（DST旗下基金管理公司），占股6%。其他股东还包括贝塔斯曼亚洲基金、华晟资本、共建创投等。