全国股转发布金融类企业挂牌融资事项通知
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近日，全国股转公司发出了《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（以下简称《通知》，由于《通知》包括了八个方面的内容，故称为“八项规定”），就挂牌私募机构自查整改的范围、相关指标的计算口径作了规定，要求挂牌私募机构在2017年11月10日前提交整改报告。对未提交、在指定披露日未披露自查整改报告或虽提交自查整改报告，但经审查不符合整改条件的挂牌私募机构，将予以摘牌。“全国股转出台这样的规定，主要是基于让新三板市场回归到缓解中小企业融资难，支持实体经济发展的轨道上来。”有业内人士表示。
背景：改变脱实向虚不良现象
“出台这样的规定，并非空穴来风，而是基于近年来在新三板挂牌的私募机构大肆融资，如果能够用于实体经济倒无可厚非，但往往演变成以钱生钱，并没有直接投资于实体经济。”有知情人士表示，这种行为完全背离了建立新三板市场为中小微企业融资的初衷。
正是这样的背景下，2015年底证监会的一纸公文，暂停了私募机构、小贷、P2P等类金融企业新三板挂牌及融资。半年后的2016年5月27日，全国股转系统发布的《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》明确表示，暂不受理私募机构、小贷、担保、融资租赁、商业保理、典当等其他具有金融属性企业的挂牌申请，已受理企业终止审查。
2016年5月27日，股转发布了私募整改通知，但统计口径非常模糊，挂牌的私募机构对自查整改条件的计算口径等问题的理解不尽一致，使一年后的2017年5月27日，本是监管层设定的整改截止日被推迟，需要重新统一整改细则。
2017年10月27日，全国股转公司终于发出了《通知》，就自查整改的范围、相关指标的计算口径，包括收入占比、资产管理规模等指标作出了规定，要求挂牌私募机构在2017年11月10日前向全国股转公司提交整改报告。
内容：八项规定尽显刚性特征
《通知》规定，此次自查整改的范围是，2016年5月27日《通知》发布之日，在中国证券投资基金业协会登记为私募投资基金管理人的挂牌私募机构，以2016年年度财务报告的合并财务报表数据为计算依据，所引用的财务数据应经具有证券期货业务资格的会计师事务所审计，并由其出具专项审计意见。
《通知》对自查整改相关指标的计算口径也作出了具体规定，“管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上”；其中，“管理费收入与业绩报酬之和”应包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入（与基金管理业务相关）、跟投收益”；“收入来源”应包括“管理费收入、业绩报酬、投资顾问费收入、投资收益、公允价值变动损益”。“跟投收益”的计算口径应以私募机构作为基金管理人，在其管理基金中的出资额不超过20%部分带来的收益为计算依据。
对于私募机构资产管理规模，《通知》要求，“创业投资类私募机构最近三年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近三年年均实缴资产管理规模在50亿元以上”。其实缴资产管理规模和类型的认定，以其在中国证券投资基金业协会备案的信息为准。
作为挂牌私募机构的主办券商也不能置身事外。《通知》要求，主办券商应当对其持续督导的挂牌私募机构自查整改情况进行核查，出具核查报告，与自查整改报告一并提交。挂牌私募机构自查整改报告和核查报告应当逐项说明是否符合《通知》规定的条件，并列明计算过程和计算依据。挂牌私募机构与相关中介机构出具的文件应保证真实、准确、完整。
“此次整改绝对不是‘做秀’、‘走过场’。”一位接近高层的业内人士称，全国股转对已报送的自查整改报告和核查报告进行审查，审查过程中将要求挂牌私募机构及其主办券商进行解释、说明和更正，对自查整改报告和核查报告进行审查后，要求挂牌私募机构与主办券商在指定披露日统一披露。
影响：
部分私募将被摘牌
对于不合格的挂牌私募机构来说，最大的影响是被强制摘牌。“与前两次不一样的是，此次自查整改中，不合格的机构被强制摘牌将不可避免。”有业内人士表示，这也是其投资者最不愿意见到的局面，尤其是此前完成过巨额融资的机构。
由此将会引发股价大幅下跌，即使在没有拿到“判决书”前，由于市场担心被强制摘牌也会如此。以中科招商（832168）为例，2015年的定增价格为每股18元，而11月1日的股价已跌至0.69元。
目前新三板挂牌私募可谓草木皆兵。10月27日，硅谷天堂（833044）股价上涨43.52%，但收盘价仅为1.55元，与每股净资产1.39元基本持平。思考投资（831896）10月27日收报0.94元，低于每股净资产0.97元，而自2017年以来，思考投资已经下跌45.03%。
“城门失火，殃及池鱼”。10月30日，是新三板私募整改细则发布后的首个交易日。停牌已超过两年的九鼎集团（430719）旗下的A股主板上市公司九鼎投资（600053），在开盘不久后便直逼跌停而去。
另外一个影响是监管趋严，自查整改工作完成后，已完成自查整改的挂牌私募机构，及未在基金业协会登记为私募管理人但其合并报表范围内的子企业登记为私募管理人的挂牌公司，其后续融资行为应严格遵守《通知》的相关要求；在基金业协会登记为证券类私募机构（私募证券投资基金管理人）的挂牌私募机构，不得通过全国股转系统进行融资。