来源｜价值线

作者｜价值线 小精

市值突破8000亿元，茅台股价的飞天表现几乎成了全民话题。

周五由于三季报业绩超预期，贵州茅台股价罕见暴涨之后，再度一根长阳，飙升涨幅7.36%，成交额52.8亿元，收盘价报收649.63元，不断刷新A股最高股价纪录，市值突破8000亿元达8161亿元。

当但斌在微博上调侃：为什么茅台没有泡沫，因为茅台是白酒啊，不是啤酒之际。

曾因看多茅台无奈裸奔，成为资本市场上最大的丑角的董宝珍，再度被人忆起。

4年因为茅台跌破1500亿元裸奔

在2012年9月份，有两位投资人打了一个赌。一位是知名的茅台忠实粉丝否极泰投资的董宝珍，另一位是职业投资人扬韬，约定茅台市值5年内跌破1500亿元就裸奔。

打赌时茅台市值在2000亿元多些，然后一年后，茅台的市值真的跌破了15000亿。

董宝珍遵守契约，来到一个树林进行裸奔并录制视频，并传给赌约另一方获得认可，鉴于治安管理条例在公开网络截图进行了马赛克处理。

私募4年前裸奔

裸奔后的董宝珍，仍然继续坚持对茅台价值的看好，而茅台股价则继续下跌，在到2014年1月触底反弹，最低市值到970亿元，跌破1000亿元。而后茅台股价开启了飞天模式，如今涨幅超过7倍。

在《董宝珍裸奔申明》中，他曾写到：

在这场赌局中直观看我输掉了，但是，对于尊敬的扬韬先生所提出的，茅台的成长是由腐败驱动的，茅台会因反腐败而失去未来，我不会接受，而且永远不接受这一观点。

因为这一观点是短视的浅见，其没有看到茅台所以持续提价背后的根源是茅台代表的是历史、精神、文化和对他人的尊重和敬意，这种历史文化与敬意会随着经济发展、收入提高内在价值自动增加，这才是茅台持续成长的本质，这种本质性成长依据，只有在中华文化彻底消失的情况下，才会丧失。

扬韬先生提到的，包括茅台在内的白酒股的成长是因为中国重化工和大投资所导致的，我仍旧不会因为这次赌局的失败而接受这一观点。过去十年中国白酒的成长追根溯源是消费升级，我不排除扬先生提到的是腐败需求和重化工导致的需求，然而它们不是本质，它们在某种程度上是比那些不重要的现象稍重要点的现象。今天，作为一个中国白酒投资人，我为持续出现的反腐败和去重化工投资而高兴和振奋，持续的反腐败将会使中国白酒产业更健康。

今天，创下了其上市以来的最低估值水平，与此同时2013年这家公司将实现不低于二位数的业绩增长，是的，我输掉了这场赌局，然而我却处于中国资本市场最确定最巨大的投资机会包围之中。想到这里我不由的倍感振奋！

茅台股价K线图

今天国庆中秋期间，董宝珍再度回顾了四年前自己的裸奔声明。发表了《裸奔四周年纪念》。

四年前茅台的市值跌破1500亿，有个倒霉的家伙裸奔。今天有投资人把我四年前写的《董宝珍裸奔申明》发给我，告诉我四年前中秋节是我裸奔的日子，我其实到快忘记了具体日子，只是觉得裸奔时不很冷！今天看了自己四年前写的东西，还是对投资者有点借鉴意义的，里面谈了一些普遍的投资原则，同时还包含着一个更深层次的人生原则：”只要你自己不屈服，其实别人是打不到你的！”

最悲观的时刻

2014年1月8日，贵州茅台最低价格为118元/股。由于使用了杠杆，董宝珍的市值此时已经下跌了70%，所管理的基金的净值变成了几毛钱。

一时间，他成了资本市场上最大的丑角！在接受央视采访时他说：

我像一个疯子一样找钱，我当时就是拼命找钱。我写过一个文章，此时是千年不遇的机会，钱多人傻速来，速来带着钱抄底！就像有一首诗，我对着大山喊，大山的回应是我们不来。就没有人来，我就疯狂地找钱，就没有办法从正常渠道筹到钱。我曾经一度想到了类似于卖肾这样的手段，我不能说出这个具体方法，但是也没有成功。因为对方认为我的行为是非理性，我投下的茅台是非常危险的，他不相信、不看好。

在压力面前，他决定离开喧嚣的市场，去进行深入、冷静的思考。每天带着一壶茶水，一支笔，一叠纸，骑着自己的自行车，开始朝着没有人的荒郊野外任意的骑行。

董宝珍有次特意去到了茅台设在北京郊区的一个中转库，但那里除了拉货的货车外，其他人无法进入，于是他只能在大门口蹲守。

在与库房保安聊天的过程中，董宝珍发现了门口的记录簿，登记了这个库房过去半个多月的提货记录。

记录显示：来拉茅台车的记录是最多的。茅台出货超越其他任何一个白酒。于是他兴高采烈的走到了中转库旁的一个小餐馆里吃饭。

“我早晨八九点就出来了，在这待到下午五六点，待到下午五六点也饿了，当时心情大好，我就提高了伙食标准，从面条提到水饺。吃水饺的时候，还有人给我打来电话，询问到底怎么样了，我把这个好消息也告诉了他，而且我还建议他们，你们也来这里调研调研。因为他们也在北京附近，很容易来调研的，我给他说了思路，但估计他们后来也没来。他们习惯于接受间接信息，他们认为自己去采办信息是一种很难的事情，其实并不难。你看我早晨出来调研，跟保安聊完了以后，还能赏自己一顿水饺，就跟旅游似的。”

北京的销售情况搞清楚了，但是北京不能够代表全国。于是2014年初，董宝珍直奔机场，前往贵州茅台镇，看了看茅台包装车间的具体情况。

董宝珍一直驻扎在茅台包装车间的女厕所旁边，因为啥？因为包装车间的人只有在她去卫生间时你才能接触，所以他一直在那儿等着，等着的时候就陆陆续续跟聊。

“那些工作人员她说的时候也一路小跑跟我说，我也一路小跑跟着她。她说的信息就是说，去年就2013年，她们一个班的包装量是28000瓶，今年(2014年)是32000瓶，这增长多少？去年(2013年)她们是五天工作日，今年(2014年)是六天工作日。这就是客观事实，这就是绝对的真相。”

除了包装车间的工人，董宝珍在茅台镇的三四天还和茅台厂的保安、拉运茅台酒的货车司机都进行了交流。他发现他们都在加班加点。

董宝珍投资茅台容易吗？他的观点是：你投的是贵州茅台，你投的是某一个公司，你要深入到那个公司中去。一个真正的价值投资者，他唯一的工作是研究，什么策略都是多余的。

我认为现在茅台有泡沫，又有很多人骂我

10月15日，在北京歌德盈香茅台酒博物馆举行的阿尔法工场价值投资论坛上。价值投资的拥趸、私募行业著名的茅台投资人，否极泰基金创始人董宝珍和高溪资产合伙人陈继豪站在不同的角度，进行了激烈辩论。

只不过，这一次董宝珍站在了反方，认为茅台不会一直涨下去。面对陈继豪提出的：“未来十年，茅台将成长到你无法想象的高度，每股3000元”，董宝珍却表示：

目前几乎所有的研究报告都是以无限乐观的语言推荐茅台，就像2013年几乎所有的研究报告和媒体无一例外看空茅台一样，差别只是方向相反。2013年茅台100多元的时候，价值远高于500元的茅台，但在100元的价值区域，股价不涨反跌！而在价格上涨了五倍后，股价达到500元不再低估的茅台股价反而越涨越快，此时的上涨是地地道道的趋势性上涨，当前主导茅台股价已经不再是价值而是趋势和人性了。

于是，董宝珍再度成为了市场不受欢迎的人。

“在2013年茅台跌到一百块钱附近的时候，我说“茅台是千年不遇的机会，错误的是市场我是正确的！这两句话固然在今天被证明是正确的，可是当时我说出这句的时候，我变成了一个既无耻又卑鄙，也没有能力的人。

在6月底茅台的总市值突破6000亿的时候，也就是茅台股价从2013年的底部涨了接近四倍以上的时候，我说：“从各方面看茅台的估值修复已经结束了，如果在突破6000以上涨，那么就脱离了合理估值，进入了泡沫的初期。”这一观点立即引发全面战争。

尤其是有人直接或者提供影射方式说我人品很差、能力更差。与此同时，我看到了很多人说出这样的话：“懂不懂价值投资，懂不懂投资，就看他敢不敢在480块钱买入茅台。董宝珍既不懂投资，也不懂茅台，只不过是撞上大运！”我不尽感慨万千，“480块钱买茅台的才懂价值投资！”和“100元买茅台是找死！”有差别吗？ ”

在茅台总市值屡创新高时，董宝珍对此的回应仅仅是：”饭要一口一口的吃，好日子要一天一天的过“。

我们这次依然无法判断董宝珍观点的对错，但正如巴菲特所言：只有当大潮退去的时候，你才能知道谁在“裸泳”。